(四)总杠杆 5VRYO"D:
pb^i^tA+A
1.通常把经营杠杆和财务杠杆的连锁作用称为总杠杆作用。总杠杆的作用程度,可用总杠杆系数表示,它是经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积,其计算公式为: 2^XGGB0
Z<U6<{b
2.意义:首先,从中能够估计出销售额变动对每股盈余造成的影响。其次,可看到经营杠杆与财务杠杆之间的相互关系,即为了达到某一总杠杆系数,经营杠杆和财务杠杆可以有很多不同的组合。 h}-3\8 >
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三、典型例题评析 +U:$(UV'A
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1、假设其他因素不变,销售量超过盈亏临界点以后,销售量越大则经营杠杆系数越小。()(1999年) kM!kD4&
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[答案]√ T}
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D>|H 2
[解析]在销售额处于盈亏临界点前的阶段,经营杠杆系数随销售额的增加而递增;在销售额处于盈亏临界点后的阶段,经营杠杆系数随销售额的增加而递减;当销售额处于盈亏临界点时,经营杠杆系数趋近于无穷大。 K7$x<5 +)
T _M!<J
2、某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的3,000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品,该项目需要投资4,000万元,预期投产后每年可增加营业利润(息税前盈余)400万元。该项目备选的筹资方案有三个: \:R%4w#Jv
(As#^q\>B
(1)按11%的利率发行债券; O[# 27_dH
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(2)按面值发行股利率为12%的优先股; &9/O!3p)
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(3)按20元/股的价格增发普通股。 fz;iOjr>
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该公司目前的息税前盈余为1,600万元;公司适用的所得税率为40%;证券发行费可忽略不计。 eeIhed9
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要求: A+HF@Uw}^
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(1)计算按不同方案筹资后的普通股每股收益(填列答题卷的"普通股每股收益计算表")。 |b[+I?X
]I-Z]m"
(2)计算增发普通股和债券筹资的每股(指普通股,下同)收益无差别点(用营业利润表示,下同),以及增发普通股和优先股筹资的每股收益无差别点。 2*rH?dz8E
tzZ63@cm
(3)计算筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆。 Gb"r|(!
YZP(tn
(4)根据以上计算结果分析,该公司应当选择哪一种筹资方式?理由是什么? Xsa2(-
4B=2>k
(5)如果新产品可提供1,000万元或4,000万元的新增营业利润,在不考虑财务风险的情况下,公司应选择哪一种筹资方式?(2000年) hhb?6]Z/
9Kr+\F
[答案] EJ@?h(O
K )[]fm
(1)计算普通股每股收益: f6 |KN+.
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(2)每股收益无差别点的计算: yphS'AG
sLh==V;9
债券筹资与普通股筹资的每股收益无差别点: jQk*8
)64@2~4y
[(EBIT一300-4,000×11%)×0.6]÷800=[(EBIT一300)×0.6]÷1,000 ,PlO8;5]
33jov
K2
EBIT=2,500(万元) p/(~IC"!J
+U_=*"@|
优先股筹资与普通股筹资的每股收益无差别点: ag$Vgl
~+bv6qxg]\
[(EBIT一300)×0.6-4,000×12%]÷800=[(EBIT一300)×0.6]÷1,000 6W@UJx}w5
rJFc({ 0
EBIT=4,300(万元)