(四)总杠杆 Y^;izM}
rfzzMV
1.通常把经营杠杆和财务杠杆的连锁作用称为总杠杆作用。总杠杆的作用程度,可用总杠杆系数表示,它是经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积,其计算公式为: fr$6&HDZ9
:JZV=@<T
2.意义:首先,从中能够估计出销售额变动对每股盈余造成的影响。其次,可看到经营杠杆与财务杠杆之间的相互关系,即为了达到某一总杠杆系数,经营杠杆和财务杠杆可以有很多不同的组合。 `0MQL@B
BHErc\ITP
三、典型例题评析 z+CX$.Z
MD3iWgM
1、假设其他因素不变,销售量超过盈亏临界点以后,销售量越大则经营杠杆系数越小。()(1999年) <'7s3
,dVJAV7v
[答案]√ \~t!M~H
2^w{Hcf
[解析]在销售额处于盈亏临界点前的阶段,经营杠杆系数随销售额的增加而递增;在销售额处于盈亏临界点后的阶段,经营杠杆系数随销售额的增加而递减;当销售额处于盈亏临界点时,经营杠杆系数趋近于无穷大。 iM9^.
r:4]:NKCi
2、某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的3,000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品,该项目需要投资4,000万元,预期投产后每年可增加营业利润(息税前盈余)400万元。该项目备选的筹资方案有三个: V'UFc>{o
,WM-%2z^4I
(1)按11%的利率发行债券; H<P d&
yNU}1_oK
(2)按面值发行股利率为12%的优先股; ]1W]
VWzuV&;P
(3)按20元/股的价格增发普通股。 -(ST
6':Egh[;
该公司目前的息税前盈余为1,600万元;公司适用的所得税率为40%;证券发行费可忽略不计。 v"o@q2f_
G%=
gCR
要求: )|AxQPd
]mgpd}Y
(1)计算按不同方案筹资后的普通股每股收益(填列答题卷的"普通股每股收益计算表")。 Pf?15POg&B
|`V=hqe{
(2)计算增发普通股和债券筹资的每股(指普通股,下同)收益无差别点(用营业利润表示,下同),以及增发普通股和优先股筹资的每股收益无差别点。 PAxR?2m{
^62I 5k/u
(3)计算筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆。 r6:e
423
~`B]G
(4)根据以上计算结果分析,该公司应当选择哪一种筹资方式?理由是什么? Q0,eE:
T=@Ygjk
(5)如果新产品可提供1,000万元或4,000万元的新增营业利润,在不考虑财务风险的情况下,公司应选择哪一种筹资方式?(2000年) 3TS:H1n
?32i1F!
[答案] T7O)
OjqT5<U
(1)计算普通股每股收益: ?du*ITim
dy'lM ;@-
(2)每股收益无差别点的计算: jpoNTl'
WW!-,d{{@
债券筹资与普通股筹资的每股收益无差别点: r}:U'zlC{
@L0)k^:
[(EBIT一300-4,000×11%)×0.6]÷800=[(EBIT一300)×0.6]÷1,000 x\VP
X
sBqOcy
EBIT=2,500(万元) peOoZdJd
J |UFuD
优先股筹资与普通股筹资的每股收益无差别点: gkKNOus
V)ag ss w?
[(EBIT一300)×0.6-4,000×12%]÷800=[(EBIT一300)×0.6]÷1,000 #C
B Kt,
0[N1SY\lj
EBIT=4,300(万元)