(四)总杠杆 dT4?8:
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1.通常把经营杠杆和财务杠杆的连锁作用称为总杠杆作用。总杠杆的作用程度,可用总杠杆系数表示,它是经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积,其计算公式为: T?4MFx#
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2.意义:首先,从中能够估计出销售额变动对每股盈余造成的影响。其次,可看到经营杠杆与财务杠杆之间的相互关系,即为了达到某一总杠杆系数,经营杠杆和财务杠杆可以有很多不同的组合。 5<wIJ5t
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三、典型例题评析 yDg`9q.ckm
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1、假设其他因素不变,销售量超过盈亏临界点以后,销售量越大则经营杠杆系数越小。()(1999年) \b95CU
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[答案]√ 5,cq-`
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[解析]在销售额处于盈亏临界点前的阶段,经营杠杆系数随销售额的增加而递增;在销售额处于盈亏临界点后的阶段,经营杠杆系数随销售额的增加而递减;当销售额处于盈亏临界点时,经营杠杆系数趋近于无穷大。 &<2~7?$!
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2、某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的3,000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品,该项目需要投资4,000万元,预期投产后每年可增加营业利润(息税前盈余)400万元。该项目备选的筹资方案有三个: 1v)ur\>R
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(1)按11%的利率发行债券; _CN5,mLNRk
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(2)按面值发行股利率为12%的优先股; btoye \rl
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(3)按20元/股的价格增发普通股。 piIj
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该公司目前的息税前盈余为1,600万元;公司适用的所得税率为40%;证券发行费可忽略不计。 `n7*6l<k~4
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要求: -7,xjn
1O3"W;SR<:
(1)计算按不同方案筹资后的普通股每股收益(填列答题卷的"普通股每股收益计算表")。 OPOL-2<wiy
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(2)计算增发普通股和债券筹资的每股(指普通股,下同)收益无差别点(用营业利润表示,下同),以及增发普通股和优先股筹资的每股收益无差别点。 <Dojl
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(3)计算筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆。 {
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(4)根据以上计算结果分析,该公司应当选择哪一种筹资方式?理由是什么? -XBD WV
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(5)如果新产品可提供1,000万元或4,000万元的新增营业利润,在不考虑财务风险的情况下,公司应选择哪一种筹资方式?(2000年) TR}ztf[e
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[答案] l&}3M
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(1)计算普通股每股收益: p?F%a;V3
uv,&/,;S
(2)每股收益无差别点的计算: LgFF+z
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债券筹资与普通股筹资的每股收益无差别点: z0|%h?N
+PT/pybA
[(EBIT一300-4,000×11%)×0.6]÷800=[(EBIT一300)×0.6]÷1,000 vdA3
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EBIT=2,500(万元) /`$9H|
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优先股筹资与普通股筹资的每股收益无差别点: 0
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[(EBIT一300)×0.6-4,000×12%]÷800=[(EBIT一300)×0.6]÷1,000 P5,X,-eG
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EBIT=4,300(万元)