%nyZ=&u
一、单项选择题 ,&s%^I+CC
1．某企业正在讨论更新现有的生产线，有两个备选方案：甲方案的净现值为400万元，内含报酬为10％；乙方案的净现值为300万元，内含报酬率为15％，若两方案的有效年限相同，据此可以认定（）。 :Q"p!,X=-
A．甲方案较好 >`I%^+ z
B．乙方案较好 来源 b ; U
C．两方案一样好 YFeL #) 5y
D．需要利用等额年金法才能做出判断 &)!4rABn
2．ABC公司对某投资项目的分析与评价资料如下：该投资项目适用的所得税率为30％，年税后营业收入为700万元，税后付现成本为350万元，税后净利润210万元。那么，该项目年营业现金流量为（）。 tfVlIY<
A．210万元 W( 'V2Z-q
B．350万元 "]U_o<V
C．410万元 7myYs7N8[
D．500万元 5QZ}KNJ|t~
3．某项目经营期为5年，预计投产第一年初经营性流动资产需用额为50万元，预计第一年经营性流动负债为15万元，投产第二年初经营性流动资产需用额为80万元，预计第二年经营性流动负债为30万元，预计以后每年的经营性流动资产需用额均为80万元，经营性流动负债均为30万元，则该项目终结点一次回收的流动资金为（）。 \ %QA)T%
A．35万元 来源 ?%Gzd(YEY
B．15万元 .y Q<
C．95万元 HEF\TH9
D．50万元 g:Ry.=F7 W
4．如果考虑货币的时间价值，固定资产平均年成本是未来使用年限内现金流出总现值与（）的乘积。 /]9(InM9/
A．年金终值系数 G| qsJ
B．年金现值系数 jz,Gj}3;
C．投资回收系数 ^ >#@qMw
D．偿债基金系数 [vOk=
5．已知某设备原值60000元，税法规定残值率为10％，最终报废残值5000元，该公司所得税率为25％，则该设备最终报废由于残值带来的现金流入量为（）元。 EOo,olklC
A．5250 r)oR `\7
B．6000 S+G W}?!
C．5000 A5RM&y
D．4600 (= W u5H
6．肯定当量法的基本思想是用肯定当量系数把有风险的收支调整为无风险的收支，其肯定当量系数与变化系数之间的对应关系表述不正确的是（）。 cRP !O|I`]
A．与风险大小呈反向变动关系 /g$8JL
B．没有一致的客观公认标准 - @t L]]
C．与时间的推移呈反向变动关系 p']{WLDj2
D．与公司管理当局对风险的好恶程度有关 >9t+lr1
7．某投资方案的年营业收入为100000元，年总营业成本为60000元，其中年折旧额l0000元，所得税率为25％，该方案的每年营业现金流量为（）。 na_Wp^;
A．26800元 WP
!u3\91
B．36800元 Gp2C wyv
C．16800元 e)aH7Jj#
D．40000元 d)L,kzN
8．已知某设备原值l60000元，累计折旧l27000元，如现在变现，则变现价值为30000元，该公司适用的所得税率为25％，那么，继续使用该设备引起的现金流出量为（）元。 G!7A]s>C
A．30000 *.!532 7
B．30750 vGchKN~_
C．29250 来源
/ ~pB_l
D．33000 7$Lt5rn"}
9．可以根据各年不同的风险程度对方案进行评价的方法是（）。 kyr=q- y
A．风险调整贴现率法 LrdX^_,nt
B．调整现金流量法 _^`TG ]F
C．内含报酬率法 ]~4*ak=)5\
D．现值指数法 >w#&fd
bpdluWS+ )
'}E"M db
10．甲公司评价一投资项目的β值，利用从事与拟投项目相关的某上市公司的β值进行替换，若该上市公司的β值为2，资产负债率为60％，甲公司投资该项目后的产权比率为0．6，则考虑所得税影响的项目的β值（所得税率为25％）与不考虑所得税影响的项目的β值相差（）。 ftP]WGSS>
A．-0．11 h`4!Qv
B．0 '25zb+ -
C．0．08 QG5)mIJ
D．0．98 % S<))G
11．在下列方法中，不能直接用于项目计算期不相同的多个互斥方案比较决策的方法是（）。 j<
}y( ~
A．净现值法 + {WZpP},v
B．共同年限法 Kc+TcC
C．等额年金法 F **/T
D．重置价值链法 vW jHHw
12．某企业拟按15％的资本成本率进行一项固定资产投资决策，所计算的净现值指标为l00万元，若无风险利率为8％，则下列表述中正确的是（）。 8" (j_~;
A．该项目的现值指数小于1 lQG;WVqW
B．该项目内含报酬率小于8％ ~{q;
- &
C．该项目的风险报酬率为7％ L\ \'n )
D．该企业不应进行此项投资 Su*Pd;
13．某企业拟进行一项固定资产投资项目决策，资本成本为12％，有四个方案可供选择。其中甲方案的项目计算期为10年，净现值为1000万元，（A／P，12％，5）=0．277；乙方案的现值指数为0．85；丙方案的项目计算期为11年，净现值的等额年金为150万元；丁方案的内部收益率为10％。最优的投资方案是（）。 Xuj=V?5
A．甲方案 "MgTfUIiyD
B．乙方案 ?6 "B4%7b
C．丙方案 D'Uv7Mis
D．丁方案 ,AG k4]
14．若有两个投资方案，原始投资额不同，彼此相互排斥，各方案项目有效期相同，可以采用下列哪种方法进行选优（）。 +Oc |Oo
A．内含报酬率法 IY}{ 1[<N
B．净现值法 ,$"T/yYer
C．回收期法 =:m6ge@C&H
D．会计收益率法 ~>rn q7j
15．对于多个投资组合方案，当资金总量受到限制时，应在资金总量范围内选择（）。 G@rV9
A．累计净现值最大的方案进行组合 RU\MT'E>(
B．累计会计收益率最大的方案进行组合 8^hbS%s!
C．累计现值指数最大的方案进行组合 'S 6JpWG1
D．累计内部收益率最大的方案进行组合 >g2Z t;*@w
16．在进行资本投资评价时（）。 ogG:Ai)90
A．只有当企业投资项目的收益率超过资本成本时，才能为股东创造财富 G1ED=N_#
B．当新项目的风险与企业现有资产的风险相同时，就可以使用企业当前的资本成本作为项目的折现率。 D9\ E kX
C．增加债务会降低加权平均成本 "`
kSI&2
D．不能用股东要求的报酬率去折现股东现金流量 O]G3 l0
17．假定其他变量不变的况下，测定某一个变量发生特定变化时对净现值（或内含报酬率）的影响的方法是（）。 K'b #}N\
A．蒙特卡洛模拟分析 a 9Kws[
B．敏感性分析 Xe@:Aun
C．情景分析 来源 E|x t\ *
D．可比分析 FH7l6b,^
~2O1$o u
7kmd.<
二、多项选择题 'y|p)r"
1．如果某投资项目的风险与企业当前资产的平均风险相同（）。 gF r-P! 3
A．可以使用企业当前的资本成本作为该项目的折现率 ^-% O
B．若资本市场是完善的，则可以使用企业当前的资本成本作为该项目的折现率 L+.-aB2!d
C．若公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资，则可以使用企业当前的资本成本作为该项目的折现率 (~]0)J
D．可以使用无风险利率作为资本成本 \ 8/$ZEom
2．采用净现值法评价方案时，关键是选择贴现率，（）。 W&e}*
A．在实体现金流量法下应以加权平均资本成本为贴现率 $pj; CoPm
B．在实体现金流量法下应以股东要求的必要报酬率为贴现率 53l !$#o
C．在股权现金流量法下应以加权平均资本成本为贴现率 i:x<Vi
D．在股权现金流量法下应以股权资本成本为贴现率 6<{Sb E|G{
3．在肯定当量法下，有关变化系数与肯定当量系数的关系不正确的表述是（）。 < [q{0,
A．变化系数越大，肯定当量系数越大 d+%Rg\ v
B．变化系数越小，肯定当量系数越小 )u
y2, `z
C．变化系数越小，肯定当量系数越大 N==Y]Z$G
D．变化系数与肯定当量系数同向变化 f#
sDG
4．下列关于投资项目营业现金流量预计的各种作法中，正确的是（）。 ~-#8j3 J ;
A．营业现金流量等于税后净利加上非付现成本 W!
)B%.Q
B．营业现金流量等于营业收入减去付现成本再减去所得税 SFVqUg3"Z
C．营业现金流量等于税后收入减去税后付现成本再加上非付现成本引起的税负减少额 n o7Q%O9
D．营业现金流量等于营业收入减去营业成本再减去所得税 Q,n X c
5．采用固定资产平均年成本法进行设备更新决策主要因为（）。 AV;x'H7G
A．使用新旧设备给企业带来年收入不同 lj@ ibA]
B．使用新旧设备给企业带来年成本不同 Y#rd'
8
C．新旧设备使用年限不同 8 G:f[\^
D．使用新旧设备给企业带来的年收入相同 im"3n=
6．在以实体现金流量为基础计算项目评价指标时，下列各项中不属于项目投资需考虑的现金流出量的是（）。 kNv/ L $oG
A．利息 !5K5;M_Ih"
B．垫支流动资金 {
3K`yDF
C．经营成本 ? ;$f"Wl
D．归还借款的本金 0[7tJbN
7．甲、乙两个投资方案的未来使用年限不同，且只有相关现金流出而没有现金流入，此时要对甲乙方案进行比较优选，不宜比较（）。 x k&# fW^r
A．计算两个方案的净现值 #B
hc W"@
B．比较两个方案的总成本 ^) 5*?8#
C．计算两方案的内含报酬率 6yedl0@wa!
D．比较两个方案的平均年成本 6kdcFcV-]
8．下列表述中不正确的有（）。 f| &, SI ?
A．随着时间的推移，固定资产的持有成本和运行成本逐渐增大 \ Z$MH`_nu
B．折旧之所以对投资决策产生影响，是因为折旧是现金的一种来源 m&k l_f7
C．肯定当量法可以克服风险调整贴现率法夸大远期风险的缺点 ~~{+?v6B ]
D．实体现金流量包含财务风险，比股东的现金流量风险大 HD;l1W)
9．下列有关蒙特卡洛模拟的特点表述正确的有（）。 dW V m'd
A．模拟方法的主要局限性在于基本变量的概率信息难以取得。 ^%}PRl9
B．它是敏感分析和概率分布原理结合的产物 =90)=Pxd
C．它只考虑了有限的几种状态下的净现值 !">EZX
D．只允许一个变量发生变动 'b Kc;\
Io]KlR
@!T
{@
Z%6%'9
参考答案及解析 7>xfQ
一、单项选择题
D[<~^R;*
1．【答案】A P/T`q:<H
【解析】净现值法在理论上比其他方法更完善。对于互斥投资项目，当寿命期相同时可以直接根据净现值法作出评价。 [Ee <SB{
2．【答案】C %)P
)X b
【解析】营业收入=700／（1-30％）=1000（万元） ;!pJ %p0Sc
付现成本=3．50／（1-30％）=500（万元）（1000-500-折旧）×（1-30％）=210（万元）所以折旧=200（万元） eRB
K= X
现金流量=税后净利+折旧=210+200=410（万元）或：营业现金流量=税后收入-税后付现成本+折旧抵税=700-350+200×30％=410（万元）
u'qc=5
3．【答案】D yrFl,/8&G
【解析】第一年所需流动资金=50-15=35（万元） _TjRvILC
首次流动资金投资额=35-0 =35（万元）第2年所需流动资金=80-30=50（万元）第2年流动资金投资额=本年流动资金需用额-上年流动资金需用额=50-35=15（万元）流动资金投资合计=15+35=50（万元）又因以后年度流动资金需用额保持在50万元，则项目终结点应收回50万元流动资金。 `WlQ<QEi
4．【答案】C HKG8X="
【解析】固定资产平均年成本，是未来使用年限内现金流出总现值除以年金现值系数，而投资回收系数是年金现值系数的倒数。 O* m9qF<
5．【答案】A eD0|6P;E i
【解析】本题的考点是在计算各年现金净流量时要对涉及的税收调整项目进行正确计算。当实际净残值收入大于预计的净残值收入时，要对其差额交税；当实际净残值收入小于预计的净残值收入时，其差额部分具有抵税的作用。本题属于后种状况。 lcE U
K
设备最终报废由于残值带来的现金流入量=最终残值+残值净损失抵税=5000+1000×25％=5250（元） Q=F^Y f
6．【答案】C f- ~]
【解析】肯定当量系数与时间长短无关。 $im6v
7．【答案】D 3'6by!N,d
【解析】营业现金流量=净利润+折旧=（营业收入-营业成本）×（1-所得税率）+折旧=（100000-60000）×（1-25％）+10000=40000（元）。 yI qRS qM
8．【答案】B _t@9WA;+\
【解析】继续使用旧设备引起的现金流出量=丧失的变现收益=变现价值+变现净损失抵税（或-变现净收益纳税） Hzojv<c
设备账面净值=160000-127000=33000（元）变现净损失=33000-30000=3000（元） :?H1h8wbCt
继续使用该设备引起的现金流出量=30000+3000×25％=30750（元） xOdL c t
9．【答案】B osI0m7ws:
【解析】内含报酬率法和现值指数法可以和风险调整贴现率法或肯定当量法结合考虑风险；风险调整贴现率法虽然考虑了风险，但它确定的是项目的总体风险；调整现金流量法则可以反映各年不同的风险程度。 tW"s^r=95
10．【答案】C 17yg ~
11．【答案】A YL9Tsw
【解析】净现值法适用于项目计算期相同的互斥方案比较决策。 KBwY _
12．【答案】C #-K,,"
【解析】期望投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率，15％=8％+风险报酬率，风险报酬率=7％ N 3@gvS
13．【答案】A !s47A"O&B
【解析】由于乙方案的现值指数小于1，丁方案的内部收益率为10％小于资本成本为12％，所以乙方案和丁方案均不可行；甲方案和丙方案的项目计算期不等，应选择无限期等额年金现值最大的方案为最优方案。甲方案的等额年金资本化现值=1000×0．277／12％=2308（万元），高于丙方案的等额年金资本化现值=150／12％=1250（万元），所以甲方案较优。 z i3gE$7
14．【答案】B LqoH] AcN
【解析】如果只是由于投资额不同导致不同方法间评价有矛盾，应以净现值优先。 8o[+>W
15．【答案】A /[UuHU5*R
【解析】在主要考虑投资效益的条件下，多方案比较决策的主要依据，就是能否保证在充分利用资金的前提下，获得尽可能多的净现值总量。 Rj~y#m
16．【答案】A来源 ky @DH(^>
【解析】选项8没有考虑到相同资本结构假设；选项C没有考虑到增加债务会使股东要求的报酬率由于财务风险增加而提高；选项D说反了，应该用股东要求的报酬率去折现股东现金流量。 xHW D1>
17．【答案】B 0l~z0pvT
【解析】投资项目的敏感性分析，是假定其他变量不变的况下，测定某一个变量发生特定变化时对净现值（或内含报酬率）的影响。情景分析一般设定三种情景：基准情景，即最可能出现的情况；最坏情况，即所有变量都处于不利水平；最好情况，即所有变量都处于最理想局面。根据不同情景的三组数据计算不同情景下的净现值，然后计算预期净现值及其离散程度。模拟分析，也经常被称为蒙特卡洛模拟，它是从敏感分析和概率分布原理结合的产物。 f P;2qho
f(.t0{ Etq
"In$|A\?E
二、多项选择题 -ei+r#
1．【答案】BC \\$wg
【解析】使用企业当前的资本成本作为项目的折现率，应同时具备两个条件：一是项目的风险与企业当前资产的平均风险相同；二是公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资。若资本市场是完善的，改变资本结构不影响资本成本。 s^ K:c z
2．【答案】AD来源 89a`WV@}
【解析】计算项目的净现值有两种方法，一种是以企业实体为背景，确定项目对企业现金流量的影响，用企业的加权平均资本成本为折现率。另一种是以股东为背景，确定项目对股东现金流量的影响，用股东要求的报酬率为折现率。 l8RKwECdPn
3．【答案】ABD e\ O&Xe
【解析】变化系数是用来反映项目风险程度的，变化系数越大，风险越大，肯定程度越低，肯定当量系数越小，即变化系数与肯定当量系数呈反向变化。 r l XMrn
4．【答案】ABC yr34&M(a
【解析】会计营业成本中的成本既包括付现成本，也包括非付现成本，而财务管理中现金流量是以收付实现制为基础确定的，所扣除的成本中不应包括非付现成本。 `lN
Z|U
5．【答案】BCD j$=MJN0
【解析】本题的考核点是固定资产的更新决策问题。一般来说，设备更换并不改变企业的生产能力，不增加企业的现金流入，所以A不对。 yI8
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6．【答案】AD Rmh u"N/q
【解析】实体现金流量法下，投资人包括债权人和所有者，所以利息、归还借款的本金不属于固定资产投资项目现金流出量。 -k }&{v
7．【答案】ABC c$~J7e6$
【解析】本题的考点是固定资产的年平均成本。由于没有相关现金流入，所以不能计算净现值或内含报酬率，且由于年限不同，也不易比较两方案的总成本，而应比较两个方案的平均年成本 bXK$H=S Bz
8．【答案】ABD UszR. Z
【解析】折现率应当反映现金流量的风险。随着时间的推移，固定资产的持有成本和运行成本呈反方向变化，A错误表述；折旧之所以对投资决策产生影响，是因为所得税的存在引起，B错误表述；肯定当量法可以根据各年不同的风险程度，分别采用不同的肯定当量系数，所以C正确；股东现金流量的风险比公司现金流量大，它包含了公司的财务风险。实体现金流量不包含财务风险，比股东的现金流量风险小，D表述错误。 onF?;>[
9．【答案】AB f%c-
【解析】选项C是情景分析的缺点，选项D是敏感分析的缺点。 #5mnSky+s
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