(四)总杠杆 ,vN#U& RS
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1.通常把经营杠杆和财务杠杆的连锁作用称为总杠杆作用。总杠杆的作用程度，可用总杠杆系数表示，它是经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积，其计算公式为： |}mBW@ah
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2.意义：首先，从中能够估计出销售额变动对每股盈余造成的影响。其次，可看到经营杠杆与财务杠杆之间的相互关系，即为了达到某一总杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可以有很多不同的组合。 'Ob5l:
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三、典型例题评析 5/*ZqrJw{"
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1、假设其他因素不变，销售量超过盈亏临界点以后，销售量越大则经营杠杆系数越小。()(1999年) +[F9Q,bH@b
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[答案]√ np>*O }r*
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[解析]在销售额处于盈亏临界点前的阶段，经营杠杆系数随销售额的增加而递增；在销售额处于盈亏临界点后的阶段，经营杠杆系数随销售额的增加而递减；当销售额处于盈亏临界点时，经营杠杆系数趋近于无穷大。 3G>E>yJ
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2、某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的3，000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资4，000万元，预期投产后每年可增加营业利润(息税前盈余)400万元。该项目备选的筹资方案有三个： '*~{1gG `
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(1)按11%的利率发行债券； "?S#vUS+ 2
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(2)按面值发行股利率为12%的优先股； 9td(MZ%i~N
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(3)按20元／股的价格增发普通股。 m=}kGzIY4
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该公司目前的息税前盈余为1，600万元；公司适用的所得税率为40%；证券发行费可忽略不计。 Jhut>8
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要求： `zsKc 6%
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(1)计算按不同方案筹资后的普通股每股收益(填列答题卷的"普通股每股收益计算表")。 (8E Z,V:
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(2)计算增发普通股和债券筹资的每股(指普通股，下同)收益无差别点(用营业利润表示，下同)，以及增发普通股和优先股筹资的每股收益无差别点。 _* `AGda
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(3)计算筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆。 -u9{R \S
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(4)根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式?理由是什么? |ow h
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(5)如果新产品可提供1，000万元或4，000万元的新增营业利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择哪一种筹资方式?(2000年) ipyO&v
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[答案] $YSOk yC?
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(1)计算普通股每股收益： hZJ Nh,,w
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(2)每股收益无差别点的计算：
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债券筹资与普通股筹资的每股收益无差别点： "xO`&a {
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[(EBIT一300-4，000×11%)×0.6]÷800=[(EBIT一300)×0.6]÷1，000 My1E@<
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EBIT=2，500(万元) cCj3,s/p
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优先股筹资与普通股筹资的每股收益无差别点： lW2q V R
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[(EBIT一300)×0.6-4，000×12%]÷800=[(EBIT一300)×0.6]÷1，000 1ii.nt1 u
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EBIT=4，300(万元)
