(四)总杠杆 FZfhiIf
Jy0
(g T
1.通常把经营杠杆和财务杠杆的连锁作用称为总杠杆作用。总杠杆的作用程度,可用总杠杆系数表示,它是经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积,其计算公式为: <'O|7.
^^
LP}j0)n
2.意义:首先,从中能够估计出销售额变动对每股盈余造成的影响。其次,可看到经营杠杆与财务杠杆之间的相互关系,即为了达到某一总杠杆系数,经营杠杆和财务杠杆可以有很多不同的组合。 cFoeyI# v
BsYJIKfW
三、典型例题评析 _+qtH< F/
~\Udl
1、假设其他因素不变,销售量超过盈亏临界点以后,销售量越大则经营杠杆系数越小。()(1999年) e_llW(*l8^
da$ErN'{
[答案]√ Bacmrf
sDXQ{*6a
[解析]在销售额处于盈亏临界点前的阶段,经营杠杆系数随销售额的增加而递增;在销售额处于盈亏临界点后的阶段,经营杠杆系数随销售额的增加而递减;当销售额处于盈亏临界点时,经营杠杆系数趋近于无穷大。 *m&(h
@l
nc:K!7:
2、某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的3,000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品,该项目需要投资4,000万元,预期投产后每年可增加营业利润(息税前盈余)400万元。该项目备选的筹资方案有三个: MQVEO5
nk+9J#Gs
(1)按11%的利率发行债券; #a!qJeWm0
I_na^sh*
(2)按面值发行股利率为12%的优先股; :BUr8%l
~.Cu,>fV
(3)按20元/股的价格增发普通股。 l8d }
g
2bTM0-
该公司目前的息税前盈余为1,600万元;公司适用的所得税率为40%;证券发行费可忽略不计。 hJ(S]1B~G
\C`2z]V%
要求: C 4\Q8uK
'e7;^s
(1)计算按不同方案筹资后的普通股每股收益(填列答题卷的"普通股每股收益计算表")。 7@ mP;K0
34qfP{9!N
(2)计算增发普通股和债券筹资的每股(指普通股,下同)收益无差别点(用营业利润表示,下同),以及增发普通股和优先股筹资的每股收益无差别点。 ptTp63+
D=~3N
(3)计算筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆。 ^%/d]Zwb
7niI65
(4)根据以上计算结果分析,该公司应当选择哪一种筹资方式?理由是什么? h\*I*I8C
;})so
(5)如果新产品可提供1,000万元或4,000万元的新增营业利润,在不考虑财务风险的情况下,公司应选择哪一种筹资方式?(2000年) kDWvjT
3@mW/l>X
[答案] j6BFh=?D
vFsl]|<;8
(1)计算普通股每股收益: >\>!Q V1@
Z|zT%8.8N
(2)每股收益无差别点的计算: kSO:xS0 _N
.Yxf0y?uv
债券筹资与普通股筹资的每股收益无差别点: B@,#,-=
oY7 eVu z
[(EBIT一300-4,000×11%)×0.6]÷800=[(EBIT一300)×0.6]÷1,000 >('Z9<|r
:
>2K:O\&
EBIT=2,500(万元) \yY2 mr
qr?RU .W
优先股筹资与普通股筹资的每股收益无差别点: I=}R
Z9
_E
xd:
[(EBIT一300)×0.6-4,000×12%]÷800=[(EBIT一300)×0.6]÷1,000 P6;Cohfh
N"2P]Zr
EBIT=4,300(万元)