参考答案: D`8E-Bq
一、单项选择题（本题型共10题，每题1分，共10分。每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用2B铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。） ^?#@[4?"
1RURZoL
1、D 2、B 3、C 4、B 5、C 1RmBtx\<
6、B 7、B 8、C 9、C 10、D 1X Q87~
二、多项选择题（本题型共10题，每题2分，共20分。每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用2B铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。） _pJX1_vD
11、ABCD 12、ABD 13、BD 14、ABD W;5N04ko
15、BCD 16、AD 17、AB 18、 AB Bk @bN~B4
19、BCD 20、AD rnJS[o0
三、判断题（本题型共10题，每题1分，共10分。请判断每题的表述是否正确，你认为正确的，在答题卡相应位置上用2B铅笔填涂代码"√"，你认为错误的，填涂代码"×".每题判断正确的得1分；每题判断错误的倒扣1分；不答题既不得分，也不扣分。扣分最多扣至本题型零分为止。答案写在试题卷上无效。） ST#PMb'izn
21、× 22、× 23、× 24、√ 25、× ,I("x 2
26、× 27、√ 28、× 29、× 30、√ {6ajsy5 =
四、计算分析题（本题型共4题，每题7分，共28分。要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。） Qa>%[jx,@,
【答案】（1）2005年的可持续增长率＝（1400/11000×1180/1400）/（1－1400/11000×1180/1400）＝12.02％ Mp!2`4rD
（2）2005年超常增长的销售额＝12000×（66.67％-7.37％）＝7116（万元） G &m>Ov$#&
或＝20000－12000×（1＋7.37％）＝7116（万元） \]Kq(k[p
（3）超常增长所需资金＝22000-16000×（1＋7.37％）＝4821（万元） Z=0iPy,m>
（4）超常增长增加的负债筹资＝（22000-11000）-7840×（1＋7.37％）＝2582（万元） U 9bFUK/z
超常增长增加的留存收益＝1180-560×（1＋7.37％）＝579（万元） DrW/KU,{+(
超常增长增加的外部股权融资＝4821-2582-579＝1660（万元） X5|?/aR}
2、【答案】 <<i=+ed8eP
（1）不改变信用政策的平均收现期和应收账款应计利息： t!NrB X
平均收现期＝60％×15＋40％×80％×30＋40％×20％×40＝21.8（天） %`bLmfm
应收账款应计利息＝4×100/360×21.8×60/100×12％＋2×300/360×21.8×240/300×12％＝5.2320（万元） Mf!owpW
T
（2）改变信用政策后的平均收现期和应收账款应计利息： Ty)gPh6O
平均收现期＝70％×10＋30％×50％×20＋30％×50％×40＝16（天） gGF$M
`
应收账款应计利息＝1200×40％/360×16×60/100×12％＋1200×60％/360×16×240/300×12％＝4.6080（万元） *sIi$1vHu
（3）每年损益变动额： g8C +1G8
增加的收入＝1200-（4×100＋2×300）＝200（万元） ~4l6unCI
增加的变动成本＝（1200×40％×60/100-4×60）＋（1200×60％×240/300-2×240）＝144（万元） .0 rJIO
增加的现金折扣＝1200×70％×5％-（4×100＋2×300）×60％×2％＝30（万元） R9S7_u
增加的应收账款应计利息＝4.6080-5.2320＝-0.6240（万元） M|5^
':Y
增加的收账费用＝1200×30％×50％×10％-（4×100＋2×300）×40％×20％×10％＝10（万元） "#
[o?_GaJ
增加的收益额＝200-144-30-（-0.6240）-10＝16.6240（万元） 7MR:X#2v>
由于信用政策改变后增加的收益额大于零，所以，公司应该改变信用政策。 &p a)Ee>
3、【答案】 Z`e$~n(Bh
（1）2006年至2008年的经济利润： E>o&GYc
2006年的经济利润＝[359.8＋82×（1-30％）]-（1141＋1131）×10％＝190（万元） QSO5 z2 |
2007年的经济利润＝[395.5＋90×（1-30％）]-（1369＋1357）×10％＝185.9（万元） KB$ vQ@N
2008年的经济利润＝[427.14＋97.2×（1-30％）]-（1505.16＋1492.7）×10％＝195.39（万元） bfcD5:q
（2）2007年不能完成目标经济利润。 h}Fu"zK
因为：188＝（1369＋1357）×（投资资本回报率-10％） 3 ATN?V@
所以：投资资本回报率＝16.90％。 `PXoJl
（3）2006年年初的实体价值＝2272＋190×（P/S，10％，1）＋185.9×（P/S，10％，2）＋195.39×（P/S，10％，3）＋195.39×（1＋8％）/（10％－8％）×（P/S，10％，3）＝10672（万元） ;Of?fe5:
2006年年初的债务价值为1141万元 b#bO=T$e-
则2006年年初的股权价值＝10672-1141＝9531（万元） 0tn7Rkiw
由于该股票的市价9000万元小于其公平市场价值9531万元，所以该公司价值被市场低估。 Ly@U\%.
4、【答案】 \z(>h&
（1）产品成本计算单：601号订单 Nj! R9N
产品成本计算单批号：601（甲产品） 开工时间：2006年6月1日批量：10台 完工数量：10台 完工时间：2006年7月20日 bvt-leA=
项 目 直接材料 直接人工 制造费用 合计 &e5^v
月初在产品 56000 14000 15200 85200 K*hf(w9="%
其中：第一车间 56000 14000 15200 85200 `K1PGibV
第二车间 0 0 0 0 _Eet2;9
本月生产费用 24000 53400 42200 119600 mE)x7
其中：第一车间 30000 24000 54000 %a%+!wX0x
第二车间 24000 23400 18200 65600 Py( w T%w
合 计 80000 67400 57400 204800 ;tZ}i4Ud
完工产品成本 80000 67400 57400 204800 P7M0Ce~iW
其中：第一车间 56000 44000 39200 139200 7!]k#|u
第二车间 24000 23400 18200 65600 Xmw2$MCB
l%v hV&
/jn:e"0~
计算过程： 2b vYF ;<r
一车间分配人工费用： ~c WLu5
601号订单分配人工费＝100000/10000×3000＝30000（元） y 0W`E/1t
701号订单分配人工费＝100000/10000×4000＝40000（元） /0'fcjOaQ
一车间分配制造费用： 5cv,
>{~5
601号订单分配制造费用＝80000/10000×3000＝24000（元） < :S?t2C
701号订单分配制造费用＝80000/10000×4000＝32000（元） !YuO
N6{)
二车间分配人工费用： .>cL /KaP
601号订单分配人工费＝72000/8000×2600＝23400（元） lUm}nsp=X
701号订单分配人工费＝72000/8000×2800＝25200（元） x %!OP\
二车间分配制造费用： I+-Rs2wb
601号订单分配制造费用＝56000/1000×2600＝18200（元） 3M5=@Fwkr
701号订单分配制造费用＝80000/10000×2800＝19600（元） y2 d_b/
（2）产品成本计算单：701号订单 Xl gz.j7XR
产品成本计算单 HvL9;^!
批号：701（乙产品） 开工时间：2006年7月1日批量： 8台 完工数量：3台 完工时间：2006年 月 日 mAtG&my)
项 目 直接材料 直接人工 制造费用 合计 0.3[=a4 3
月初在产品 0 0 0 0 pD)/- Dgdm
本月生产费用 96000 65200 51600 212800 OmQuAG
^\x
合 计 96000 65200 51600 212800 ln_EL?V
其中：第一车间 67200 40000 32000 139200 . /z"P]$
第二车间 28800 25200 19600 73600 J0{WqA.P
完工产品转出 54000 49200 38800 142000 X]f#w
其中：第一车间 25200 24000 19200 68400 iz$v8;w
第二车间 28800 25200 19600 73600
Q}`2Y^.
月末在产品成本 42000 16000 12800 70800 l"V8n BR`
其中：第一车间 42000 16000 12800 70800 Amq8q
第二车间 0 0 0 0 wHDF TIDI
计算过程： _16 &K}<
9fk\Ay1P
完工产品成本负担的第一车间材料费＝67200/（3＋5）×3＝25200（元） Ib<
5u
完工产品成本负担的第一车间人工费＝40000/（3＋5×40％）×3＝24000（元） h3vm< R ;
完工产品成本负担的第一车间制造费用＝32000/（3＋5×40％）×3＝19200（元） n$Oky-P"
由于第二车间无月末在产品，所以本月发生的各项生产费用合计全部计入本月完工产品成本。 xHR+((
完工产品成本＝直接材料成本＋直接人工成本＋制造费用＝54000＋49200＋38800＝142000（元）。
\1c`)
月末第一车间在产品材料成本＝67200-25200＝42000（元） N
NXwT0t
月末第一车间在产品人工成本＝40000-24000＝16000（元） D6 @4
月末第一车间在产品制造费用＝32000-19200＝12800（元） %d~9at6-B
月末第一车间在产品成本＝42000＋16000＋12800＝70800（元）。 *~MiL 9m+?
五、综合题（本题型共2题，每题16分，共32分。要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。） 2+hfbFu,1
1、【答案】 Hr64M0V3B
（1）项目的初始投资总额 =iQ`F$ M
厂房投资8000万元 Toa#>Z*+Rb
设备投资4000万元 2&G1 Q'!
营运资本投资＝3×10000×10％＝3000（万元） uR[P KLh
初始投资总额＝8000＋4000＋3000＝15000（万元）。 f%{ ag
（2）厂房和设备的年折旧额以及第4年末的账面价值 &t@6qi`d
设备的年折旧额＝4000×（1－5％）/5＝760（万元） `'{%szmD
厂房的年折旧额＝8000×（1－5％）/20＝380（万元） 5d >YE
第4年末设备的账面价值＝4000-760×4＝960（万元） j,V$vK P
第4年末厂房的账面价值＝8000-380×4＝6480（万元） r 5 $?4t
（3）处置厂房和设备引起的税后净现金流量 I;fw]/M%!
第4年末处置设备引起的税后净现金流量＝500＋（960-500）×40％＝684（万元） |<o>$;mZ
第4年末处置厂房引起的税后净现金流量＝7000-（7000-6480）×40％＝6792（万元） Yi! >8
（4）各年项目现金净流量以及项目的净现值和回收期 z]R!l%`
年度 0 1 2 3 4 =M
km: '1r
设备、厂房投资 -12000 5 <>agK]
收 入 30000 30600 31212 31836.24 q?'gwH37
减：变动成本 21000 21420 21848.4 22285.368 B7QtB3bn
固定成本（不含折旧） 4000 4040 4080.4 4121.204 M%dl?9pbq
折 旧 1140 1140 1140 1140 ():?F J M
息税前营业利润 3860 4000 4143.2 4289.668 oKqFZ,m[
减：息税前营业利润所得税 1544 1600 1657.28 1715.8672 =xQfgj
息前税后营业利润 2316 2400 2485.92 2573.8008 )@&?i.
加：折旧 1140 1140 1140 1140 -X[8 soz
净营运资本 3000 3060 3121.2 3183.624 0 pkMON}"mj
营运资本投资 -3000 -60 -61.2 -62.424 3183.624 9Z_OLai
营业现金净流量 3396 3478.8 3563.50 6897.4248 q .K$b
终结点现金净流量 7476 H<}Fk9
项目现金净流量 -15000 3396 3478.8 3563.50 14373.42 @nW(K F
折现系数 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 d"$oV~>P|
项目净现值 3087.3036 2874.8803 2677.2576 9817.0459 |
3/p8
合计 3456.49 e, 3(i!47
累计现金净流量 -15000 -11604 -8125.2 -4561.7 9811.72 >Ki]8 &
回收期（年） 3＋4561.7/14373.42＝3.32 ^T
J
V5^b6$R@
\:)o'-
2、【答案】 }\qdow-
（1）该公司目前的权益资本成本和贝他系数： g(F*Y> hk
由于净利润全部发放股利，所以：现金, 股利＝净利润＝（500-1000×5％）×（1-15％）＝382.5（万元） E ;F top
每股股利＝382.5/4000＝0.0956（元） _=M'KCL*)
权益资本成本＝D/PO×100％＝（382.5/4000）/1×100％＝9.5625％ xbC- ueEj
又有：9.5625％＝4％＋β×5％ .KMi)1L)
则β＝1.1125 2n r
UE
（2）无负债的贝他系数和无负债的权益成本
8QgL7
β资产＝β权益÷[（1＋产权比率×（1-所得税率）] 0GR9C%"]
＝1.1125÷[1＋1/4×（1-15％）] ^+l\YB7pD
＝1.1125÷1.2125 Pj5#G0i%
＝0.92 -{sv3|P>
权益资本成本＝4％＋5％×0.92＝8.60％ B*?PB]
（3）两种资本结构调整方案的权益贝他系数、权益成本和实体价值： UE;) mZ=l|
①举借新债务2000万元，使得资本结构变为：债务2000万元，利息率为6％；权益资本3000万元。 ;77o%J'l
β权益＝β资产×[（1＋负债/权益×（1-所得税率）] T7_ SO,X
＝0.92×[1＋2/3×（1-15％）] cNB$g )`
＝1.44 j24
权益资本成本＝4％＋5％×1.44＝11.20％ _+Kt=;Y8
股权价值＝D/RS＝（500-2000×6％）×（1-15％）/11.20％＝323/11.20％＝2884（万元） )h!l%72
债务价值＝2000万元 r4>I?lD
公司实体价值＝2884＋2000＝4884（万元） "jJ)hk5e
②举借新债务3000万元，使得资本结构变为：债务3000万元，利息率为7％；权益资本2000万元。 Q]'!FmXf
β权益＝β资产×[（1＋负债/权益×（1-所得税率）] '{*>hj5.8
＝0.92×[1＋3/2×（1-15％）]＝2.09 y!D`.'
权益资本成本＝4％＋5％×2.09＝14.45％ HPH {{ p
股权价值＝D/RS＝（500-3000×7％）×（1-15％）/14.45％＝246.5/14.45％＝1706（万元） MOeLphY
债务价值＝3000万元 (dt_ D
公司实体价值＝1706＋3000＝4706（万元） =}KbE4D+8
（4）目前的股权价值为4000万元，债务价值为1000万元，即公司实体价值＝5000万元，而改变资本结构后公司实体价值均降低了，所以公司不应调整资本结构。
