例题4:上海东方公司是一家亚洲地区的玻璃套装门分销商,套装门在香港生产然后运至上海。管理当局预计年度需求量为10000套。套装门的购进单价为395元(包括运费,单位是人民币,下同)。与定购和储存这些套装门相关资料如下: (1)去年的订单共22份,总处理成本13400元,其中固定成本10760元,预计未来成本性态不变。 )O~LXK=b
(2)虽然对于香港源产地商品进入大陆已经免除关税,但是对于每一张订单都要经双方海关的检查,其费用为280元。 YKq, `7"%
(3)套装门从生产商运抵上海后,接受部门要进行检查。为此雇佣一名检验人员,每月支付工资3000元,每个订单的抽检工作需要8小时,发生的变动费用每小时2.5元。 IBWUXG;
(4)公司租借仓库来存储套装门,估计成本为每年2500元,另外加上每套门4元。 {Y-<#U~iH
(5)在储存过程中会出现破损,估计破损成本平均每套门28.5元。 O_aZ\28};C
(6)占用资金利息等其他储存成本每套门20元。 XL>v$7`#
(7)从发出订单到货物运到上海需要6个工作日。 $6.CN#
(8)为防止供货中断,东方公司设置了100套的保险储备。 IFNs)*
(9)东方公司每年经营50周,每周营业6天。 pUx~
要求: bI.LE/yk
(1)计算经济批量模型公式中“订货成本”; %cMX]U
(2)计算经济批量模型公式中“储存成本”; FOiwB^$>
(3)计算经济订货批量; ?#"rI6
(4)计算每年与批量相关的存货总成本; 3
/V&PDC*'
(5)计算再订货点; T!e]=
(6)计算每年与储备存货相关的总成本。 n;8[WR)
【答案】 <a7y]Py
(1)订货成本=(13400-10760)/22+280+8×2.5=420(元) @~%R%Vu
(2)储存成本=4+28.5+20=52.50(元) OcQ>01Q
(3)经济订货批量Q=(2×10000×420/52.50)1/2=400(套) ei)ljvvmHP
(4)每年相关总成本TC(Q)= =21000(元) R=P=?U.
(5)再订货点R=L×D+B=6×10000/(50×6)+100=300(套) tcyami6D4
(6)考虑保险储存的相关总成本 uu L"o
=395×10000+(420×10000/400+10760+3000×12)+(52.50×400/2+52.50×100+2500)=4025510(元) NfizX!w&
或=395×10000+21000+10760+3000×12+52.50×100+2500=4025510(元) -b+VzVJZ
【解析】对于“经济批量模型公式中的订货成本和储存成本”要结合公式理解,根据公式可知,指的是每次订货成本(K)和单位变动储存成本(Kc),做题时要仔细审题。 ]s-;*o\H
另外“与储备存货相关的总成本”包括取得成本、储存成本和缺货成本,具体地说,包括:购置成本、固定订货成本、变动订货成本、固定储存成本、变动储存成本和缺货成本(本题为零)。另外,由于保险储备也有储存成本,所以,计算时不能遗漏。 asqbLtQ
例题5:ABC公司正在考虑改变它的资本结构,有关资料如下: dC8$Ql^<
(1)公司目前债务的账面价值1000万元,利息率为5%,债务的市场价值与账面价值相同;普通股4000万股,每股价格1元,所有者权益账面金额4000万元(与市价相同);每年的息税前利润为500万元。该公司的所得税率为15%。 c}GmS@
(2)公司将保持现有的资产规模和资产息税前利润率,每年将全部税后净利分派给股东,因此预计未来增长率为零。 P3X;&iT
(3)为了提高企业价值,该公司拟改变资本结构,举借新的债务,替换旧的债务并回购部分普通股。可供选择的资本结构调整方案有两个: !'uL
①举借新债务的总额为2000万元,预计利息率为6%; ]vRte!QJ;
②举借新债务的总额为3000万元,预计利息率7%。 -(9>{!",J
(4)假设当前资本市场上无风险利率为4%,市场风险溢价为5%。 - &u]B$
要求: ]w z`j1
(1)计算该公司目前的权益成本和β系数(计算结果均保留小数点后4位)。 a;J
B8
(2)计算该公司无负债的β系数和无负债的权益成本(提示:根据账面价值的权重调整β系数,下同)。 m`
^o<V&
(3)计算两种资本结构调整方案的权益β系数、权益成本和实体价值(实体价值计算结果保留整数,以万元为单位)。 =W'a6)WE
(4)判断企业应否调整资本结构并说明依据,如果需要调整应选择哪一个方案? 7l}P!xa&
【答案】 |}N -5U
(1)该公司目前的权益资本成本和β系数: _7es_w}R
由于净利润全部发放股利,所以:现金股利=净利润=(500-1000×5%)×(1-15%)=382.5(万元) a^_\ #,}
每股股利=382.5/4000=0.0956(元/股) eMyh&@7(F
由于股利增长率为0,所以,权益资本成本=D/PO×100%=(382.5/4000)/1×100%=9.5625% UFBggT\
又有:9.5625%=4%+β权益×5% ZHT_o\
则β权益=1.1125 -d]-R?mQ
(2)无负债的β系数和无负债的权益成本 1
!_$HA
无负债的β系数β资产=β权益÷[(1+产权比率×(1-所得税率)]=1.1125÷[1+1/4×(1-15%)]=1.1125÷1.2125=0.92 5/Viz`hsz
无负债的权益成本=4%+5%×0.92=8.60% =Hplg>h)
(3)两种资本结构调整方案的权益β系数、权益成本和实体价值: ]OIB;h;3
①举借新债务2000万元,使得资本结构变为:债务2000万元,利息率为6%;权益资本3000万元。 uFQ;}k;}
β权益=β资产×[(1+负债/权益×(1-所得税率)]=0.92×[1+2/3×(1-15%)]=1.44 D/QSC]"
权益资本成本=4%+5%×1.44=11.20% U;QTA8|!&
股权价值=D/RS=(500-2000×6%)×(1-15%)/11.20%=323/11.20%=2884(万元) .vsrZ_y?
债务价值=2000万元 Vg'vL[Y
公司实体价值=2884+2000=4884(万元) AjBwj5K
②举借新债务3000万元,使得资本结构变为:债务3000万元,利息率为7%;权益资本2000万元。 2F9Gx;}t5=
β权益=β资产×[(1+负债/权益×(1-所得税率)]=0.92×[1+3/2×(1-15%)]=2.09 {3n|=
权益资本成本=4%+5%×2.09=14.45% !5I;3EN
股权价值=D/RS=(500-3000×7%)×(1-15%)/14.45%=246.5/14.45%=1706(万元) {I'8+~|pZL
债务价值=3000万元 AyHhq8Y
公司实体价值=1706+3000=4706(万元) j"6r]nc&
(4)目前的股权价值为4000万元,债务价值为1000万元,即公司实体价值=5000万元,而改变资本结构后公司实体价值均降低了,所以公司不应调整资本结构。 &?N1-?BjM
例题6:A公司是一个规模较大的国外上市公司,目前处于稳定增长状态。2006年每股净利润为10元,每股资本支出为60元,每股折旧费为52元,每股经营营运资本比上年增加额为2元,负债率为40%。根据全球经济预测,长期增长率为5%。预计该公司的长期增长率与宏观经济相同,资本结构保持不变,净利润、资本支出、折旧费和经营营运资本增加的销售百分比保持不变,普通股股数不变。据估计,该企业的股权资本成本为10%。 R-8>,
要求: GaV6h|6_
(1)计算该企业2006年每股本期净投资、每股股权本期净投资、每股股权现金流量和每股股权价值; 02B *cz_K
(2)如果每股股权现金流量估计增长率为6%,假设每股股权价值不变,其他条件也不变,计算2006年每股股权现金流量、每股股权本期净投资和每股本期净投资。(计算结果保留两位小数) YaiogA
【答案】 T
DOOq;+
(1)①2006年每股本期净投资 | 4
/'~cYV
=2006年每股经营营运资本增加+2006年每股资本支出-2006年每股折旧与摊销 Fy:CG6@X
=2+60-52=10(元/股) -]yM<dP
②根据“目前处于稳定增长状态”可知,2006年资本结构没有发生变化 t;005]'Mp
所以,2006年股权本期净投资=2006年本期净投资×(1-负债率) $yxwB/ O(
=10×(1-40%)=6(元/股) BUcPMF%\y:
③2006年每股股权现金流量=2006年每股净利润-2006年每股股权本期净投资=10-6=4(元/股) v2=Iqo
④根据预计资本支出、折旧费和经营营运资本增加的销售百分比保持不变,以及“本期净投资=经营营运资本增加+资本支出-折旧与摊销”可知:预计本期净投资增长率=预计销售增长率 =rSJ6'2("
由于负债率不变,所以,预计股权本期净投资增长率=预计本期净投资增长率=预计销售增长率 }-YM>q
根据“预计净利润的销售百分比保持不变”可知:预计净利润增长率=预计销售增长率 I/YBL
根据“股权现金流量=净利润-股权本期净投资”可知:预计股权现金流量增长率=预计净利润增长率-预计股权本期净投资增长率=预计销售增长率 OpFe=1Q
因为普通股股数不变,所以,预计每股股权现金流量增长率=预计股权现金流量增长率=预计销售增长率 :/YHU3 ~Y
由于预计该公司的长期增长率与宏观经济相同,而根据全球经济预测,长期增长率为5%(即宏观经济增长率为5%),所以,该公司预计销售增长率=5% ..jc^'L
因此,预计每股股权现金流量增长率=5% j9Qd
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每股股权价值=4×(1+5%)/(10%-5%)=84(元/股) WUOoK$I~K
(2)根据,每股股权现金流量×(1+6%)/(10%-6%)=84 ;75m 9yGo
可知,每股股权现金流量=3.17(元/股) e4:,W+g,9
因此,每股股权本期净投资=每股净利润-每股股权现金流量=10-3.17=6.83(元/股) wUb5[m
每股本期净投资=6.83/(1-40%)=11.38(元/股) Ff6l"
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