（3）理论最大负债规模＝1355/8%＝16937.5万元 L }*o8l`
现金债务总额比＝经营性现金净流量/债务总额 k={D!4kKz
第二章要掌握营运指数计算问题 F+H]{ss
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第三章 财务预测与计划 >`x|E-X"
回顾上节课内容： 89&9VX^A
收入→资产↗ l ubsL I
的负债↗外部筹资额↗ aze#Cn,P}
的所有者权益↗的↓ 'r!!W0-
K
资产－负债－所有者权益
]20:8l'
总额法理解原理，增加额法要掌握 2.Vrh@FNRo
考虑一种特例情况： S5hc@^|0Z
Δ外部筹资/Δ销售收入→的外部融资额＝0（两种情况：股权为零，对外负债为零），此时求外部筹资额占销售增长的百分比就是内含增长率。 cj2Smgw&>
P143最上面的公式就可以计算出增长比率 #'&-S@/nQs
该公式用途有三个：P144 3%)cUkD
（1）根据P143融资需求公式计算出对外融资需求是多少。 6)^*DJy
（2）当外部融资增加额为负数时，这部分资金来源完全可以解决资产占用，而且有剩余的资金，剩余的资金可以用来发放股利。 ,'(|, f42
（3）如果发生通货膨胀情况下，要根据名义增长率计算出外部融资额增加的情况。 b;QgL_w
最后讲了，外部融资需求的影响因素。股利支付率、销售净利率。 HKJCiQ|k
考点： }'P |A
2．可持续增长率 #a}w&O";
3．本量利的相互关系 jv~#'= T'
4．盈亏临界分析 j-1V,V=
5．敏感分析 UmVn: a
6．财务预算（熟悉） ,h^6y
P147 %6cr4}Zm}
二、可持续增长率（掌握） P;I,f
1．掌握定义： \ZcI{t'a
可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。 *,X)tZ6VX
该定义要把握几点： `?$-T5Rr
j不增发新股，对外的股权融资额为零。 bKS/T^UQ
k经营效率包括销售净利率、资产周转率，财务政策包括资本结构、股利分配政策。 nr]=O`Mvh
假设条件（去年的考试题来看，不光是书上计算，而是从理论来分析）： 55O}S Us!P
（1）公司目前的资本结构是一个目标结构，并且打算继续维持下去；（资产负债率不变，权益乘数不变） KJT N"hF
（2）公司目前的股利政策是一个目标股利政策，并且打算继续维持下去；（固定股利支付率政策，留存收益率不变） ^N<a
HFF
（3）不愿意或者不打算发售新股，增加债务是其惟一的外部筹资来源；（企业增加所有者权益只能靠增加留存收益，即所有者权益增加＝留存收益增加） [s^p P2
（4）公司的销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖负债的利息；（销售净利率不变） HHx:s2G
（5）公司的资产周转率将维持当前的水平。（资产周转率不变） gaXo)o S
结论：在上述假设条件成立时，销售的实际增长率与可持续增长率相等。（即X2年的实际增长率＝X1年的可持续增长率） DL bP$&o
（要把可持续增长率的定义把握住，考生在考试时看到题不知道是要求持续增长率还是内含增长率。要会区分，两个比率的共同点都是销售增长率，都是外部融资额除以销售增长的比率，但是不同点在于假设前提不同。内含增长率是假设外部融资额为零，外部融资额为零的意思是对外股权筹资额为零，对外负债为零；而可持续增长率是外部筹资额为零，但这点不同，要保持资产负债比率不变，对外负债一般不为零的。） P[ o"%NZ'
图3－2平衡增长的含义：可持续增长率负债比重不变（资产负债率不变），40%。内含增长率对外负债比重是要变化的。 !6|_`l>G,
2．可持续增长率的计算 J0IKI,X.
（1）根据期初股东权益计算可持续增长率 jF;<9 -m&
可持续增长率＝股东权益增长率 'Q E8
看老师分析原理： LE}`rW3
假设条件：j资产周转率不变：销售收入增长比率＝资产增长比率 bnfeZR1m_
k资本结构不变：所有者权益增加比率＝资产增长比率 3/v
tx9D
可以推出所有者权益增加比率＝资产增长率 X40
gJV<
l增加的所有者权益＝增加的留存收益， qY-aR ;
所有者权益增加比率＝本期增加的所有者权益/期初所有者权益 .'M.yE~5J
本期增加的所有者权益＝本期增加的留存收益 bq7+l4CGTv
本期增加的留存收益＝本期净利润×留存收益率 ]B(}^N>WH
本期净利润＝销售收入×本期销售净利率 .K~V DUu
最后得出： ;0WAfu}#H
＝销售净利率的×的总资产周转率的×的收益留存率的×的期初权益期末总资产乘数 R,D/:k' ~k
可以根据杜邦分析法进行分析 l atm_\
注意：权益乘数是本期期末的总资产除以本期期初的所有者权益 9'p| [?]v
期初的所有者权益一般表中没有这个数字，要通过： Q 3ZGN1aX<
期末所有者权益－本期增加的所有者权益（即本期增加的留存收益） x%X3FbF]
本期增加的留存收益＝本期销售收入×本期净利率×收益留存率 `{YOl\d_
的＝本期销售收入×本期净利率×（1－股利支付率） ]Qe~|9I
P150表3－2 mL1ZSX
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95年的可持续增长率如何计算： 7x`$ A
计算权益净利率，先计算销售净利率（税后利润50/收入1000＝5%），资产周转率（销售额1000/总资产390），期初权益乘数（总资产390/期初所有者权益330－30） ?:vg`m!*
95年的可持续增长率＝销售净利率×资产周转率×期初权益乘数×收益留存率 Lb$Uba-_
看96年的可持续增长率，注意权益乘数如何计算出来的（总资产429/期初所有者权益363－33），33是如何计算的（本期销售收入1100×销售净利率5%×收益留存率0.6），这个地方的计算要注意，很多考生去年就错在这个地方。 5L6.7}B
看对应关系，95年的可持续增长率是10%，96年的实际增长率是10%，即保证前提条件下，95年的可持续增长率＝96年的实际增长率。考试时就可以这样出，问预测96年的销售增长率是多少？或预测96年的销售增长额是多少。那么，根据前提的假设条件下，计算95年的可持续增长率，再用95年的销售收入×（1＋95年可持续增长率）就可以计算出96年的销售收入。这是考题较容易出的一个思路。
