参考答案: gHC -Y 0_
一、单项选择题（本题型共10题，每题1分，共10分。每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用2B铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。） mlY0G w_e
! \H!9FR
1、D 2、B 3、C 4、B 5、C +?~'K&@
6、B 7、B 8、C 9、C 10、D ]cnLJ^2
二、多项选择题（本题型共10题，每题2分，共20分。每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用2B铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。） d" |XN{
11、ABCD 12、ABD 13、BD 14、ABD
} 06
15、BCD 16、AD 17、AB 18、 AB M ,8r{[ 2
19、BCD 20、AD Rv YH(!pQ
三、判断题（本题型共10题，每题1分，共10分。请判断每题的表述是否正确，你认为正确的，在答题卡相应位置上用2B铅笔填涂代码"√"，你认为错误的，填涂代码"×".每题判断正确的得1分；每题判断错误的倒扣1分；不答题既不得分，也不扣分。扣分最多扣至本题型零分为止。答案写在试题卷上无效。） Poacd;*
21、× 22、× 23、× 24、√ 25、× B8_ w3;x
26、× 27、√ 28、× 29、× 30、√ z$E+x
Z
四、计算分析题（本题型共4题，每题7分，共28分。要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。） /)xG%J7H
【答案】（1）2005年的可持续增长率＝（1400/11000×1180/1400）/（1－1400/11000×1180/1400）＝12.02％ p
IXBJk
（2）2005年超常增长的销售额＝12000×（66.67％-7.37％）＝7116（万元） JI}(R4uV
或＝20000－12000×（1＋7.37％）＝7116（万元） elZ?>5P$}
（3）超常增长所需资金＝22000-16000×（1＋7.37％）＝4821（万元） @
#}9?>UV
（4）超常增长增加的负债筹资＝（22000-11000）-7840×（1＋7.37％）＝2582（万元） (KHTg Z6
超常增长增加的留存收益＝1180-560×（1＋7.37％）＝579（万元） h@T}WZv
超常增长增加的外部股权融资＝4821-2582-579＝1660（万元） +n]U3b
2、【答案】 . oUaq|O
（1）不改变信用政策的平均收现期和应收账款应计利息： #{GUu ',?&
平均收现期＝60％×15＋40％×80％×30＋40％×20％×40＝21.8（天） @xW)&d\'
应收账款应计利息＝4×100/360×21.8×60/100×12％＋2×300/360×21.8×240/300×12％＝5.2320（万元） dx@# 6Fhy
（2）改变信用政策后的平均收现期和应收账款应计利息： A?3hNvfx
平均收现期＝70％×10＋30％×50％×20＋30％×50％×40＝16（天） cX@~Hk4=\
应收账款应计利息＝1200×40％/360×16×60/100×12％＋1200×60％/360×16×240/300×12％＝4.6080（万元） LF0gy3
（3）每年损益变动额： AU}P` fT!
增加的收入＝1200-（4×100＋2×300）＝200（万元） glh2CRUj
增加的变动成本＝（1200×40％×60/100-4×60）＋（1200×60％×240/300-2×240）＝144（万元） I;L $Nf{v
增加的现金折扣＝1200×70％×5％-（4×100＋2×300）×60％×2％＝30（万元） 5,'?NEyw
增加的应收账款应计利息＝4.6080-5.2320＝-0.6240（万元） n\5` JNCb
增加的收账费用＝1200×30％×50％×10％-（4×100＋2×300）×40％×20％×10％＝10（万元） Ix%h /=I
增加的收益额＝200-144-30-（-0.6240）-10＝16.6240（万元） TdP_L/>|J
由于信用政策改变后增加的收益额大于零，所以，公司应该改变信用政策。 phUno2fH
3、【答案】 -3X#$k8
（1）2006年至2008年的经济利润： (j+C&*u
2006年的经济利润＝[359.8＋82×（1-30％）]-（1141＋1131）×10％＝190（万元） ]6<
/{b
2007年的经济利润＝[395.5＋90×（1-30％）]-（1369＋1357）×10％＝185.9（万元） @<\f[Znt
o
2008年的经济利润＝[427.14＋97.2×（1-30％）]-（1505.16＋1492.7）×10％＝195.39（万元） fEdQR->
（2）2007年不能完成目标经济利润。 @dcT8 YC
因为：188＝（1369＋1357）×（投资资本回报率-10％） R)t"`'6|
所以：投资资本回报率＝16.90％。 rSB"0 W7
（3）2006年年初的实体价值＝2272＋190×（P/S，10％，1）＋185.9×（P/S，10％，2）＋195.39×（P/S，10％，3）＋195.39×（1＋8％）/（10％－8％）×（P/S，10％，3）＝10672（万元） 8UoMOeI3
2006年年初的债务价值为1141万元 4-=> >#
P
则2006年年初的股权价值＝10672-1141＝9531（万元）
<FMW%4
由于该股票的市价9000万元小于其公平市场价值9531万元，所以该公司价值被市场低估。 [b J/$A
4、【答案】 *8U+2zgfC
（1）产品成本计算单：601号订单 ( hd^
产品成本计算单批号：601（甲产品） 开工时间：2006年6月1日批量：10台 完工数量：10台 完工时间：2006年7月20日 ^v3ytS
项 目 直接材料 直接人工 制造费用 合计 ;'dw`)~jQ
月初在产品 56000 14000 15200 85200 R 3 Eh47
其中：第一车间 56000 14000 15200 85200 o )cd!,h
第二车间 0 0 0 0 +}>whyX1
本月生产费用 24000 53400 42200 119600 Q$W0>bU P
其中：第一车间 30000 24000 54000 Xcicq ywe?
第二车间 24000 23400 18200 65600 {.z2n>1J{T
合 计 80000 67400 57400 204800 )dG7 $,g
完工产品成本 80000 67400 57400 204800 O$Wt\Y <q
其中：第一车间 56000 44000 39200 139200 jwTb 09
第二车间 24000 23400 18200 65600 9">}@1k
^M
PU?k
Q}W6 ?XDu
计算过程： /+P
4cHv]F
一车间分配人工费用： O:RPH{D
601号订单分配人工费＝100000/10000×3000＝30000（元） ,y3o ,gl
701号订单分配人工费＝100000/10000×4000＝40000（元） J:'cj5@
一车间分配制造费用： ,|"tLN *m
601号订单分配制造费用＝80000/10000×3000＝24000（元） r `i<XGPJ%
701号订单分配制造费用＝80000/10000×4000＝32000（元） u=jF\W9
二车间分配人工费用： 7<AHQ<#@
601号订单分配人工费＝72000/8000×2600＝23400（元） c&3
]%urL
701号订单分配人工费＝72000/8000×2800＝25200（元） <m`HK.|~
二车间分配制造费用： [sTr#9Z
601号订单分配制造费用＝56000/1000×2600＝18200（元） xqO'FQO%
701号订单分配制造费用＝80000/10000×2800＝19600（元） vX)JJ|g
（2）产品成本计算单：701号订单 mmAikT#k
产品成本计算单 #DwTm~V0"
批号：701（乙产品） 开工时间：2006年7月1日批量： 8台 完工数量：3台 完工时间：2006年 月 日 q*Yh_IT.I
项 目 直接材料 直接人工 制造费用 合计 q+3Z3v
月初在产品 0 0 0 0 7NMQUN7k '
本月生产费用 96000 65200 51600 212800 fg% I?ou
合 计 96000 65200 51600 212800 5Qo\0YH
其中：第一车间 67200 40000 32000 139200 -$? xR]( f
第二车间 28800 25200 19600 73600 gf2l19aP
完工产品转出 54000 49200 38800 142000 B1JdkL 3h
其中：第一车间 25200 24000 19200 68400 ,
4jkTQ*@2
第二车间 28800 25200 19600 73600 ^u:7U4
月末在产品成本 42000 16000 12800 70800 782be-n
其中：第一车间 42000 16000 12800 70800 bAeC=?U
第二车间 0 0 0 0 Va\dM v-b
计算过程： *|Q'?ty(x
Y;p _ff
完工产品成本负担的第一车间材料费＝67200/（3＋5）×3＝25200（元） 8uM >Up X
完工产品成本负担的第一车间人工费＝40000/（3＋5×40％）×3＝24000（元） |J'@-*5?[8
完工产品成本负担的第一车间制造费用＝32000/（3＋5×40％）×3＝19200（元） X7?p$!M6;B
由于第二车间无月末在产品，所以本月发生的各项生产费用合计全部计入本月完工产品成本。 )(9>r /bq
完工产品成本＝直接材料成本＋直接人工成本＋制造费用＝54000＋49200＋38800＝142000（元）。 {% 9 )l,
月末第一车间在产品材料成本＝67200-25200＝42000（元） \^iJv
~d
月末第一车间在产品人工成本＝40000-24000＝16000（元） xSs);XO,
月末第一车间在产品制造费用＝32000-19200＝12800（元） [9 5(%&k.Q
月末第一车间在产品成本＝42000＋16000＋12800＝70800（元）。 tjBs>w
五、综合题（本题型共2题，每题16分，共32分。要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。） Tw)nFr8oF]
1、【答案】 +b.<bb6
（1）项目的初始投资总额 7!#x-KR~5
厂房投资8000万元 4cRF3$a md
设备投资4000万元 ~urIA
/
营运资本投资＝3×10000×10％＝3000（万元） LpG plD lB
初始投资总额＝8000＋4000＋3000＝15000（万元）。 4 v33{sp
（2）厂房和设备的年折旧额以及第4年末的账面价值 >t)vQ&:;u
设备的年折旧额＝4000×（1－5％）/5＝760（万元） A9Q!V01_
厂房的年折旧额＝8000×（1－5％）/20＝380（万元） '+?AaR&p?
第4年末设备的账面价值＝4000-760×4＝960（万元） a57Y9.H`o
第4年末厂房的账面价值＝8000-380×4＝6480（万元） dD?1t
e
（3）处置厂房和设备引起的税后净现金流量 9s6@AJf
第4年末处置设备引起的税后净现金流量＝500＋（960-500）×40％＝684（万元） $/Gvz)M
第4年末处置厂房引起的税后净现金流量＝7000-（7000-6480）×40％＝6792（万元） 2BXpk^d5y
（4）各年项目现金净流量以及项目的净现值和回收期 u01 'f-h
年度 0 1 2 3 4 [pUw(KV2m
设备、厂房投资 -12000 T(
MS,AyD]
收 入 30000 30600 31212 31836.24 {2vk<
减：变动成本 21000 21420 21848.4 22285.368 -GD_xk
固定成本（不含折旧） 4000 4040 4080.4 4121.204 %2f``48#
折 旧 1140 1140 1140 1140 ^I~2t|}
息税前营业利润 3860 4000 4143.2 4289.668 h=.|! u
减：息税前营业利润所得税 1544 1600 1657.28 1715.8672 dQYb)4ir
息前税后营业利润 2316 2400 2485.92 2573.8008 s:7^R-"
加：折旧 1140 1140 1140 1140 .9
mwRYgD
净营运资本 3000 3060 3121.2 3183.624 0 NKvBNf|D
营运资本投资 -3000 -60 -61.2 -62.424 3183.624 b4Br!PL@G
营业现金净流量 3396 3478.8 3563.50 6897.4248 =<e|<EwSZ
终结点现金净流量 7476 -$f~V\M
项目现金净流量 -15000 3396 3478.8 3563.50 14373.42 }=z_3JfO
折现系数 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 [4"1TyW
项目净现值 3087.3036 2874.8803 2677.2576 9817.0459 gS _)(
合计 3456.49 f_}/JF
累计现金净流量 -15000 -11604 -8125.2 -4561.7 9811.72 0; 2i"mzS\
回收期（年） 3＋4561.7/14373.42＝3.32 E0'+]"B
I@+h|
n
iZ<^p1i
2、【答案】 HYyO/U9z|I
（1）该公司目前的权益资本成本和贝他系数： =dx!R ,
Bw
由于净利润全部发放股利，所以：现金, 股利＝净利润＝（500-1000×5％）×（1-15％）＝382.5（万元） 'A;G[(SYy
每股股利＝382.5/4000＝0.0956（元） "~(qp_AI
权益资本成本＝D/PO×100％＝（382.5/4000）/1×100％＝9.5625％ btHN
又有：9.5625％＝4％＋β×5％ S<rdPS*P
则β＝1.1125 ']Gqa$(YC
（2）无负债的贝他系数和无负债的权益成本 'MRvH
lCM
β资产＝β权益÷[（1＋产权比率×（1-所得税率）] /:3:Ky3
＝1.1125÷[1＋1/4×（1-15％）] Nz_c]3_j
＝1.1125÷1.2125 Q1 jU{
＝0.92 @X4Ur +d
权益资本成本＝4％＋5％×0.92＝8.60％ PElC0 qCn[
（3）两种资本结构调整方案的权益贝他系数、权益成本和实体价值： ."&,_F
①举借新债务2000万元，使得资本结构变为：债务2000万元，利息率为6％；权益资本3000万元。 Aay h'xQ
β权益＝β资产×[（1＋负债/权益×（1-所得税率）] Qz\yoI8JA,
＝0.92×[1＋2/3×（1-15％）] fuSfBtLPR#
＝1.44 reR ><p
权益资本成本＝4％＋5％×1.44＝11.20％
u?5 d%]*
股权价值＝D/RS＝（500-2000×6％）×（1-15％）/11.20％＝323/11.20％＝2884（万元） #no~g( !o
债务价值＝2000万元 1 rKKp h
公司实体价值＝2884＋2000＝4884（万元） eQu%TZ(x-$
②举借新债务3000万元，使得资本结构变为：债务3000万元，利息率为7％；权益资本2000万元。 >J
[Bf9)>
β权益＝β资产×[（1＋负债/权益×（1-所得税率）] )b`Xc+{>
＝0.92×[1＋3/2×（1-15％）]＝2.09 5Ds/^fA
权益资本成本＝4％＋5％×2.09＝14.45％ ~T@t7Cg
股权价值＝D/RS＝（500-3000×7％）×（1-15％）/14.45％＝246.5/14.45％＝1706（万元） Z>gxECi
债务价值＝3000万元 w`=_|4wFw
公司实体价值＝1706＋3000＝4706（万元） Hy ^E m
（4）目前的股权价值为4000万元，债务价值为1000万元，即公司实体价值＝5000万元，而改变资本结构后公司实体价值均降低了，所以公司不应调整资本结构。
