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一、单项选择题 2M+'9 +k~
1．企业的外部融资需求的正确估计为（ ）。 Sf*b{6lcC
A．预计经营资产-预计总负债-预计股东权益 p/ inATH
B．经营净资产增加-可供动用的金融资产-留存利润的增加 /
L/hR4
C．经营资产增加-经营负债增加-留存利润的增加 RgT|^|ZA
D．预计总资产-负债自然增加-预计股东权益增加 y2 ,M9
2．某企业2008年年末经营资产总额为4000万元，经营负债总额为2000万元。该企业预计2009年度的销售额比2008年度增加l0％（即增加100万元），预计2009年度利润留存率为50％，销售净利率10％，假设没有可供动用的金融资产，则该企业2009年度应追加资金量为（ ）万元。 :*/ `"M)'
A．0 X
Sw0t8
B．2000 o@K K/f
C．1950 5m&Zq_Q e
D．145 P ||:?3IH
3．某企业外部融资占销售增长的百分比为5％，若上年销售收入为1000万元，预计销售收入增加200万元，则相应外部应追加的资金为（ ）万元。 r+%}XS%;h
A．50 Qtpw0 t"
B．10 %2D9]L2Up
C．40 mVuZ} `
D．30 vMV}M%~
4．在企业有盈利情况下，下列有关外部融资需求表述正确的是（ ）。 0 ?
QTi(
A．销售增加，必然引起外部融资需求的增加 *
"Z5bKL
B．销售净利率的提高会引起外部融资的增加 +1%7*2q,
C．股利支付率的提高会引起外部融资增加 wR= WS',
D．资产周转率的提高必然引起外部融资增加 v5;V$EGD&
5．在企业按内含增长率增长的条件下，下列说法中正确的是（ ）。 u:f.g?!`"
A．增发新股 3@ /\j^U
B．资产负债率下降 >FabmIcC
C．不增加借款 N8^ AH8l
D．资本结构不变 [~<X|_L G
6．如果A公司2009年的可持续增长率公式中的权益乘数比2008年提高，在不发行新股且其他条件不变的条件下；则（ ）。 5J4'\M
A．本年可持续增长率》上年可持续增长率 3B5GsI
B．实际增长率=上年可持续增长率 V>&WZY
C．实际增长率=本年可持续增长率 ==\Qj{
7`
D．实际增长率小于本年可持续增长率 @H^Yf
7．企业2008年的销售净利率为l0％，资产周转率为0．6次，权益乘数为2，利润留存率为50％，则2008年的可持续增长率为（ ）。 =
j,H
xq
A．6．38％ Bqd'2HQd
B．6．17％ $ RDwy)9
C．8．32％ 2\p8U#
""
D．10％ vP{22P
8．企业2008年的可持续增长率为10％，股利支付率为50％，若预计2009年保持目前经营效率和财务政策，则2009年股利的增长率为（ ）。 IE| $mUabm
A．10％ 6RLYpQ$+
B．5％ V94eUmx>?+
C．15％ j:;[Y `2
D．12．5％ M_wj>NXZ
9．某企业2009年末的所有者权益为800万元，可持续增长率为l0％。2010年的销售增长率等于2009年的可持续增长率，20t0年净利润为200万元，则2010年的股利支付率是（ ）。 |99/?T-QW
A．60％ _Fz]QxO
B．40％ K *_ 5M
C．50％ .A. VOf_
D．30％ y7quKv7L}
`"/s," c:D
#Jo#[-r
10．在“可持续的增长率”条件下，正确的说法有（ ）。 5HZ t5="+
A．假设不增发新股 M(a
lc9tn
B．假设不增加借款 .m] "lH*
C．财务杠杆和财务风险降低 5
DEK`#*
D．资产净利率会增加 69{BJ] q
11．下列说法中不正确的是（ ）。 c05kHB$O
A．在经营效率和财务政策不变的前提下，股东权益增长率等于上年可持续增长率 N:]7 1+
B．销售按可持续增长率增长时，负债与股东权益的增长比例相同 msyC."j0jU
C．如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同，则本年的实际增长率等于上年的可持续增长率 ?W*{% my
D．可持续增长率等于权益净利率乘以利润留存率 x9 s 7:F
12．某企业2009年销售收入为800万元，资产总额为2000万元，2010年的销售收入为920万元，所计算的2009年的可持续增长率为10％，2010年的可持续增长率为12％，假设2010年保持经营效率不变、股利政策不变，预计不发股票，则2010年的超常增长资金总额为（ ）万元。 J .r^"K\
A 60 *t JgQ[
B 100 4Y)rgLFj
C．110 GEdWpYKS-`
D．150 LK}Ih@ f
13．预计明年通货膨胀率为8％，公司销量增长10％，则销售额的名义增长率为（ ）。 3:Mq4 0]x
A．8％ kf8-#Q/B
B．10％ `*J;4Ju@
C．18％来源 p=7
{
D．18．8％ 'edd6yTd
14．某公司下年不打算从外部融资，而主要靠调整股利分配政策，扩大留存利润来满足销售增长的资金需求。历史资料表明，该公司经营资产、经营负债与销售总额之间存在着稳定的百分比关系。现已知经营资产销售百分比为50％，经营负债销售百分比为10％，计划下年销售净利率8％，不进行股利分配，若上年净负债可以持续，据此，可以预计下年销售增长率为（ ）。 0@K?'6
A．10％ LX
[ _6
B．15．5％ x
pWx6
C．20％ ) ]/gu\90
D．25％ E,S[3 +
15．ABC公司的经营资产销售百分比为70％，经营负债销售百分比为l0％。设ABC公司明年，利用的外部融资销售增长比不超过0．4；如果ABC公司的销售净利率为10％，股利支付率为70％，假设没有可动用的金融资产，公司预计没有剩余资金，则ABC公司销售增长率的可能区间为（ ）。 Kyz!YB
A．3．34％～l0．98％ s[
z e8:
B．7．25％～24．09％ LyaFWx
C．5．26％～l7．65％ Ua>lf8w<
D．13．52％～28．22％ csceu+ IA
16．某盈利企业当前净财务杠杆大于零、股利支付率小于1，如果经营效率和股利支付率不变，并且未来仅靠内部融资来支持增长，则该企业的净财务杠杆率会（ ）。 []'g IF
A．逐步下降 .$r=:k_d
B．逐步上升 eD
h]uKg
C．不变 Ho}"8YEXNV
D．变动方向不一定 o=t@83Fh5
17．某企业本年末的流动资产为150万元，其中额外金融资产为20万元；流动负债为80万元，其中短期银行借款为30万元，经营性长期资产500万元，没有经营性长期负债。预计未来年度流动资产为250万元，没有保留额外金融资产，流动负债为140万元，其中短期银行借款为50万元，经营性长期资产为800万元，经营性长期负债为l00元，若预计年度的税后经营净利润为350万元，折旧与摊销为90万元，则企业实体现金流量为（ ）万元。 FUVoKX! #
A．50 tai=2,'
B．70来源 E<j}" W$a
C．80 B}PT -S1l
D．90 raWs6b4 Q
18．某企业本年度的长期借款为830万元，短期借款为450万元，本年的总借款利息为l05．5万元，金融资产为120万元，预计未来年度长期借款为980万元，短期借款为360万元，预计年度的总借款利息为116万元，预计不保留额外金融资产，若企业适用的所得税税率为25％，则预计年度债务现金流量为（ ）万元。 %V,2,NCd
A．15．5 |Va*=@&6J
B．-93 Vq'\`$_
C．-64 n9
LTrhLqp
D．120 T <hS
-YXNB[C
ne]P -5 0
二、多项选择题 'pCZx9 *c
1．在下列哪些情况下不能使用销售百分比法，需要利用回归分析法或超额生产能力调整法进行预测外部融资额（）。 RZ(*%b<C
A．经营性资产或负债与销售收入同比率增长 YP^=b}
B．当规模经济效应产生时，各项比率将随企业规模的增长发生变化 :bh#,]'
C．整批购置资产 V`/ E$a1&
D．实际的资产／销售收入比率可能与计划相差很大 ae1?8man
2．在“仅靠内部融资的增长率”条件下，正确的说法有（）。 #G
DnV/0)
A．假设不增发新股 E [:eMJR
B．假设不增加借款 9g7d:zG
C．资产负债率会下降 b`%3>
D．财务杠杆和财务风险降低 .!fhy[%o:D
E．保持财务比率不变 skd3E4
3．下列有关可持续增长表述正确的有（）。 Q]JWWKt6rV
A．可持续增长率是指目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率 DzfgPY_Py
B．可持续增长思想表明企业超常增长是十分危险的，企业的实际增长率决不应该高于可持续增长率 ?IKSSe#,
C．可持续增长的假设条件之一是公司目前的股利支付率是一个目标股利支付率，并且打算继续维持下去 q*L>M V
D．如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同，则实际增长率等于上年的可持续增长率 )\ S 3Q
4．企业若想提高企业的增长率，增加股东财富，需要解决超过可持续增长所带来的财务问题，具体可以采取的措施包括（）。 Ic 5TtN~/>
A．提高销售净利率 7L %JCH#F
B．提高资产周转率 GI+ x,p
C．提高股利支付率 PykVXZ7j;
D．提高负债比率 04K[U9W3
E．利用增发新股 !"v[\||1
5．下列有关增长率的表述正确的有（）。 s6q6)RD"
A．解决在公司超过可持续增长率之上的增长部分的资金只有两个解决办法：提高经营效率，或者改变财务政策 Vu0d\ l^$
B．若企业的实际增长率低于本年的内含增长率时，则表明企业不需要从外部融资 |/qwR~
C．超常增长只能是短期的 1@dB*Jt
D．即使投资报酬率超过资本成本，销售增长也无助于增加股东财富 )x!b{5'"7
Oe)d|6=
*^ ZJ &.
参考答案及解析 l}bAwJ?
一、单项选择题 HT`k-}ho,
1.【答案】B ; _ziRy
【解析】本题的考核点是企业对外部融资需求的计算公式。外部融资需求=经营资产增加-经营负债增加-可供动用的金融资产-留存收益的增加=经营净资产增加-可供动用的金融资产-留存收益的增加。 TANv)&,|9
2.【答案】D Fy;
sVB
3.【答案】B ]u]BxMs
【解析】外部融资额=外部融资销售增长比×销售增加额=5％×200=10（万元） `D%U5Jb
4．【答案】C ?*)Q[P 5
【解析】若销售增加所引起的负债和所有者权益的增长超过资产的增长，则有时反而会有资金剩余，所以A不对；销售净利率提高，会引起外部融资需求的减少，所以C不对；资产周转率的提高会加速资金周转，反而有可能会使资金需 {Jna'
eS
要量减少，所以D不对。 Fb!Ew`;QT
5．【答案】C `rLcJcW
【解析】在“内含增长”的条件下，由于不从外部融资，即不增发新股和不增加借款，所以选项A不正确，选项C正确；由于在内含增长的情况下，经营负债自然增长，留存收益也增加，所以，负债和所有者权益都会发生变化，但是没有必然的规律，也就是说资产负债率可能提高、降低或者不变。因此，选项B、D不正确。 H[S}&l\D4
6．【答案】A 5*O*p `Ba
【解析】选项B只有满足可持续增长率的全部条件时才成立，选项C只有满足不发股票、资产周转率不变、权益乘数不变时才成立，选项D应是大于。 _Gu;= H,~&
7．【答案】A |rgp(;iO
8．【答案】A来源 X[ 6#J
【解析】若保持目前经营效率和财务政策，则股利的增长率=可持续增长率。 ){n OM$W
9．【答案】A L">\c5ca
【解析】因为满足可持续增长的条件，所以所有者权益的增长率也为10％，所以2010年增加的所有者权益=增加留存收益=800×10％=813（万元），所以2010年的股利支付率=1-（80／200）=60％。 wD\viu q0
10．【答案】A 4'+g/i1S
F
【解析】可持续增长率，是指在保持目前的经营效率（指销售净利率和资产周转率，即资产净利率不变）和财务政策（不发股票或回购股票、负债比率和股利支付率不变）的条件下，所能达到的销售增长，也称“可保持的增长率”。 +]3kcm7 B
11．【答案】D r|_@S[hZg
【解析】可持续增长率等于期初权益净利率乘以利润留存率。 &KYPi'C9!z
12．【答案】B Sl;[9l2
【解析】由于资产周转率不变，所以2010年的资产=（2000／800）×920=2300（万元） Ybk ydc
2010年超常增长资产=2300-2000×（1+10％）=100（万元） 7es<%H
zA>LrtyK(=
0! Vza?9
13．【答案】D |JL ?"cc
【解析】销售额的名义增长率=（1+8％）×（1+10％）-1=18．8％ gTS} 'w{
14．【答案】D ? K ,d
15．【答案】C @!Z1*a.
16．【答案】A $} @gR]
Z
【解析】净财务杠杆=净负债／股东权益=（有息负债一金融资产）／股东权益，由于内部融资增加的是经营负债，不增加有息负债，所以，不会增加净负债；因此，本题的关键是看股东权益的变化。由于是盈利企业，所以，净利润大于零，由于留存收益率大于零，因此，留存收益增加，从而导致股东权益逐步增加，所以，净财务杠杆逐步下降。 4,P( w+
17．【答案】B 03/mB2|TF(
【解析】年初经营流动资产=150-20=130（万元） \ xJ_ )r
年末经营流动资产=250（万元） YMU2^ ,3
年初经营流动负债=80-30=50（万元）年末经营流动负债=140-50=90（万元）经营活动现金（毛）流量=税后经营净利润+折旧与摊销=350+90=440（万元） 2Ij,OIcdBE
净经营性营运资本增加=增加的经营流动资产-增加的经营流动负债=（250-130）-（90-50）=80（万元） h6Q~Di
资本支出=净经营性长期资产增加+折旧摊销=（800-100）-500+90=290（万元） '8yC wk
企业实体现金流量=税后经营净利润+折旧与摊销一净经营性营运资本增加-资本支出=350+90-80-290=70（万元）。 >T#" Im-
18．【答案】B Y#5v5
【解析】本年净债务=830+450-120=1160（万元） ]#\De73K
预计净债务=980+360=1340（万元）净债务增加=1340-1160=180（万元）债务现金流量=税后利息支出-净债务增加=116×（1-25％）-180=-93（万元） Ei 7Oi!1
二、多项选择题 &z]x\4#,
1．【答案】BCD dq{+
-XaEk
【解析】销售百分比法假设经营资产或负债与销售收入成正比例关系，即经营性资产或负债与销售收入同比率增长。 EzeU-!|W
2．【答案】AB YNB7`:
【解析】仅靠内部融资，则A、B是对的。虽然不从外部增加负债，但还存在负债的自然增长，即随销售收入增长而增长的负债，若负债自然增长超过留存收益的增长，则负债比重也可能加大，因此C、D不一定正确。 (e_z*o)\T
3．【答案】ACD rJT YCe1*
【解析】可持续增长的思想，不是说企业的增长不可以高于或低于可持续增长率，关键是要解决超过可持续增长所带来的财务问题。 _-T^YeQ /
4．【答案】ABD UQg_y3
#V
【解析】选项C应该是降低股利支付率，选项E应该说明前提，在新增投资报酬率不超过资本成本时，利用增加权益资本可以支持高增长，但是单纯销售增长不能增加股东财富。 FVxORQI
5．【答案】ABC .k-t5d
【解析】可持续增长的思想，不是说企业的增长不可以高于或低于可持续增长率，问题在于管理人员必须事先预计并且加以解决在公司超过可持续增长率之上的增长所导致的财务问题，超过部分的资金只有两个解决办法：提高经营效率，或者改变财务政策，提高经营效率并非总是可行，改变财务政策是有风险和极限的，因此超常增长只能是短期的，AC正确。内含增长率是只靠内部积累实现的销售增长，此时企业的外部融资需求额为零，如果企业的实际增长率低于本年的内含增长率，则企业不需要从外部融资，B正确。当投资报酬率超过资本成本，销售增长可以增加股东财富，D错误。 a&Z,~Vp
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