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综合题(本题共15个小题。) ,}@4@ >?K
1．假定年利率r为8%，年指数股息率d为1.5%，6月30日是6月指数期货合约的交割日。4月15日的现货指数为1450点，则4月15目的指数期货理论价格是（ ）点。 !OQ5AF$
A．1459.64 ` - P1 Y
B．1468.64 d4ld-y
C．1469.64 +se OoTKR
D．1470.64 `q* p-Ju'
2．某组股票现值为100万元，预计隔2个月后可收到红利1万元，当时市场年利率为12%，如买卖双方就该组股票3个月后转让签订远期合约，则净持有成本和合理价格分别为（ ）。 ,7:-V<'Yv
A．19900元和1019900元 <2%9O;bV[
B．20000元和1020000元 L(cKyg[R
C．25000元和1025000元 =T6 ~89
D．30000元和1030000元 >B~?
}@^Gk
3．7月1日，某投资者以100点的权利金买入一张9月份到期，执行价格为10200点的恒生指数看跌期权，同时，他又以120点的权利金卖出一张9月份到期，执行价格为10000点的恒生指数看跌期权。那么该投资者的最大可能盈利(不考虑其他费用)是（ ）。 3.hFYA w
A．200点 QdcuV\B}
B．180点 lF.kAEC
C．220点 oIx|)[
D．20点 @x}^2FE
4．某投资者在2008年2月22日买入5月期货合约价格为284美分／蒲式耳，同时买人5月份CBOT小麦看跌期权敲定价格为290美务，权利金为12美分，则该期权的损益平衡点为（ ）美分。 ILl~f\xG)
A．278 iu*&Jz)D>
B．288 H25Qx;(dTk
C．296 #_aq @)Fd
D．302 ^2
H-_
5．2008年5月份，某投资者卖出一张7月到期执行价格为14900点的恒指看涨期权，权利金为500点，同时又以300点的权利金卖出一张7月到期、执行价格为14900点的恒指看跌期权。当恒指为（ ）点时，可以获得最大盈利。 xyM|q 9Gf@
A．14800 !X$19"
B．14900 +
jeOZ
C．15000 /3^XJb$Sa
D．15250 }N(gP_ ?n
6．某投资者共拥有20万元总资本，准备在黄金期货上进行多头交易，当时，每一合约需要初始保证会2500元。当采取10%的规定来决定期货头寸多少时，该投资者最多可买人（ ）手合约。 3@
Fa
A．4 %xG<hNw/
B．8 1L'Q;?&2H,
C．10 na8`V
`77
D．20 tJ6Q7
J ;n
7．上海期货交易所3月份铜合约的价格是63200形吨，5月份铜合约的价格是63000衫吨。某投资者采用熊市套利(不考虑佣金因素)，则下列选项中可使该投资者获利最大的是（ ）。 kRwUR34yc
A．3月份铜合约的价格保持不变，5月份铜合约的价格下跌了50元／吨 .zt&H
I.F
B．3月份铜合约的价格下跌了70元/吨，5月份铜合约的价格保持不变 i/'bpGrQ(
C．3月份铜合约的价格下跌了250元/吨，5月份铜合约价格下跌了170元/吨 chU YLX}45
D．3月份铜合约的价格下跌了170元/吨，5月份铜合约价格下跌了250元/吨 :: #[lw
8．假设年利率为6%，年指数股息率为1%，6月30日为6月期货合约的交割日，4月1日的现货指数分别为1450点，则当日的期货理论价格为（ ）点。 7%? bl
A．1537 3imsIBr
B．1486.47 {5{VGAD&]>
C．1468.13 {D..(f1*u
D．1457.03 N 6u>V~i
9．某投资者5月份以5美元／盎司的权利金买进1张执行价为400美元／盎司的6月份黄金看跌期权，又以4.5美元／盎司的权利金卖出1张执行价为400美元/盎司的6月份黄金看涨期权，再以市场价398美元/盎司买进1手6月份的黄金期货合约，则该投资者到期结算可以获利（ ）美元。 _6,\;"it?8
A．2.5 v{ohrpb0v
B．2 F <6(Hw#>
C．1.5 ?< W|Ya
D．0.5 dL 'oKh,
10．某投资者于2008年5月份以3.2美元/盎司的权利金买入一张执行价格为380美元/盎司的8月黄金看跌期权，以4.3美元/盎司的权利金卖出一张执行价格为380美元、盎司的8月黄金看涨期权；以380.2美元/盎司的价格买进一张8月黄金期货合约，合约到期时黄金期货价格为356美元/盎司，则该投资者的利润为（ ）美元/盎司。 Q4LPi;{\
A．0.9 tN\I 2wm
B．1.1 oOvQA W8`
C．1.3 eIF6f&
F
D．1.5 j
\bp# +
11．某公司购人500吨小麦，价格为1300元／吨，为避免价格风险，该公司以1330元／吨价格在郑州期货交易所做套期保值交易，小麦3个月后交割的期货合约上做卖出保值并成交。2个月后，该公司以1260元/吨的价格将该批小麦卖出，同时以1270元/吨的成交价格将持有的期货合约平仓。该公司该笔保值交易的结果(其他费用忽略)为（ ）。 6s~B2t:Y
A．-50000元 &k_*Y- l7]
B．10000元 ^t7u4w!
C．-3000元 Keo< #C
c?
D．20000元 ;ZAwf0~
12．7月1日，大豆现货价格为2020元/吨，某加工商对该价格比较满意，希望能以此价格在一个月后买进200吨大豆。为了避免将来现货价格可能上涨，从而提高原材料成本，决定在大连商品交易所进行套期保值。7月1日买进20手9月份大豆合约，成交价格2050元/吨。8月1日当该加工商在现货市场买进大豆的同时，卖出20手9月大豆合约平仓，成交价格2060元。请问在不考虑佣金和手续费等费用的情况下，8月1日对冲平仓时基差应为（ ）元/吨能使该加工商实现有净盈利的套期保值。 o_mjI:
A．>-30 Op]*wwI*h
B．<-30 P;z\vq<h
C．<30 -2[4 @
D．>30 9@ fSO<
13．假定某期货投资基金的预期收益率为10%，市场预期收益率为20%，无风险收益率4%，这个期货投资基金的贝塔系数为（ ）。 > K,QP<B
A．2.5% j[A(@ w"
B．5% W]7<PL*u
C．20.5% B'(zhjV
D．37.5% L8h!%56s
14.6月5日某投机者以95．45的价格买进10张9月份到期的3个月欧元利率(EuRIBOR)期货合约，6月20日该投机者以95.40的价格将手中的合约平仓。在不考虑其他成本因素的情况下，该投机者的净收益是（ ）。 k,=<G ,
A．1250欧元 E' `;
B．-1250欧元
H,GjPIG
C．12500欧元 F09%f"9
D．-12500欧元 j xkQ #Y
15．假设4月1日现货指数为1500点，市场利率为5%，交易成本总计为15点，年指数股息率为1%，则（ ）。 EZI#CLT[
A．若不考虑交易成本，6月30日的期货理论价格为1515点 P)f8 lU^z
B．若考虑交易成本，6月30日的期货价格在1530以上才存在正向套利机会 K`9~#Zx$
C．若考虑交易成本，6月30日的期货价格在1530以下才存在正向套利机会
=gR/ t@Ld
D．若考虑交易成本，6月30日的期货价格在1500以下才存在反向套利机会 e<9 ^h)G
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参考答案及解析 2/V%jS[4#y
1．C【解析】F=S[1+(r-d)×(T-t)／36151=1450×[1+(8%-1．5%)×5／24]=1469．64 (点)。 ?G',Q tz<K
2．A【解析】资金占用100万元，三个月的利息为 1000000×>12%X3／12=30000(元)12%×1／12=100(元)，净持有成本=30000—10100=19900(元)，该远期合约的合理价格应为1000000+19900=1019900(元)。 Bx5 xtJ|!
3．C【解析】期权的投资收益来自于两部分：权利金收益和期权履约收益。(1)权利金收益=一100+120=20；(2)买入看跌 期权，价越低赢利越多，即10200以下；卖出看跌期 权的最大收益为权利金，低于10000点会被动履约。两者综合，价格为10000点时，投资者有最大可能赢利。期权履约收益=10200-10000=200．因此合计收益=20+200=220。 _^ (1Qb[
4．A【解析】买进看跌期权的损益平衡点=执行价格一权利金=290-12=278(美分)。 Q[NoFZ
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5．B【解析】该投资者进行的是卖出跨市套利，当恒指为执行价格时，期权的购买者不行使期权，投资 者获得全部权利金。 a*X{hU 9P
6．B【解析】采用10%的规定，把总资本200001 (元)乘以10%就得出在该笔交易中可以注入的金 额，为200000×10%=20000(元)。每手黄金合约的保证金要求为2500(元)，20000÷2500=8，即交 易商可以持有8手黄金合约的头寸。 :X'B K4EN
7．C【解析】当市场是熊市时，一般来说，较近月份的合约价格下降幅度往往要大于较远期合约价格的下降幅度。在反向市场上，近期价格要高于远期 价格，熊市套利是卖出近期合约同时买入远期合约。在这种情况下，熊市套利可以归入卖出套利这一类中，则只有在价差缩小时才能够盈利。1月份 时的价差为63200～63000=200(元/吨)，所以只要价差小于200(元/吨)即可。 LkzA_|8:D
8．C【解析】F(4月1日，6月30日)=1450 × [1+ (6%-1%)×3／12]=1468．13(点)。 25vjn 1$sW
9．C【解析】该投资者在买入看跌期权，卖出看涨期权均同时，买人相关期货合约，这种交易属于转换 套利。转换套利的利润=(看涨期权权利金一看跌 期权权利金)一(期货价格一期权执行价格)=(4．5-5)-(398-400)=1.5(美元)。 ^ }5KM87
10．A【解析】投资者买入看跌期权到8月执行期权 后盈利：380-356-3.2=20.8(美元/盎司)；投资 者卖出的看涨期权在8月份对方不会执行，投资者盈利为权利金4.3(美元／盎司)；投资者期货合约 平仓后亏损：380．2-356=24.2(美元/盎司)；投资 者净盈利：20.8+4.3-24.2=0.9(美元/盎司)。 80Fa i
11．B【解析】(1)确定盈亏：按照“强卖赢利”原则，本题是：卖出保值，记为+；基差情况：现在(1300- 1330)=-30，2个月后(1260-1270)=-10，基差 变强，记为+，所以保值为赢利。(2)确定数额：500×(30-10)=10000。 4Ps;Cor+
12．B【解析】如题，(1)数量判断：期货合约是20×10=200吨，数量上符合保值要求； (2)盈亏判断：根据“强卖赢利”原则，本题为买人套期保值，记为一；基差情况：7月1日是(2020-2050)=-30，按负负得正原理，基差变弱，才能保 证有净盈利。因此8月1日基差应<-30。 Q0jg(=9wP
13．D【解析】本题关键是明白贝塔系数的涵义。在教材上有公式．(10%-4%)／(20%一4%)=37.5%
A~nqSe
14．B【解析】 95.45<95.40，表明买进期货合约后下 跌，因此交易亏损。(95.40-95.45)×100×25× 10=1250。(注意：短期利率期货是省略百分号 进行报价的，因此计算时要乘个100；美国的3个月 期货国库券期货和3个月欧元利率期货合约的变动价值都是百分之一点代表25美元(10000000／ 100／100／4=25，第一个100指省略的百分号，第二 个100指指数的百分之一点，4指将年利率转换为 3个月的利率)。 $},XRo&R
15．ABD【解析】期货价格=现货价格+期间成本 (主要是资金成本)一期间收益 不考虑交易成本，6月30日的理论价格=1500+ 5%／4×1500-1%／4×1500=1515；当投资者需要套利时，必须考虑到交易成本，本题 的无套利区间是[1530，1500]，即正向套利理论价格上移到1530，只有当实际期货价高于1530时，正向套利才能进行；同理，反向套利理论价格下移到1500。
