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[知识整理]《财务成本管理》经典例题解析（3） [复制链接]

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财务总监

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只看楼主倒序阅读使用道具 0楼发表于: 2009-01-13

— 本帖被阿文哥从财务管理移动到本区(2012-07-03) —

例题4：上海东方公司是一家亚洲地区的玻璃套装门分销商，套装门在香港生产然后运至上海。管理当局预计年度需求量为10000套。套装门的购进单价为395元（包括运费，单位是人民币，下同）。与定购和储存这些套装门相关资料如下：　　（1）去年的订单共22份，总处理成本13400元，其中固定成本10760元，预计未来成本性态不变。
　　（2）虽然对于香港源产地商品进入大陆已经免除关税，但是对于每一张订单都要经双方海关的检查，其费用为280元。
　　（3）套装门从生产商运抵上海后，接受部门要进行检查。为此雇佣一名检验人员，每月支付工资3000元，每个订单的抽检工作需要8小时，发生的变动费用每小时2.5元。
　　（4）公司租借仓库来存储套装门，估计成本为每年2500元，另外加上每套门4元。
　　（5）在储存过程中会出现破损，估计破损成本平均每套门28.5元。
　　（6）占用资金利息等其他储存成本每套门20元。
　　（7）从发出订单到货物运到上海需要6个工作日。
　　（8）为防止供货中断，东方公司设置了100套的保险储备。
　　（9）东方公司每年经营50周，每周营业6天。
　　要求：
　　（1）计算经济批量模型公式中“订货成本”；
　　（2）计算经济批量模型公式中“储存成本”；
　　（3）计算经济订货批量；
　　（4）计算每年与批量相关的存货总成本；
　　（5）计算再订货点；
　　（6）计算每年与储备存货相关的总成本。
　　【答案】
　　（1）订货成本＝（13400－10760）/22＋280＋8×2.5＝420（元）
　　（2）储存成本＝4＋28.5＋20＝52.50（元）
　　（3）经济订货批量Q＝（2×10000×420/52.50）1/2＝400（套）
　　（4）每年相关总成本TC（Q）＝＝21000（元）
　　（5）再订货点R＝L×D＋B＝6×10000/（50×6）＋100＝300（套）
　　（6）考虑保险储存的相关总成本
　　＝395×10000＋（420×10000/400＋10760＋3000×12）＋（52.50×400/2＋52.50×100＋2500）＝4025510（元）
　　或＝395×10000＋21000＋10760＋3000×12＋52.50×100＋2500＝4025510（元）
　　【解析】对于“经济批量模型公式中的订货成本和储存成本”要结合公式理解，根据公式可知，指的是每次订货成本（K）和单位变动储存成本（Kc），做题时要仔细审题。
　　另外“与储备存货相关的总成本”包括取得成本、储存成本和缺货成本，具体地说，包括：购置成本、固定订货成本、变动订货成本、固定储存成本、变动储存成本和缺货成本（本题为零）。另外，由于保险储备也有储存成本，所以，计算时不能遗漏。
例题5：ABC公司正在考虑改变它的资本结构，有关资料如下：
　　（1）公司目前债务的账面价值1000万元，利息率为5％，债务的市场价值与账面价值相同；普通股4000万股，每股价格1元，所有者权益账面金额4000万元（与市价相同）；每年的息税前利润为500万元。该公司的所得税率为15％。
　　（2）公司将保持现有的资产规模和资产息税前利润率，每年将全部税后净利分派给股东，因此预计未来增长率为零。
　　（3）为了提高企业价值，该公司拟改变资本结构，举借新的债务，替换旧的债务并回购部分普通股。可供选择的资本结构调整方案有两个：
　　①举借新债务的总额为2000万元，预计利息率为6％；
　　②举借新债务的总额为3000万元，预计利息率7％。
　　（4）假设当前资本市场上无风险利率为4％，市场风险溢价为5％。
　　要求：
　　（1）计算该公司目前的权益成本和β系数（计算结果均保留小数点后4位）。
　　（2）计算该公司无负债的β系数和无负债的权益成本（提示：根据账面价值的权重调整β系数，下同）。
　　（3）计算两种资本结构调整方案的权益β系数、权益成本和实体价值（实体价值计算结果保留整数，以万元为单位）。
　　（4）判断企业应否调整资本结构并说明依据，如果需要调整应选择哪一个方案？
　　【答案】
　　（1）该公司目前的权益资本成本和β系数：
　　由于净利润全部发放股利，所以：现金股利＝净利润＝（500－1000×5％）×（1－15％）＝382.5（万元）
　　每股股利＝382.5/4000＝0.0956（元/股）
　　由于股利增长率为0，所以，权益资本成本＝D/PO×100％＝（382.5/4000）/1×100％＝9.5625％
　　又有：9.5625％＝4％＋β权益×5％
　　则β权益＝1.1125
　　（2）无负债的β系数和无负债的权益成本
　　无负债的β系数β资产＝β权益÷[（1＋产权比率×（1－所得税率）]＝1.1125÷[1＋1/4×（1－15％）]＝1.1125÷1.2125＝0.92
　　无负债的权益成本＝4％＋5％×0.92＝8.60％
　　（3）两种资本结构调整方案的权益β系数、权益成本和实体价值：
　　①举借新债务2000万元，使得资本结构变为：债务2000万元，利息率为6％；权益资本3000万元。
　　β权益＝β资产×[（1＋负债/权益×（1－所得税率）]＝0.92×[1＋2/3×（1－15％）]＝1.44
　　权益资本成本＝4％＋5％×1.44＝11.20％
　　股权价值＝D/RS＝（500－2000×6％）×（1－15％）/11.20％＝323/11.20％＝2884（万元）
　　债务价值＝2000万元
　　公司实体价值＝2884＋2000＝4884（万元）
　　②举借新债务3000万元，使得资本结构变为：债务3000万元，利息率为7％；权益资本2000万元。
　　β权益＝β资产×[（1＋负债/权益×（1－所得税率）]＝0.92×[1＋3/2×（1－15％）]＝2.09
　　权益资本成本＝4％＋5％×2.09＝14.45％
　　股权价值＝D/RS＝（500－3000×7％）×（1－15％）/14.45％＝246.5/14.45％＝1706（万元）
　　债务价值＝3000万元
　　公司实体价值＝1706＋3000＝4706（万元）
　　（4）目前的股权价值为4000万元，债务价值为1000万元，即公司实体价值＝5000万元，而改变资本结构后公司实体价值均降低了，所以公司不应调整资本结构。
例题6：A公司是一个规模较大的国外上市公司，目前处于稳定增长状态。2006年每股净利润为10元，每股资本支出为60元，每股折旧费为52元，每股经营营运资本比上年增加额为2元，负债率为40％。根据全球经济预测，长期增长率为5％。预计该公司的长期增长率与宏观经济相同，资本结构保持不变，净利润、资本支出、折旧费和经营营运资本增加的销售百分比保持不变，普通股股数不变。据估计，该企业的股权资本成本为10％。
　　要求：
　　（1）计算该企业2006年每股本期净投资、每股股权本期净投资、每股股权现金流量和每股股权价值；
　　（2）如果每股股权现金流量估计增长率为6％，假设每股股权价值不变，其他条件也不变，计算2006年每股股权现金流量、每股股权本期净投资和每股本期净投资。（计算结果保留两位小数）
　　【答案】
　　（1）①2006年每股本期净投资
　　＝2006年每股经营营运资本增加＋2006年每股资本支出－2006年每股折旧与摊销
　　＝2＋60－52＝10（元/股）
　　②根据“目前处于稳定增长状态”可知，2006年资本结构没有发生变化
　　所以，2006年股权本期净投资＝2006年本期净投资×（1－负债率）
　　＝10×（1－40％）＝6（元/股）
　　③2006年每股股权现金流量＝2006年每股净利润-2006年每股股权本期净投资＝10-6＝4（元/股）
　　④根据预计资本支出、折旧费和经营营运资本增加的销售百分比保持不变，以及“本期净投资＝经营营运资本增加＋资本支出－折旧与摊销”可知：预计本期净投资增长率＝预计销售增长率
　　由于负债率不变，所以，预计股权本期净投资增长率＝预计本期净投资增长率＝预计销售增长率
　　根据“预计净利润的销售百分比保持不变”可知：预计净利润增长率＝预计销售增长率
　　根据“股权现金流量＝净利润－股权本期净投资”可知：预计股权现金流量增长率＝预计净利润增长率－预计股权本期净投资增长率＝预计销售增长率
　　因为普通股股数不变，所以，预计每股股权现金流量增长率＝预计股权现金流量增长率＝预计销售增长率
　　由于预计该公司的长期增长率与宏观经济相同，而根据全球经济预测，长期增长率为5％（即宏观经济增长率为5％），所以，该公司预计销售增长率＝5％
　　因此，预计每股股权现金流量增长率＝5％
　　每股股权价值＝4×（1＋5％）/（10％-5％）＝84（元/股）
　　（2）根据，每股股权现金流量×（1＋6％）/（10％-6％）＝84
　　可知，每股股权现金流量＝3.17（元/股）
　　因此，每股股权本期净投资＝每股净利润－每股股权现金流量＝10-3.17＝6.83（元/股）
　　每股本期净投资＝6.83/（1－40％）＝11.38（元/股）