(四)总杠杆 xaerMr
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1.通常把经营杠杆和财务杠杆的连锁作用称为总杠杆作用。总杠杆的作用程度,可用总杠杆系数表示,它是经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积,其计算公式为: 'D-#,X
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,h2q37
2.意义:首先,从中能够估计出销售额变动对每股盈余造成的影响。其次,可看到经营杠杆与财务杠杆之间的相互关系,即为了达到某一总杠杆系数,经营杠杆和财务杠杆可以有很多不同的组合。 tji,by#E/%
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三、典型例题评析 l\^q7cXG
W4CI=94
1、假设其他因素不变,销售量超过盈亏临界点以后,销售量越大则经营杠杆系数越小。()(1999年) <LW|m7
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[答案]√ &1Fcwj
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[解析]在销售额处于盈亏临界点前的阶段,经营杠杆系数随销售额的增加而递增;在销售额处于盈亏临界点后的阶段,经营杠杆系数随销售额的增加而递减;当销售额处于盈亏临界点时,经营杠杆系数趋近于无穷大。 b,a\`%m}
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2、某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的3,000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品,该项目需要投资4,000万元,预期投产后每年可增加营业利润(息税前盈余)400万元。该项目备选的筹资方案有三个: u,F d[[t
U!a"r8u|8q
(1)按11%的利率发行债券; %:o@IRTRU
T , =ga
(2)按面值发行股利率为12%的优先股; )
WIlj
*:.0c
(3)按20元/股的价格增发普通股。 )
Q=G&
Kc udWW]
该公司目前的息税前盈余为1,600万元;公司适用的所得税率为40%;证券发行费可忽略不计。 4Sg!NPuu7&
U>;itHW/
要求: 1|w,Z+/
VP 4t~$"
(1)计算按不同方案筹资后的普通股每股收益(填列答题卷的"普通股每股收益计算表")。 @\l>
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5 J|;RtcR
(2)计算增发普通股和债券筹资的每股(指普通股,下同)收益无差别点(用营业利润表示,下同),以及增发普通股和优先股筹资的每股收益无差别点。 29ft!R>[
i`]M2Q
(3)计算筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆。 ,.FTw,<
,H[AC}z2X
(4)根据以上计算结果分析,该公司应当选择哪一种筹资方式?理由是什么? R~*Y@_oD
UxicqkX
(5)如果新产品可提供1,000万元或4,000万元的新增营业利润,在不考虑财务风险的情况下,公司应选择哪一种筹资方式?(2000年) *A\NjXJl~
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[答案] !P Gow
)dL?B9d:
(1)计算普通股每股收益: jX&&@zMq
@?]-5 ~3;
(2)每股收益无差别点的计算: 0v7;ZxD
-N\{QX1Yd
债券筹资与普通股筹资的每股收益无差别点: uW
nS<O
Aq'%a)Y2
[(EBIT一300-4,000×11%)×0.6]÷800=[(EBIT一300)×0.6]÷1,000 Z `\7B e
{t/!a0\HS
EBIT=2,500(万元) u
F*cS&'Z
1yB;"q&Xd
优先股筹资与普通股筹资的每股收益无差别点: [!R%yD;
qk,cp},2K
[(EBIT一300)×0.6-4,000×12%]÷800=[(EBIT一300)×0.6]÷1,000 ,O~2
R
peqFa._W
EBIT=4,300(万元)