例题4:上海东方公司是一家亚洲地区的玻璃套装门分销商,套装门在香港生产然后运至上海。管理当局预计年度需求量为10000套。套装门的购进单价为395元(包括运费,单位是人民币,下同)。与定购和储存这些套装门相关资料如下: (1)去年的订单共22份,总处理成本13400元,其中固定成本10760元,预计未来成本性态不变。 g zlxkv-F{
(2)虽然对于香港源产地商品进入大陆已经免除关税,但是对于每一张订单都要经双方海关的检查,其费用为280元。 'z^'+}iyv
(3)套装门从生产商运抵上海后,接受部门要进行检查。为此雇佣一名检验人员,每月支付工资3000元,每个订单的抽检工作需要8小时,发生的变动费用每小时2.5元。 w[F})u]E
(4)公司租借仓库来存储套装门,估计成本为每年2500元,另外加上每套门4元。 >yr;Y4y7K
(5)在储存过程中会出现破损,估计破损成本平均每套门28.5元。 >|, <9z`D
(6)占用资金利息等其他储存成本每套门20元。 T ay226
(7)从发出订单到货物运到上海需要6个工作日。 tmOy"mq67
(8)为防止供货中断,东方公司设置了100套的保险储备。 -.r"|\1X
(9)东方公司每年经营50周,每周营业6天。 )u+O~Y95&i
要求: "f8,9@
(1)计算经济批量模型公式中“订货成本”; Fm=jgt3wv8
(2)计算经济批量模型公式中“储存成本”; L
@z[b^
(3)计算经济订货批量; #q K
.AZi
(4)计算每年与批量相关的存货总成本; 0J^Z)U>j
(5)计算再订货点; ysZ(*K
n(?
(6)计算每年与储备存货相关的总成本。 qSlo)aP
【答案】 *=O]^|]2
(1)订货成本=(13400-10760)/22+280+8×2.5=420(元) }-sh
(2)储存成本=4+28.5+20=52.50(元) _YG@P1
(3)经济订货批量Q=(2×10000×420/52.50)1/2=400(套) $3B%4#s
(4)每年相关总成本TC(Q)= =21000(元) Z'`\N@c#
(5)再订货点R=L×D+B=6×10000/(50×6)+100=300(套) VQ,5&-9Y3
(6)考虑保险储存的相关总成本 ^SsdM#E
=395×10000+(420×10000/400+10760+3000×12)+(52.50×400/2+52.50×100+2500)=4025510(元) !@])Ut@tN
或=395×10000+21000+10760+3000×12+52.50×100+2500=4025510(元) H\V?QDn
【解析】对于“经济批量模型公式中的订货成本和储存成本”要结合公式理解,根据公式可知,指的是每次订货成本(K)和单位变动储存成本(Kc),做题时要仔细审题。 FAL#p$y}
另外“与储备存货相关的总成本”包括取得成本、储存成本和缺货成本,具体地说,包括:购置成本、固定订货成本、变动订货成本、固定储存成本、变动储存成本和缺货成本(本题为零)。另外,由于保险储备也有储存成本,所以,计算时不能遗漏。 .rG~\Ws
例题5:ABC公司正在考虑改变它的资本结构,有关资料如下: G62;p#
(1)公司目前债务的账面价值1000万元,利息率为5%,债务的市场价值与账面价值相同;普通股4000万股,每股价格1元,所有者权益账面金额4000万元(与市价相同);每年的息税前利润为500万元。该公司的所得税率为15%。 4i.&geXA.
(2)公司将保持现有的资产规模和资产息税前利润率,每年将全部税后净利分派给股东,因此预计未来增长率为零。 .?rs5[th*
(3)为了提高企业价值,该公司拟改变资本结构,举借新的债务,替换旧的债务并回购部分普通股。可供选择的资本结构调整方案有两个: fPHV]8Ft|
①举借新债务的总额为2000万元,预计利息率为6%; :!l.ze{F
②举借新债务的总额为3000万元,预计利息率7%。 Y-Q)sv
(4)假设当前资本市场上无风险利率为4%,市场风险溢价为5%。 x${C[gxq9F
要求: T[^&ZS]s
(1)计算该公司目前的权益成本和β系数(计算结果均保留小数点后4位)。 y9?*H?f,
(2)计算该公司无负债的β系数和无负债的权益成本(提示:根据账面价值的权重调整β系数,下同)。 ;~DrsQb
(3)计算两种资本结构调整方案的权益β系数、权益成本和实体价值(实体价值计算结果保留整数,以万元为单位)。 MM]0}65KG
(4)判断企业应否调整资本结构并说明依据,如果需要调整应选择哪一个方案? ]KEE+o
【答案】 C$K?4$
(1)该公司目前的权益资本成本和β系数: BriL
^]
由于净利润全部发放股利,所以:现金股利=净利润=(500-1000×5%)×(1-15%)=382.5(万元) Xp|4 WM
每股股利=382.5/4000=0.0956(元/股) dl[%C6
由于股利增长率为0,所以,权益资本成本=D/PO×100%=(382.5/4000)/1×100%=9.5625% 4[#)p}V
又有:9.5625%=4%+β权益×5% lz6CK
则β权益=1.1125
Ip`1Wv_
(2)无负债的β系数和无负债的权益成本 s0]ZE\`H>
无负债的β系数β资产=β权益÷[(1+产权比率×(1-所得税率)]=1.1125÷[1+1/4×(1-15%)]=1.1125÷1.2125=0.92 IJKdVb~
无负债的权益成本=4%+5%×0.92=8.60% n:B){'S
(3)两种资本结构调整方案的权益β系数、权益成本和实体价值: %
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/m.$
①举借新债务2000万元,使得资本结构变为:债务2000万元,利息率为6%;权益资本3000万元。 @{{L1[~:0
β权益=β资产×[(1+负债/权益×(1-所得税率)]=0.92×[1+2/3×(1-15%)]=1.44 I
L7kpH+y
权益资本成本=4%+5%×1.44=11.20% sVFX(yx0
股权价值=D/RS=(500-2000×6%)×(1-15%)/11.20%=323/11.20%=2884(万元) U\ ,N
债务价值=2000万元 ^V1\boo=
公司实体价值=2884+2000=4884(万元) ~:k
r;n2
②举借新债务3000万元,使得资本结构变为:债务3000万元,利息率为7%;权益资本2000万元。 @`+\vmfD
β权益=β资产×[(1+负债/权益×(1-所得税率)]=0.92×[1+3/2×(1-15%)]=2.09 [kpQ:'P3
权益资本成本=4%+5%×2.09=14.45% *~4<CP+"0
股权价值=D/RS=(500-3000×7%)×(1-15%)/14.45%=246.5/14.45%=1706(万元) E+EcXf
债务价值=3000万元 Nt_sV7zzb
公司实体价值=1706+3000=4706(万元) 3QKBuo
(4)目前的股权价值为4000万元,债务价值为1000万元,即公司实体价值=5000万元,而改变资本结构后公司实体价值均降低了,所以公司不应调整资本结构。 {`k&Q +gY
例题6:A公司是一个规模较大的国外上市公司,目前处于稳定增长状态。2006年每股净利润为10元,每股资本支出为60元,每股折旧费为52元,每股经营营运资本比上年增加额为2元,负债率为40%。根据全球经济预测,长期增长率为5%。预计该公司的长期增长率与宏观经济相同,资本结构保持不变,净利润、资本支出、折旧费和经营营运资本增加的销售百分比保持不变,普通股股数不变。据估计,该企业的股权资本成本为10%。 k"%JyO8Y
要求: bf=\ED ^
(1)计算该企业2006年每股本期净投资、每股股权本期净投资、每股股权现金流量和每股股权价值; -xLK/QAL
(2)如果每股股权现金流量估计增长率为6%,假设每股股权价值不变,其他条件也不变,计算2006年每股股权现金流量、每股股权本期净投资和每股本期净投资。(计算结果保留两位小数) x^_c4,i)
【答案】 [O'aka
Q
(1)①2006年每股本期净投资 ?./fVoA]V
=2006年每股经营营运资本增加+2006年每股资本支出-2006年每股折旧与摊销 8@+<W%+th
=2+60-52=10(元/股) Y
c?S<
②根据“目前处于稳定增长状态”可知,2006年资本结构没有发生变化 9{geU9&Z
所以,2006年股权本期净投资=2006年本期净投资×(1-负债率) %scIZCrI~
=10×(1-40%)=6(元/股) -dF (_ %C
③2006年每股股权现金流量=2006年每股净利润-2006年每股股权本期净投资=10-6=4(元/股) W`u @{Vb]
④根据预计资本支出、折旧费和经营营运资本增加的销售百分比保持不变,以及“本期净投资=经营营运资本增加+资本支出-折旧与摊销”可知:预计本期净投资增长率=预计销售增长率 K@DFu5
由于负债率不变,所以,预计股权本期净投资增长率=预计本期净投资增长率=预计销售增长率 AxH`4=3<
根据“预计净利润的销售百分比保持不变”可知:预计净利润增长率=预计销售增长率 ^b~ZOg[p
根据“股权现金流量=净利润-股权本期净投资”可知:预计股权现金流量增长率=预计净利润增长率-预计股权本期净投资增长率=预计销售增长率 !gV{[j?~zr
因为普通股股数不变,所以,预计每股股权现金流量增长率=预计股权现金流量增长率=预计销售增长率 2"|7 YI
由于预计该公司的长期增长率与宏观经济相同,而根据全球经济预测,长期增长率为5%(即宏观经济增长率为5%),所以,该公司预计销售增长率=5% }@jJv||
因此,预计每股股权现金流量增长率=5% (VmFYNt&
每股股权价值=4×(1+5%)/(10%-5%)=84(元/股) Z_dL@\#|
(2)根据,每股股权现金流量×(1+6%)/(10%-6%)=84 %-$
:/N
可知,每股股权现金流量=3.17(元/股) ^8bc<c:P
因此,每股股权本期净投资=每股净利润-每股股权现金流量=10-3.17=6.83(元/股) DF-PBVfpu
每股本期净投资=6.83/(1-40%)=11.38(元/股) h+!R)q8M