(四)总杠杆 pm~uWXqxr=
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1.通常把经营杠杆和财务杠杆的连锁作用称为总杠杆作用。总杠杆的作用程度，可用总杠杆系数表示，它是经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积，其计算公式为： <-m?l6
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2.意义：首先，从中能够估计出销售额变动对每股盈余造成的影响。其次，可看到经营杠杆与财务杠杆之间的相互关系，即为了达到某一总杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可以有很多不同的组合。 $ h< l
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三、典型例题评析 Bi|XdS$G
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1、假设其他因素不变，销售量超过盈亏临界点以后，销售量越大则经营杠杆系数越小。()(1999年) {Tym#
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[答案]√ czHbdEh
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[解析]在销售额处于盈亏临界点前的阶段，经营杠杆系数随销售额的增加而递增；在销售额处于盈亏临界点后的阶段，经营杠杆系数随销售额的增加而递减；当销售额处于盈亏临界点时，经营杠杆系数趋近于无穷大。 om'DaG`A
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2、某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的3，000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资4，000万元，预期投产后每年可增加营业利润(息税前盈余)400万元。该项目备选的筹资方案有三个： |UZhMF4/-L
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(1)按11%的利率发行债券； K=mW`XXup
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(2)按面值发行股利率为12%的优先股； @f wk
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(3)按20元／股的价格增发普通股。 G~;h D-D~.
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该公司目前的息税前盈余为1，600万元；公司适用的所得税率为40%；证券发行费可忽略不计。 `&-)(#
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要求： A(>kp=~
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(1)计算按不同方案筹资后的普通股每股收益(填列答题卷的"普通股每股收益计算表")。 d 9n{jv|
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(2)计算增发普通股和债券筹资的每股(指普通股，下同)收益无差别点(用营业利润表示，下同)，以及增发普通股和优先股筹资的每股收益无差别点。 {_i.IPp~
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(3)计算筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆。 ,awp)@VG7
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(4)根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式?理由是什么? ssy+x;<x,
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(5)如果新产品可提供1，000万元或4，000万元的新增营业利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择哪一种筹资方式?(2000年) )FfJ%oT}
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[答案] M;i4ss,}!
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(1)计算普通股每股收益： ]8i2'x
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(2)每股收益无差别点的计算： -}O>m}l
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债券筹资与普通股筹资的每股收益无差别点： /:j9 #kj
C/!c? $J
[(EBIT一300-4，000×11%)×0.6]÷800=[(EBIT一300)×0.6]÷1，000 a ges-Z_X
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EBIT=2，500(万元) D|1pBn.b]'
t,2Q~ied=
优先股筹资与普通股筹资的每股收益无差别点： mf>cv2+
*&vySyt
[(EBIT一300)×0.6-4，000×12%]÷800=[(EBIT一300)×0.6]÷1，000 = yH#I
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EBIT=4，300(万元)
