参考答案: Lr u-u:
一、单项选择题（本题型共10题，每题1分，共10分。每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用2B铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。） cx$Gic:4
1?Aga,~k:a
1、D 2、B 3、C 4、B 5、C vN OH&ja-s
6、B 7、B 8、C 9、C 10、D LaIJ1jf
二、多项选择题（本题型共10题，每题2分，共20分。每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用2B铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。） #W 2[
11、ABCD 12、ABD 13、BD 14、ABD CG&`16KN7
15、BCD 16、AD 17、AB 18、 AB 5Wj;
[2
)
19、BCD 20、AD Q2%QLM:.,
三、判断题（本题型共10题，每题1分，共10分。请判断每题的表述是否正确，你认为正确的，在答题卡相应位置上用2B铅笔填涂代码"√"，你认为错误的，填涂代码"×".每题判断正确的得1分；每题判断错误的倒扣1分；不答题既不得分，也不扣分。扣分最多扣至本题型零分为止。答案写在试题卷上无效。）
~; OYtz
21、× 22、× 23、× 24、√ 25、× 4^' 3&vu
26、× 27、√ 28、× 29、× 30、√ ^, i>'T
四、计算分析题（本题型共4题，每题7分，共28分。要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。）
%_aMl
【答案】（1）2005年的可持续增长率＝（1400/11000×1180/1400）/（1－1400/11000×1180/1400）＝12.02％ Q_"\Q/=?Do
（2）2005年超常增长的销售额＝12000×（66.67％-7.37％）＝7116（万元） Hj1
EGC A
或＝20000－12000×（1＋7.37％）＝7116（万元） rspayO<]3
（3）超常增长所需资金＝22000-16000×（1＋7.37％）＝4821（万元） "?Ge bA
（4）超常增长增加的负债筹资＝（22000-11000）-7840×（1＋7.37％）＝2582（万元） OAZ#|U
超常增长增加的留存收益＝1180-560×（1＋7.37％）＝579（万元） j#6|V]l
超常增长增加的外部股权融资＝4821-2582-579＝1660（万元） p'?w2YN/
2、【答案】 8g7, 2f/ }
（1）不改变信用政策的平均收现期和应收账款应计利息： @TA9V@?)
平均收现期＝60％×15＋40％×80％×30＋40％×20％×40＝21.8（天） QI[}( O7#6
应收账款应计利息＝4×100/360×21.8×60/100×12％＋2×300/360×21.8×240/300×12％＝5.2320（万元） A ?"h@-~2
（2）改变信用政策后的平均收现期和应收账款应计利息： :Ze+% d=
平均收现期＝70％×10＋30％×50％×20＋30％×50％×40＝16（天） W {.78Zi9K
应收账款应计利息＝1200×40％/360×16×60/100×12％＋1200×60％/360×16×240/300×12％＝4.6080（万元） }98>5%Uv
（3）每年损益变动额： bv
dR"G
增加的收入＝1200-（4×100＋2×300）＝200（万元） ]y)Q!J )Q
增加的变动成本＝（1200×40％×60/100-4×60）＋（1200×60％×240/300-2×240）＝144（万元） pY^9l3y^
增加的现金折扣＝1200×70％×5％-（4×100＋2×300）×60％×2％＝30（万元） i(wgB\9i4
增加的应收账款应计利息＝4.6080-5.2320＝-0.6240（万元） bT!($?GNdg
增加的收账费用＝1200×30％×50％×10％-（4×100＋2×300）×40％×20％×10％＝10（万元） 2$zU& p7sV
增加的收益额＝200-144-30-（-0.6240）-10＝16.6240（万元） ] yX@'f
由于信用政策改变后增加的收益额大于零，所以，公司应该改变信用政策。 7/X"z=Q^|
3、【答案】 E)t
（1）2006年至2008年的经济利润：
oeL5}U6>g
2006年的经济利润＝[359.8＋82×（1-30％）]-（1141＋1131）×10％＝190（万元） c;I, O
2007年的经济利润＝[395.5＋90×（1-30％）]-（1369＋1357）×10％＝185.9（万元） ;+I4&VieK
2008年的经济利润＝[427.14＋97.2×（1-30％）]-（1505.16＋1492.7）×10％＝195.39（万元） ^!;=6}Y R
（2）2007年不能完成目标经济利润。 .Nx
W=79t
因为：188＝（1369＋1357）×（投资资本回报率-10％） Hwe)Tsh e
所以：投资资本回报率＝16.90％。 r<L#q)]
（3）2006年年初的实体价值＝2272＋190×（P/S，10％，1）＋185.9×（P/S，10％，2）＋195.39×（P/S，10％，3）＋195.39×（1＋8％）/（10％－8％）×（P/S，10％，3）＝10672（万元） S Lk2X;c]o
2006年年初的债务价值为1141万元 _NdLcpBT?
则2006年年初的股权价值＝10672-1141＝9531（万元） qG >DTKIU
由于该股票的市价9000万元小于其公平市场价值9531万元，所以该公司价值被市场低估。 $
A-b vL
4、【答案】 azb=(l-
（1）产品成本计算单：601号订单 EH+~].PJd
产品成本计算单批号：601（甲产品） 开工时间：2006年6月1日批量：10台 完工数量：10台 完工时间：2006年7月20日 WY)^1Gb$ux
项 目 直接材料 直接人工 制造费用 合计 N^elVu4 K
月初在产品 56000 14000 15200 85200
0v"&G<J
其中：第一车间 56000 14000 15200 85200 D)&o8D`
第二车间 0 0 0 0 H^CilwD158
本月生产费用 24000 53400 42200 119600 bv\ A,+
其中：第一车间 30000 24000 54000 D? +
RJs
第二车间 24000 23400 18200 65600 U?U(;nSR\A
合 计 80000 67400 57400 204800 DB&SOe
完工产品成本 80000 67400 57400 204800 ,bSVVT-b
其中：第一车间 56000 44000 39200 139200 .:;fAJPf
第二车间 24000 23400 18200 65600 C?Qf F{!7
5 u rE
.~dEUt/|)
计算过程： u2`xC4>c
一车间分配人工费用： 3GmK3
uM
601号订单分配人工费＝100000/10000×3000＝30000（元） bBE^^9G=Z
701号订单分配人工费＝100000/10000×4000＝40000（元） 4NVg Or:
一车间分配制造费用： 4IGxI7~27#
601号订单分配制造费用＝80000/10000×3000＝24000（元） ~440# kj<
701号订单分配制造费用＝80000/10000×4000＝32000（元） dV$!JTsd
二车间分配人工费用： rqvU8T7A
601号订单分配人工费＝72000/8000×2600＝23400（元） .g-3e"@
701号订单分配人工费＝72000/8000×2800＝25200（元） (4)3W^/kk?
二车间分配制造费用： ^L~ [+|
601号订单分配制造费用＝56000/1000×2600＝18200（元） W:ixzpQ
701号订单分配制造费用＝80000/10000×2800＝19600（元） WX*c
I Cb5
（2）产品成本计算单：701号订单 rr>~WjZ3
产品成本计算单 712=rUI%!
批号：701（乙产品） 开工时间：2006年7月1日批量： 8台 完工数量：3台 完工时间：2006年 月 日 E0bFx5e5fu
项 目 直接材料 直接人工 制造费用 合计 ur xqek
月初在产品 0 0 0 0 !yCl(XT
本月生产费用 96000 65200 51600 212800 5K(n3?1z)
合 计 96000 65200 51600 212800 x9*ys;~w
其中：第一车间 67200 40000 32000 139200 @c"yA y^t
第二车间 28800 25200 19600 73600 gO{W#%
完工产品转出 54000 49200 38800 142000 0
e9A+&r
其中：第一车间 25200 24000 19200 68400 T^.{9F]*S
第二车间 28800 25200 19600 73600 b yj[u!{
月末在产品成本 42000 16000 12800 70800 O&P >x#w
其中：第一车间 42000 16000 12800 70800 p[P[#IeL
第二车间 0 0 0 0 WB"$u2{|i
计算过程：
,(hY%M&\
u -/3(dKt
完工产品成本负担的第一车间材料费＝67200/（3＋5）×3＝25200（元） uf0^E3H
完工产品成本负担的第一车间人工费＝40000/（3＋5×40％）×3＝24000（元） #HcI4j:s!
完工产品成本负担的第一车间制造费用＝32000/（3＋5×40％）×3＝19200（元） ?HxS)Pqq
由于第二车间无月末在产品，所以本月发生的各项生产费用合计全部计入本月完工产品成本。 &(\@sxAyZ
完工产品成本＝直接材料成本＋直接人工成本＋制造费用＝54000＋49200＋38800＝142000（元）。 .%hQJ{vf-^
月末第一车间在产品材料成本＝67200-25200＝42000（元） &
3I7 ]Wm
月末第一车间在产品人工成本＝40000-24000＝16000（元） >\-3P $
月末第一车间在产品制造费用＝32000-19200＝12800（元） y%g`FC
月末第一车间在产品成本＝42000＋16000＋12800＝70800（元）。 xf U hS t
五、综合题（本题型共2题，每题16分，共32分。要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。） ks^
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1、【答案】 &.*T\3U O
（1）项目的初始投资总额 e6es0D[>5
厂房投资8000万元 '!j(u@&!
设备投资4000万元 M7pvxChA
营运资本投资＝3×10000×10％＝3000（万元） |x[$3R1@
初始投资总额＝8000＋4000＋3000＝15000（万元）。 NFM-)Z57
（2）厂房和设备的年折旧额以及第4年末的账面价值 ^AH -+#5
设备的年折旧额＝4000×（1－5％）/5＝760（万元） i-Ljff
厂房的年折旧额＝8000×（1－5％）/20＝380（万元） v*gLNB,ZH
第4年末设备的账面价值＝4000-760×4＝960（万元） S%P3ek>3
第4年末厂房的账面价值＝8000-380×4＝6480（万元） ;W4:#/~14
（3）处置厂房和设备引起的税后净现金流量 jM[f[
第4年末处置设备引起的税后净现金流量＝500＋（960-500）×40％＝684（万元） d TgM"k
第4年末处置厂房引起的税后净现金流量＝7000-（7000-6480）×40％＝6792（万元） I]UA 0[8X
（4）各年项目现金净流量以及项目的净现值和回收期 0 wYiu
年度 0 1 2 3 4 "$%{}{ #W0
设备、厂房投资 -12000 )muv;Rf`e5
收 入 30000 30600 31212 31836.24 5lG|A6+w{
减：变动成本 21000 21420 21848.4 22285.368 ;C6O3 @Q
固定成本（不含折旧） 4000 4040 4080.4 4121.204 E- [:.
&
折 旧 1140 1140 1140 1140 \Qb> :
息税前营业利润 3860 4000 4143.2 4289.668 $/y%[ .
减：息税前营业利润所得税 1544 1600 1657.28 1715.8672 >T$7{
~
息前税后营业利润 2316 2400 2485.92 2573.8008 jS}' cm-
加：折旧 1140 1140 1140 1140 zZw@c?
净营运资本 3000 3060 3121.2 3183.624 0 )m> 6hk
营运资本投资 -3000 -60 -61.2 -62.424 3183.624 w-8)YJ Y
营业现金净流量 3396 3478.8 3563.50 6897.4248
K-ju ,4A
终结点现金净流量 7476 AzW%+ LUD
项目现金净流量 -15000 3396 3478.8 3563.50 14373.42 {K
6Kx36
折现系数 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 y>&VtN{E
项目净现值 3087.3036 2874.8803 2677.2576 9817.0459 0 12:BZR
合计 3456.49 =NI.d>kvC
累计现金净流量 -15000 -11604 -8125.2 -4561.7 9811.72 xQ_:]\ EZ
回收期（年） 3＋4561.7/14373.42＝3.32 AIf[W">\
1_XO3P\
tgS+" ugl
2、【答案】 V =Ww>
（1）该公司目前的权益资本成本和贝他系数： [_h.1oZp~
由于净利润全部发放股利，所以：现金, 股利＝净利润＝（500-1000×5％）×（1-15％）＝382.5（万元） { m>~`
每股股利＝382.5/4000＝0.0956（元） re2Fv:4{
权益资本成本＝D/PO×100％＝（382.5/4000）/1×100％＝9.5625％ Udg &
eEF
又有：9.5625％＝4％＋β×5％ CiHn;-b;
则β＝1.1125 1@s^$fvW
（2）无负债的贝他系数和无负债的权益成本 p}cd}@cQ6
β资产＝β权益÷[（1＋产权比率×（1-所得税率）] x*
k65WO\
＝1.1125÷[1＋1/4×（1-15％）] yDDghW'\WU
＝1.1125÷1.2125 FL5 ibg
＝0.92 f45;fT>
权益资本成本＝4％＋5％×0.92＝8.60％ !e9N3Ga
（3）两种资本结构调整方案的权益贝他系数、权益成本和实体价值： n^3NA| A
①举借新债务2000万元，使得资本结构变为：债务2000万元，利息率为6％；权益资本3000万元。 zT2F&y
q
β权益＝β资产×[（1＋负债/权益×（1-所得税率）] P<TpG0~(
＝0.92×[1＋2/3×（1-15％）] )jp{*?^\
＝1.44 n+:m _2T
权益资本成本＝4％＋5％×1.44＝11.20％ y_;
]=hEL
股权价值＝D/RS＝（500-2000×6％）×（1-15％）/11.20％＝323/11.20％＝2884（万元） j
P{:A9T\
债务价值＝2000万元 wG Z>iLe:
公司实体价值＝2884＋2000＝4884（万元） @|jKO5Y
②举借新债务3000万元，使得资本结构变为：债务3000万元，利息率为7％；权益资本2000万元。 _wIBm2UO
β权益＝β资产×[（1＋负债/权益×（1-所得税率）] ~t1O]aO(
＝0.92×[1＋3/2×（1-15％）]＝2.09 - d\AiT
权益资本成本＝4％＋5％×2.09＝14.45％ \fkS_r, i
股权价值＝D/RS＝（500-3000×7％）×（1-15％）/14.45％＝246.5/14.45％＝1706（万元） 9;r4 8)5
债务价值＝3000万元
o9DYr[
公司实体价值＝1706＋3000＝4706（万元） dVjcK/T<
（4）目前的股权价值为4000万元，债务价值为1000万元，即公司实体价值＝5000万元，而改变资本结构后公司实体价值均降低了，所以公司不应调整资本结构。
