与梁伯韬对话中国市场|CFO传奇

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只看楼主正序阅读使用道具 0楼发表于: 2012-03-02

关键词： CFO 梁伯韬学会计会计论坛

    对话: 中国市场的下一个机会

        记者：你是著名的“红筹之父”，在90年代初期和中期抓住了“中国概念股”这个当时最大的市场机会。那么在你看来，下一个最大的市场机会又将是什么？
        梁伯韬：我没有一个定下来的策略。和其他同行相比我有点不同，我的适应能力比较强，比较靠近市场，能够捕捉机会。（其他外资机构）外派（中国市场）的人员比我们吃亏，道理就在这里。毕
竟，我们已经积累了20多年的市场经验，在中国市场的经验也已经有10年了。

        记者：那么，根据你20年的市场经验来判断，你觉得中国市场最大的机会在哪里？
        梁伯韬：中国最大的机会在于本土业务。今年，很多企业已经不再到海外市场去融资了，而是把眼光转向了国内市场。其实不仅仅是融资，今后金融产品的推出也会越来越多，最终会帮助形成一个
比较大和比较深的本土市场。

        记者：比如目前广受关注的中国存托凭证（CDR）？
        梁伯韬：红筹公司或外资公司发行CDR肯定对它们有利，因为多了一个融资渠道，而且国内目前的市盈率很高，在国内发行CDR资金成本是很有利的。投资者也可以有更多的投资选择，因为发行CDR的
都是质素好、知名度高的大企业。CDR对香港市场会有不利影响，因为企业可能会减少在香港的融资，也有有利的一面，那就是国内的高市盈率会使投资者在香港买入股票到国内来卖，从而抬高香港的股
价和市盈率。比如B股开放后，一些投资者认为 H股被低估了，于是从B股套现买入H股，就使得H股的表现大大超过了近期恒生指数的一般表现。

        记者：“五一”长假期间，大批内地游资组成“炒股团”南下热炒港股，已经引起管理层的关注和不安了。
        梁伯韬：香港特区政府对于外来投资者都是欢迎的，因为香港市场是开放的。这些资金确实也把这个市场搞得更活跃、流通性更大了。原来每天的交投量只有80亿－90亿港元，现在H股一活跃，交投
早已超过了100亿港元。当然，从国内的角度来看，由于担心外汇管制被突破，同时人民币尚未完全自由兑换，自然就会对此加以关注了。但要完全禁止是不容易的，因为这是私人行为。至于一些企业的
行为则可能比较容易受到监察和控制。

        记者：据说管理层对CDR态度慎重，一个重要的原因也是担心会冲击外汇管制。
        梁伯韬：CDR是用人民币进行交易和结算的，不涉及外汇管制问题；同时企业筹集到的资金在使用上也会受到监管，筹集的资金如果限制在国内投资也不会有大量的外汇流出。关键在于，将来人民币
可以完全自由兑换、同时国内投资者可以自由投资港股以后，两地的股价就会逐渐趋同，因为可以从低价市场买入股票到高价市场去卖。同股一定要同价同权，如果放开，差价就会很小。

        记者：在你看来，目前要推出CDR，最大的障碍在哪里？
        梁伯韬：主要还是政府的政策举棋难定。最重要的是看，CDR是否与在香港挂牌的H股股票具有共通性（fugible），因为这会影响到外汇的流出，如果同股不同权，国内投资者就会用外汇从境外买股
到国内市场出售，外汇就会流出了。美国存托凭证（ADR）与香港的股价相差就很小，因为两者之间具有共通性，投资者可以把股票在两个市场之间搬来搬去获取利差。讨论差价时，最明显的一个例子就是黄金，以前由于市场分割，各国金价相差很大，投资者往往从英国买入黄金再到香港市场来售出套利，随着这种跨市场的搬运活动的深入，各个市场上黄金的差价也就越来越小，最终形成了全球市场近乎同一的价格。

        记者：有人认为，杠杆收购（LBO）在中国市场发挥的空间很大。你觉得，目前在中国展开大规模杠杆收购的前提是否存在？
        梁伯韬：我觉得还不存在。一是银行还没有建立起良好的风险控制制度，过去很多贷款都是基于政府指令，并没有做很好的风险分析，银行自身也没有能够形成这方面的专业能力。其次，如果要引入外资银行的资金，但由于国内目前的法规还不能完全保障贷款人的利益，这也会形成很大的制约。第三，市场是否成熟？如果是完全自由的市场，政府的干预比较少， LBO的发展就会好一些；但在中国，破产法还不完备，完成杠杆收购后，既不能裁员以降低成本，也不能做必要的改革和重组，这也会影响到LBO的效果。第四，LBO要获得成功，一大关键是如何减少收购方的债务压力，这需要一个成
熟资本市场的支持，在国外完成LBO后，可以通过上市和发债等方式来作出一个长期的资金安排，使收购方的还款压力大大减轻，而国内目前还不具备类似的金融环境。

        记者：在邀请你加盟所罗门美邦来拓展中国业务时，鲁宾对你有什么具体的要求吗？
        梁伯韬：（笑）当然是赚钱了！作为一个企业家，开拓业务并能够尽快赚钱是基本的要求，这也是他们邀请我去的一个原因。他们非常重视中国市场，对中国市场有一个长期的承诺，也需要一些有经验的人士来为这一目标开路。同时，如果管理层能够本地化，这对业务的发展和管理都会有帮助的。

        记者：据说投资银行界流行着这样一种说法：所罗门美邦在中国拿单的能力很强，但是做单的能力实在不敢恭维，因此近年来丢掉了不少中国业务。作为所罗门美邦新任亚太区业务的最高负责人，你准备怎样来改变这个现状？
        梁伯韬：要建好我们的队伍，投资银行业务不是单靠一个明星就能够搞定的，需要有一个队伍，有很好的团队精神。我也希望，能够用自己过去在管理方面的经验帮助所罗门美邦把它的资源优势充
分发挥出来。所罗门美邦的资源很雄厚，人才也不错，关键是如何发挥。

        记者：是不是感到面对的压力很大？
        梁伯韬：（笑）我这20多年的事业历程中随时都面临着很大的压力，一开始就从来没有轻松过。不过我自己也乐意追求大的压力和挑战，可能是天生的辛苦命吧！

        记者：据说李嘉诚先生对你评价很高。前不久他在接受采访时曾说，如果有机会的话，还是愿意和梁伯韬合作。
        梁伯韬：我很感动，要请他吃饭。李先生这么有地位有身份的人，给我这么高的一个评价，这让我差点要下泪了。这也说明，市场承认我，主要还是因为感觉到我们为客户提供了最好的服务。

        背景: 中国金融市场攻略

        随着中美达成关于中国入世的全面谅解协议，中国入世进程事实上已经开始启动。对于企业而言，入世起跑的发令枪已经打响，中国市场争夺战的战线也已经展开。至少在金融市场上，类似的布局已经隐然成形了。
        或许只是巧合。6月中旬，两家国际知名的金融机构先后正式公布了在华业务的人事调整：渣打银行原东北亚司库黄远辉升任中国区总裁，BNP百富勤原副董事长兼总经理梁伯韬成为了花旗集团旗下的投资银行所罗门美邦的亚太区董事长兼总经理，负责重整以中国为核心的亚太区业务。跨国金融机构已经开始把一流好手纷纷充实到中国业务领域中来，已经没有比这一信息更强烈的市场信号了。

        倾斜的竞技场
        其实，对于中外双方参赛的选手说来，中国金融市场从一开始就注定了是一个倾斜的竞技场，因为双方在头脑、心脏和四肢等几乎所有方面的强弱差距太明显了，尽管从个头（账面资产）上看还不是非常悬殊。
        尽管在进入中国市场方面还有诸多限制，各家外资金融机构仍能各显神通，找到适合自己落脚生根的市场土壤，牢牢把住三资企业和外籍客户这些目前市场的高端业务。黄远辉含蓄地说：“渣打对自己在中国的业务进展深感满意。”记者问他，渣打的中国业务目前有无盈利？黄远辉说：“如果没有盈利，我们就不会使用满意这个词了。”和目前在本土市场占尽优势但却举步维艰的四大国有商业银行两相对照，此情此景，令人不胜感慨。
        而像德意志银行和花旗集团这样的全能金融机构，由于资产规模和业务领域的跨度都太大，也就有足够的实力把眼光投到更为远大的市场边界上去。据悉，德意志银行正在系统地计算中国上市公司的经济增加值（EVA值），以便为将来A股开放后的投资作准备；德意志银行中国区总监丁玮说：“在和国内金融机构合作时，我们更感兴趣的是和优秀的证券公司联手，这样才能实现双方的优势互补。
    但目前要找到合适的伙伴并不容易。”刚被花旗集团联席董事长鲁宾相中、受命为所罗门美邦打开中国业务新局的梁伯韬也表示，花旗有多方面的业务，也有多方面的考虑，在中国目前分业经营和分业监管的市场环境下，很难找到某一家企业进行合作，但是会在不同业务领域积极寻找不同的合作伙伴。
       而在投资银行尤其是中国企业海外融资等领域，类似的市场卡位早已完成。近年一直行事神秘但媒体曝光率极高的高盛、美林和摩根士丹利这三个火枪手，几乎将所有主要的中国企业海外融资业务瓜分干净。在挖来了梁伯韬这位华人世界的顶级投资银行家后，所罗门美邦也雄心勃勃地想重新拱到这块市场大饼的前面来。除了在香港市场的融资活动外，中金公司和中银国际这两家最具声望的中国
人控制的投资银行目前还只能在旁边敲敲边鼓、跑跑龙套。

       死穴与命门
       在谈到未来中国本土投资银行的成长时，梁伯韬敦促他们务必注意人才和资金这两个问题，因为这也是百富勤当年在金融风暴中饮恨折翅的祸根。归根结底，主要还是在于做好自己的风险管理，培
养人才做好对包括流动性风险等在内的风险管理。而这正是国内金融界最感生疏的地方。
       国内的金融家往往抱怨，恶劣的信用环境加剧了金融界的风险。这确实是事实，但他们忘记了一个基本的前提：金融家本来就是通过经营和管理风险来获利和谋生的，没有风险还要金融家做甚？汇丰银行北京分行行长刘展智说，汇丰银行一直是在一个不断变动的世界中挣扎求存的，因此对风险管理极端重视，这也正是汇丰取得良好经营业绩的根基。
       对风险的不同认识其实只是表象，关键还是在于中外金融机构对自己市场身份认同程度的不同。在回顾自己的职业经历时，梁伯韬不无自得地说：“我们和包括中国内地的亚太区很多企业都建立起了良好的关系，赢得了他们的信赖。”其中的秘诀有二：真诚对待客户，并为他们提供最好的服务。6月12日，在欢迎中国区新任总裁的酒会上，渣打银行集团执行董事戴维思对他的中外听众说：“我乞求你们（I beg you），给我们一些业务吧！”和在场很多金融界人士的开怀大笑形成强烈反差的，是戴维思先生那一脸的诚恳。
       对于中国金融界来说，为客户服务可谓是目前最大的死穴。但若能打通这一死穴，也就把握住了它们自己的命门。一些新锐商业银行已经开始着手打通这个死穴了，招商银行和光大银行争夺私人客
户的全国业务路演活动已经热热闹闹地展开。刘展智说：“将来中外金融机构之间最大的竞争不是别的，而是如何争夺客户资源。因为新的金融工具和产品最多半年或一年就可以学到，而要建立和发展良好的客户关系，就必须通过时间来说话了。你只有不断为客户提供全面周到的服务，才能维系住这种长期合作的良好关系。国内机构最大的优势，除了网点，就是这种客户关系。”

       与时间赛跑
       从国际业界的发展潮流来看，混业经营已经势不可挡。一些国内金融机构对此也跃跃欲试，但冲得比较靠前的往往会不可避免地触礁，大鹏证券公司通过发展风险投资业务曲线建立金融控股公司的做法被叫停，就是最新的一例。反对混业经营的人士其实都没有对混业经营提出根本的质疑，只是声称由于目前监管水平所限，贸然推出混业经营只会加大市场的系统性风险。
       逻辑上的结论就是，监管能力的不足，已经成为中国金融业进一步创新和发展的现实瓶颈。这样，中国金融机构在为入世后的市场搏杀准备弹药和粮草时，也就会无可避免地遭遇到诸多尴尬了。
       无论是市场监管者还是中外金融选手，现在其实都是在和时间赛跑。外资机构要迅速卡位并广布人脉，内资机构则面临重组结构、充实资本、延揽人才、开发新品和理顺与政府关系等诸多内外部问题，以实现向市场化的真正过渡。至于监管当局，也在调整自己的步伐以跟上入世的节拍，为了提升自己的监管能力，中国证监会已经引入了外援史美伦女士，据说中国人民银行也将仿而效之、如法炮制。外援的引入是必要的，但监管思路和手法向市场化的调整才是最根本的。
       穷则变，变则通，通则久。在未来即将开放的中国金融市场上上演的，绝不仅仅只是一出简单的中外机构之间的攻防战，而是如何争夺客户的超级秀。每家机构都各有自己的优劣短长，要想让时间站在自己这一边，就必须与时俱进，以客户为中心，提供全面周到的服务。这才是任何企业在市场上的长生久视之道。最大的赢家，可能还是客户和我们这个市场。梁伯韬说：“中国市场下一个最大的机会，就在于本土市场的发展。”本土金融市场的优化和深化将为我们的经济和未来提供持久的动力，而 6万亿的居民储蓄，实际上为中国新一代金融家的成长提供了绝佳的发挥空间，接下来就要看政策的演进和他们的谋略与本事了。

     来源:财务总监网
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