(四)总杠杆 _ s]= g
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1.通常把经营杠杆和财务杠杆的连锁作用称为总杠杆作用。总杠杆的作用程度，可用总杠杆系数表示，它是经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积，其计算公式为： XACbDKyS
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2.意义：首先，从中能够估计出销售额变动对每股盈余造成的影响。其次，可看到经营杠杆与财务杠杆之间的相互关系，即为了达到某一总杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可以有很多不同的组合。 @]# 0ji S
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三、典型例题评析 o A kF
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1、假设其他因素不变，销售量超过盈亏临界点以后，销售量越大则经营杠杆系数越小。()(1999年) %7PprN 0>
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[答案]√ XL K#=YTI
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[解析]在销售额处于盈亏临界点前的阶段，经营杠杆系数随销售额的增加而递增；在销售额处于盈亏临界点后的阶段，经营杠杆系数随销售额的增加而递减；当销售额处于盈亏临界点时，经营杠杆系数趋近于无穷大。 {P_~_5o_
~O)Uz|
2、某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的3，000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资4，000万元，预期投产后每年可增加营业利润(息税前盈余)400万元。该项目备选的筹资方案有三个： l GI5
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(1)按11%的利率发行债券； FBM 73D@`
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(2)按面值发行股利率为12%的优先股； &rX..l
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(3)按20元／股的价格增发普通股。 Op h4&Ip[w
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该公司目前的息税前盈余为1，600万元；公司适用的所得税率为40%；证券发行费可忽略不计。 u:pdY'`"#
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要求： 6rEt!v #K[
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(1)计算按不同方案筹资后的普通股每股收益(填列答题卷的"普通股每股收益计算表")。 _M+'30
k[l+~5ix
(2)计算增发普通股和债券筹资的每股(指普通股，下同)收益无差别点(用营业利润表示，下同)，以及增发普通股和优先股筹资的每股收益无差别点。 I )E
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O /wl";-
(3)计算筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆。 8{He HU
#dDsI]E )
(4)根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式?理由是什么? *hAeA+:
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(5)如果新产品可提供1，000万元或4，000万元的新增营业利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择哪一种筹资方式?(2000年) [ IVT0
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[答案] S<f&?\wK=v
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(1)计算普通股每股收益： "aN<3 b
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(2)每股收益无差别点的计算： ~F*pV*
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债券筹资与普通股筹资的每股收益无差别点：
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BJ k:h-m [
[(EBIT一300-4，000×11%)×0.6]÷800=[(EBIT一300)×0.6]÷1，000 Y;je ::"
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EBIT=2，500(万元) 4:8#&eF
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优先股筹资与普通股筹资的每股收益无差别点： =iRi 9r'l
Qw^nN(K!>
[(EBIT一300)×0.6-4，000×12%]÷800=[(EBIT一300)×0.6]÷1，000 |2X Et\P
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EBIT=4，300(万元)
