q ;'f3Y
一、单项选择题 1/Ts .\K3
1．利用资本资产定价模型确定股票资本成本时，有关无风险利率的表述正确的有（）。 ZUQ
_u
A．选择长期政府债券的票面利率比较适宜 C[^V\?3ly:
B．选择国库券利率比较适宜 h+g\tYWGP
C．必须选择实际的无风险利率
*V6|
FU
D．政府债券的未来现金流，都是按名义货币支付的，据此计算出来的到期收益率是名义无风险利率 C27: ty V
2．在利用过去的股票市场收益率和一个公司的股票收益率进行回归分析计算贝塔值时，则（）。 )]1hN;N z
A．如果公司风险特征发生重大变化。应当使用变化后的年份作为预测期长度 O]u'7nO{{
B．如果公司风险特征无重大变化时，可以采用较短的预测期长度 h+ [6i{
C．预测期长度越长越能正确估计股票的平均风险 Ym6d'd<9(
D．股票收益尽可能建立在每天的基础上 9wWBE<} >u
3．某公司股票目前发放的股利为每股2元，股利按100的比例固定递增，据此计算出的资本成本为15％，则该股票目前的市价为（）元。 Z4VFfGCTL
A．44 vamZKm~p
B．13 jfuHZ^ YA
C．30．45 ~ sk p}g]
D．35．5 6TW7E }a.
4．某公司拟增发新的普通股股票，发行价为6元／股，公司上年支付股利为O．84元／股，预计股利每年增长5％，所得税率为25％，则该普通股的资本成本率为（）。 hk~/W}sI
A．14．74％ =5+*TL`
B．9．87％ [r/zB
F-.
C．19．7％ |u&cN-}C d
D．14，87％ *|A
QV:
5．公司增发的普通股的市价为12元／股，本年发放股利每股0．6元，已知同类股票的预计收益率为11％，则维持此股价需要的股利年增长率为（）。 \]9)%3I
A．5％ Z4] n<~o
B．5．71％ -* ,CMw
C．5．39％ H -kX-7C
D．10．34％ !$Nj
!
6．根据风险收益对等观念，在一般情况下，各筹资方式资本成本由小到大依次为（）。 kTvM,<
A．银行借款、企业债券、普通股 bx3Q$|M?
B．普通股、银行借款、企业债券 bKo %Ak,
C．企业债券、银行借款、普通股 VPUVPq~
&
D．普通股、企业债券、银行借款 s\ -,RQ1
7．更适用于企业筹措新资金的加权平均资本成本是按（）计算的。 eTuqK23
A．账面价值 m ^_=^z+
B．实际市场价值 PXb$]H V
C．目标价值 c$g@3gL
D．清算价值 @?3f`l
9
8．A企业负债的市场价值为35000万元（与其面值一致），股东权益的市场价值为65000万元。债务的到期收益率为l5％，β权益为1．41，所得税率为25％，市场的风险溢价是9．2％，国债的利率为3％。则加权平均资本成本为（）。 eM5?fE&!&
A．11．31％ sl]< A[jR
B．12．3％ =c[tHf
C．14．32％ 8+F5n!
D．18．7％ /'/I^ ab
9．某公司债券税前成本为10％，所得税率为25％，若该公司属于风险较高的企业，若采用经验估计值，按照风险溢价法所确定的普通股成本为（）。 wX,V:QE
A．10．5％ k +-w%
B．11．5％ ^|Q]WHNFB
C．12．5％ @UD:zU T)F
D．13％ _Iy\,<
10．用风险调整法估计税前债务成本时，（）。 Y?0/f[Ax,y
A．税前债务成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率 @]@|H?
B．税前债务成本=可比公司的债务成本+企业的信用风险补偿率 qLN\% }69/
C．税前债务成本=股票资本成本+企业的信用风险补偿率 -JM n?]
D．税前债务成本=无风险利率+证券市场的平均收益率 V'vR(Wx
11．在利用资本资产定价模型确定股票资本成本时，市场风险溢价通常（）。 cr1x
CPJj
A．被定义为在一个相当长的历史时期里，权益市场平均收益率与无风险资产平均收益率之间的差异 Gt`7i (
B．在未来年度中，权益市场平均收益率与无风险资产平均收益率之间的差异 cl4 E6\?z
C．在最近一年里权益市场平均收益率与无风险资产平均收益率之间的差异 g*Y, .
D．在最近一年里权益市场平均收益率与债券市场平均收益率之间的差异 j J ,_-ui
/at7 H!
A6&*V D
二、多项选择题 pO` KtagL
1．在市场经济条件下，决定企业资本成本水平的因素有（）。 g68p9#G
A．证券市场上证券流动性强弱及价格波动程度 eVXXn)>
B．整个社会资金供给和需求的情况 :L[>!~YG_n
C．企业内部的经营和融资状况 % MHb
D．企业融资规模 @R[{
E．整个社会的通货膨胀水平 % Y ^J''
2．在个别资本成本中须考虑抵税因素的是（）。 5~*)3z^V
A．债券成本 y~SVD@
B．银行借款成本 ^J'_CA
C．普通股成本 t'qYM5
D．留存收益成本 *3GV9'-P
3．留存收益的资本成本，正确的说法是（）。 xA] L0h]
A．它不存在成本问题 "/W[gP[y%
B．其成本是一种机会成本 }Z!D?(
C．它的成本计算不考虑筹资费用 +
EET
o):
D．它相当于股东投资于某种股票所要求的必要收益率 R@vcS=m7
E．在企业实务中一般不予考虑 1\.$=N
4．如果公司在下面哪些方面没有显著改变时可以用历史的B值估计权益成本（）。 G=zWhqieh
A．经营杠杆 来源 )pnyVTKt
B．财务杠杆 ,^(]
zZh
C．收益的周期性 y>^a~}Zq
D．无风险利率 ]\$/:f-2
5．某证券市场20×1至20×3年的股票市场价格指数分别为2200，4800和3100，则下列表述正确的有（）。 mB?x_6#d9
A．算术平均收益率为24．12％ o5 L ^
B．算术平均收益率为41．38％ W'lqNOX[v
C．几何平均收益率为18．71％ "W| A^@r}
D．几何平均收益率为12．65％ 3*b5V<}'|
6．下列有关资本成本的表述中错误的有（）。 <wH
+\
A．资本成本是指企业筹资实际付出的代价 zZ5:)YiW-
B．若某种证券的流动性差或市场价格流动大，对筹资者而言都要支付相当大的筹资代价 tXD$HeBB?
C．资本成本计算的正确与否，通常会影响企业的筹资决策，不会影响投资决策 $ XBK_ 5
D．“财务费用”账户的发生额可以大体上反映企业实际承担的负债成本数额 KpLm pK1
7．对于已经上市的债券来说，到期日相同的债券其到期收益率的（）。 K5""%O+
A．差额是风险不同引起的 "t @p9>
B．无风险利率相同 来源 *H>rvE.K?
C．差额是风险不同和无风险利率不同共同引起的 K1B9t{T
D．高低取决于票面利率的高低 ]MbPivM
8．如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料，则下列不适合用来计算债务成本的方法是（）。 wQkM:=t5
A．到期收益率法 jc} G+|`
B．可比公司法 qWt}8_ "
C．风险调整法 p? @ %/!S
D．财务比率法 gYpMwC{*d
9．下列哪些因素变动会使公司的负债资本成本提高（）。 _7 3q,3`24
A．市场利率上升 ?pDr"XH~
B．股票市场风险溢价上升 6cQgp]%
C．所得税税率提高 okNo- \Dh!
D．增加债务的比重 来源 D #ddx
10．在存在通货膨胀的情况下，下列哪些表述为正确的（）。 0XHQ 5+"8
A．名义现金流量要使用名义折现率进行折现，实际现金流量要使用实际折现率进行折现 EY
} : aur
B．1+r名义=（1+r实际）（1+通货膨胀率） JKf G/z|
C．实际现金流量=名义现金流量×（1+通货膨胀率）” APQq F/
D．消除了通货膨胀影响的现金流量称为名义现金流量 -%K!R a\W
q'2vE;z Kb
Y +gY"
参考答案及解析 ; *
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一、单项选择题 hsZ/Vnn`
1．【答案】D '%)R}wgV
【解析】应当选择上市交易的政府长期债券的到 2G8pDvBr
期收益率作为无风险利率的代表，所以AB错误。在决策分析中，有一条必须遵守的原则，即名义现金流量要使用名义折现率进行折现，实际现金流量要使用实际折现率进行折现，通常在实务中这样处理：一般情况下使用名义货币编制预计财务报表并确定现金流量，与此同时，使用名义的无风险利率计算资本成本。只有在存在恶性的通货膨胀或者预测周期特别长的两种情况下，才使用实际利率计算资本成本。 cNs'GfD }
2．【答案】A hlTbC
l
【解析】如果公司风险特征无重大变化时，可以采用5年或更长的预测期长度，较长的期限可以提供较多的数据，但在这段时间里公司本身的风险特征如果发生很大变化，期间长并不好。使用每日内的收益率会由于有些日子没有成交或者停牌，该期间的收益率为0，由此引起的偏差会降低股票收益率与市场收益率之间的相关性，也会降低该股票的β值。使用每周或每月的收益率就能显著地降低这种偏差，因此被广泛采用。 R%E7 |NAG
3．【答案】A gL; Kie6Z
【解析】根据固定增长股利模式，普通股成本可计算如下：普通股成本=预期股利／市价+股利递增率，即：l5％=［2×（1+10％）］／X+10％，X=44（元） ]S|FK>U[
4．【答案】C 2_o#Gx'
5．【答案】B I`>U #x*
【解析】股票的资本成本率=投资人要求的必要 aQk&#OQy
收益率=［D1／P0（1-f）］+g =W(*0"RM
股票的资本成本率=11％=［0．6×（1+g）／12］+g {|;a?] ?
g=5．71％6． vdQoJWuB
【答案】A +/:tap|V
【解析】从投资角度来看，普通股没有固定的股利收入，且不还本，则股票投资要比债券投资的风险大，因此投资人要求的报酬率也高，与此对应，筹资者所付出代价高，其资本成本也高；从债券与银行借款来比，一般企业债券的风险要高于银行借款的风险，因此相应的其资本成本也较高。 xNP_>Qa~
7．【答案】C 8~sP{V%
【解析】在计算加权平均资本成本时，其权数可用账面价值权数，实际市场价值权数和目标价值权数，而前两者只反映过去和目前的加权平均资本成本，目标价值权数则适用于筹措新资金的加权平均资本成本的计算。 En5oi
8．【答案】C来源 Fe+
@;
【解析】权益资本成本=3％+1．41×9．2％=15．97％；负债的资本成本=15％×（1-25％）=11．25％；加权平均资本成本=15．97％×65％+11．25％×35％=14．32％ <N<Q9}`V
9．【答案】C "L~(%Nx 3
【解析】风险溢价是凭借经验估计的。一般认为，某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3％～5％之间。对风险较高的股票用5％，风险较低的股票用3％。KS=10％×（1-25％）+5％=12．5％ !<b w g
10．【答案】A ~MpikB f
【解析】用风险调整法估计债务成本时，按照这种方法，债务成本通过同期限政府债券的市场回报率与企业的信用风险补偿率相加求得。 {K(mfTqm
11．【答案】A来源 {4"V)9o-1>
【解析】由于股票收益率非常复杂多变，影响因素很多，因此较短的期间所提供的风险溢价比较极端，无法反映平均水平，因此应选择较长的时间跨度。 'sNZFB#
Ze d Fhm
6CJMQi,kn
二、多项选择题 ! -gU~ 0
1．【答案】ABCDE
&)eg3P)7
【解析】由于融资活动本身与外部环境的复杂性，资本成本要受资本市场和经营者决策的影响。 {Gxe%gu6
K
2．【答案】AB U ZZJtQt
【解析】因债务筹资的利息在税前列支，可以抵税，其个别资本成本中的资金使用费用为税后的年利息，而权益资金的股利是税后支付的，不能抵税，所以A、B正确。 ~%{2Z_t$
3．【答案】BCD来源 0mw1CUx9K
【解析】保留盈余的成本是一种机会成本，它相当于股东投资于某种股票要求的收益率，但不必考虑筹资费用。
@=J|%NO
4．【答案】ABC >rnVT K
【解析】l3值的驱动因素很多，但关键的因素只有三个：经营杠杆、财务杠杆和收益的周期性。如果公司在这三方面没有显著改变，则可以用历史的β值估计权益成本。 74s{b]jN'-
5．【答案】BC Xtp8 ^4Va
6．【答案】ACD 0.aXg "
【解析】资本成本是一种机会成本，也称为最低可接受的报酬率，所以A错误。证券市场条件会影响资本成本，市场上某种证券的流动性差，投资者要求的收益高，市场价格波动大，市场风险大，所以对筹资者来讲需支付较大的代价才能取得资金，B正确。资本成本不仅是筹资方案的影响因素，也是影响投资方案的影响因素，C错误。借债的利息可以抵税，企业实际负担的是税后成本，D错误。 cby#
7．【答案】AB ? ukw 6
T
【解析】对于已经上市的债券来说，到期日相同则可以认为未来的期限相同，其无风险利率相同，两者的利率差额是风险不同引起的。 voWH.[n^_
8．【答案】ABC ,d
G. 67
【解析】如果公司目前有上市的长期债券，则可以使用到期收益率法计算债务的税前成本；如果需要计算债务成本的公司，没有上市债券，就需要找一个拥有可交易债券的可比公司，作为参照物；如果本公司没有上市的债券，而且找不到合适的可比公司，那么就需要使用风险调整法估计债务成本；如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料，那么可以使用财务比率法估计债务成本。 Z g; $vIhn
9．【答案】ABD UHBXq;?&q
【解析】市场利率上升，公司的债务成本会上升，因为投资人的机会成本增加了，公司筹资时必须付给债权人更多的报酬，A正确；市场风险溢价会影响股权成本，股权成本上升时，各公司会增加债务筹资，并推动债务成本上升，B正确；增加债务的比重，财务风险的提高，又会引起债务成本和权益成本上升，D正确。所得税率提高会使负债利息抵税更多，可使负债成本降低。 V\~.
10．【答案】AB I[Ra0Q>([k
【解析】如果企业对未来现金流量的预测是基于预算年度的价格水平，并消除了通货膨胀的影响，那么这种现金流量称为实际现金流量。包含了通货膨胀影响的现金流量，称为名义现金流量。两者的关系为：名义现金流量=实际现金流量×（1+通货膨胀率）n 9I/b$$?D
