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[资料下载]财务管理整理了八大主观题的15道典型例题 [复制链接]

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只看楼主 倒序阅读 使用道具 0楼 发表于: 2010-04-09
— 本帖被 阿文哥 从 财务管理 移动到本区(2012-07-03) —
一、项目投资板块 {T^"`%[   
包括净现金流量计算、指标计算、指标应用。 |KHaL?  
【例1】为提高生产效率,某企业拟对一套尚可使用5年的设备进行更新改造。新旧设备的替换将在当年内完成(即更新设备的建设期为0),不涉及增加流动资金投资,采用直线法计提设备折旧。适用的企业所得税税率为25%。 (HW!!xM  
相关资料如下: c05kHB$O  
资料一:已知旧设备当前的账面价值为189 000元,对外转让可获变价收入130 000元,预计发生清理费用1 000元(用现金支付)。如果继续使用该旧设备,到第五年末的预计净残值为10 000元(与税法规定相同)。 ' R!pc  
资料二:该更新改造项目有甲、乙两个方案可供选择。 Qt@_C*,P  
甲方案的资料如下: ?W*{% my  
购置一套价值329 000元的A设备替换旧设备,该设备预计到第五年末回收的净残值为50 000元(与税法规定相同)。使用A设备可使企业每年增加息税前利润50 000元(不包括因旧固定资产提前报废发生的净损失); x9s 7:F  
乙方案的资料如下: J .r^"K\  
  购置一套B设备替换旧设备,各年相应的更新改造增量净现金流量分别为ΔNCF0=-750 000(元),ΔNCF1~5=200 000(元)。  a9ko3L  
资料三:已知当前企业投资的风险收益率率为4%,无风险收益率为8%。 d@ a FW  
要求: G98P<cyD  
(1)根据资料一计算下列指标: S~9K'\vO  
     ①旧设备的变价净收入 H <|ilL'fX  
     ②因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额; 0GtL6M@pP  
(2)根据资料二中甲方案的有关资料和其他数据计算与甲方案有关的指标: %8_bh8g-  
     ①因更新改造第一年初增加的净现金流量 c&{1Z&Y  
     ②运营期内每年因更新改造而增加的折旧 4' ym vR  
  ③运营期各年的增量税后净现金流量 0@K?'6  
  ④甲方案的差额内部收益率(ΔIRR甲); l$PSID  
(提示:介于24%和28%之间) s\k4<d5  
(3)根据资料二中乙方案的有关资料计算乙方案的有关指标: ZH:-.2*cj  
  ①更新设备比继续使用旧设备增加的投资额 ETw7/S${  
  ②B设备的投资额 3++}4%w  
  ③乙方案的差额内部收益率(ΔIRR乙); e'FBV[e  
(4)根据资料三计算企业要求的投资报酬率; @%7IZg;P6  
(5)以企业要求的投资报酬率为决策标准,按差额内部收益率法对甲、乙两方案作出评价,并为企业作出是否更新改造设备的最终决策,同时说明理由。 4$);x/ a  
【答案】 Nq`@ >Ml  
(1)①当前旧设备变价净收入 ;#F/2UgHB  
=130 000-1 000=129 000(元) -bN;nSgb  
②旧固定资产提前报废发生的净损失 M7O 5uW`  
=189 000-129 000=60 000(元) ~$GRgOn  
因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额=60 000×25%=15 000(元) ''{REFjK7  
(2)①因更新改造第一年初增加的净现金流量 |,3>A@  
       ΔNCF0=-(329 000-129 000)=-200 000(元) tai=2,'  
     ②运营期内每年因更新改造而增加的折旧 E<j}"W$a  
       =(329 000-50 000)/5-(129 000-10 000)/5=32 000(元) B}PT-S1l  
     ③ΔNCF1=50 000×(1-25%)+32 000+15 000=84 500(元) F3-<F_4.w  
       ΔNCF2~4=50 000×(1-25%)+32 000=69 500(元) |Va*=@&6J  
       ΔNCF5=69 500+(50 000-10 000)=109 500(元) cBZK t  
,N[N;Uoj  
qqL :#]lV5  
△NPV=109 500×(P/F,ΔIRR甲,5)+69 500×(P/A,ΔIRR甲,3)×(P/F,ΔIRR甲,1)+84 500×(P/F,ΔIRR甲,1)-200 000=0 yqEX0|V%  
  以28%试算: ewo]-BQS  
△NPV =109 500×(P/F,28%,5)+69 500×(P/A,28%,3)×(P/F,28%,1)+84 500×(P/F,28%,1)-200 000 O% g Q  
  =109 500×0.2910+69 500×1.8684×0.7813+84 500×0.7813-200 000 YP^=b}  
  =31 864.5+101 454.774+66 019.85-200 000 1 ZL91'U  
  =-660.88 F/ZB%;O9  
以26%试算: w\"~ *(M  
△NPV =109 500×(P/F,24%,5)+69 500×(P/A,24%,3)×(P/F,24%,1)+84 500×(P/F,24%,1)-200 000 SdOa#U)  
  =109 500×0.3411+69 500×1.9813×0.8065+84 500×0.8065-200 000 aC\O'KcH  
  =37 350.45+111 055.332+68 149.25-200 000 [~3[Tu( C  
  =16 555.03 <G9HVMiP  
应用内插法: #.<Uy."z2  
△IRR    净现值 eGwO!Lv}B  
24%    16555.03 scf.> K2  
△IRR甲    0 1JRM@!x  
28%    -660.88 <Km ^>9  
解得:ΔIRR甲=27.85% m\4V;F  
(3)①更新设备比继续使用旧设备增加的投资额=750 000(元) }V:B,:  
     ②增加的投资额=B设备的投资额-旧设备变价净收入 jGg,)~)Y  
B设备的投资额=750 000+129 000=879 000(元) }Y}f7 3-|  
     ③200 000×(P/A,ΔIRR乙,5)=750 000 y*F !k{P  
  (P/A,ΔIRR乙,5)=3.75 L701j.7"  
     查表可知: \# p@ef  
     (P/A,10%,5)=3.7908 B0h|Y.S8%1  
     (P/A,12%,5)=3.6048 '|I8byiK  
△IRR    年金现值系数 M id v  
10%    3.7908 S!Alno  
△IRR乙    3.75 ^(j}'p,  
12%    3.6048 ;u+k! wn  
 解得:ΔIRR乙=10.44% *^ZJ&.  
(3)企业要求的投资报酬率=8%+4%=12% * ~D|M  
(4)∵ΔIRR甲=27.85%>12% sf([ 8YUd  
∴甲方案经济上是可行的。 )j/2Z-Ev:W  
     ∵ΔIRR乙=10.44%<12% h23"<  
∴乙方案经济上不可行。 8a,uM :  
     由于甲方案可行,所以,企业应该进行更新改造,选择甲方案。 j8cIpbp8x  
【例2】已知:甲企业适用的所得税税率为25%,城建税税率为7%,教育费附加率为3%。所在行业的基准收益率ic为10%。该企业拟投资建设一条生产线,现有A和B两个方案(建设期均为1年),可供选择。 Q#Tg)5.\  
资料一:A方案原始投资均在建设期内投入,投产后第一年的预计营业收入为100万元,该年不包括财务费用的总成本费用为81.5万元,其中,外购原材料、燃料和动力费为40万元,工资及福利费为24.5万元,折旧费为12万元,其他费用为5万元;该年预计应交增值税10.2万元,应交营业税2.8万元,应交消费税4万元。 W)_|jpd[  
资料二:B方案的固定资产投资为105万元,无形资产投资25万元,流动资金投资40万元(在运营期的第1年初和年末分别投入20万元),没有其他的投资。固定资产的折旧年限为10年,期末预计净残值为10万元,按直线法计提折旧;无形资产投资的摊销期为5年。建设期资本化利息为5万元。运营期第一年的所得税前净现金流量为12万元。 <y S| \Z|  
要求: x%v[(*F#y  
(1)根据资料一计算A方案投产后第一年的下列指标: ME0vXi  
①该年付现的经营成本; }508wwv  
②该年营业税金及附加; 1fK]A*{p  
③该年息税前利润;  uc<JF=  
④该年调整所得税; H;h$k]T  
⑤该年所得税前净现金流量; AV>_ bw.  
⑥该年的所得税后净现金流量。 5}3#l/  
(2)根据资料二计算B方案的下列指标: !K8Kw W|X  
①建设投资; `WUyffS/!  
②原始投资; %(uYYr 6  
③项目总投资; kqH:H~sgD  
④运营期1~10年每年的折旧额; 9\zasa  
⑤运营期第1年的息税前利润; khc1<BBsT  
⑥运营期第1年的所得税后净现金流量。 Sl;[9l2  
(3)假定A方案的其他所得税后净现金流量为:NCF0=-120万元,NCF1=0万元,NCF3~11=25万元;B方案其他的所得税后净现金流量为:NCF0=-105万元,NCF1=-25万元,NCF3~11=30万元,请计算B和A两个方案的差额内部收益率,并判断应该选择哪个方案。 Ybkydc  
已知:(P/A,20%,9)=4.0310,(P/F,20%,2)=0.6944,(P/F,20%,1)=0.8333 7es<%H  
【答案】 `f[  
(1)①该年付现的经营成本 t]CA!i`  
=40+24.5+5=69.5(万元) aw923wEi  
     ②该年应该交纳的城建税及教育费附加 EV'i/*v}\  
=(10.2+2.8+4)×(7%+3%) @*9c2\"k  
=1.7(万元) f:K>o .  
该年营业税金及附加 $} @gR] Z  
=2.8+4+1.7 4,P(w+  
=8.5(万元) 8.!+Hm4  
     ③该年息税前利润 KB"N',kG  
=100-8.5-81.5=10(万元) 3;O4o]`  
     ④该年调整所得税 %/4_|.8u  
=10×25%=2.5(万元) Op'&c0l  
     ⑤该年所得税前净现金流量 AI^!?nJ%'  
=10+12=22(万元) @DNwzdP  
⑥该年的所得税后净现金流量 ]#\De73K   
=22-2.5=19.5(万元) '5m4kDs  
(2)①建设投资=105+25=130(万元) }G)2HTaZ  
②原始投资=130+40=170(万元) E !9(6G4  
③项目总投资=170+5=175(万元) f<{f/lU@  
④固定资产原值=105+5=110(万元)  :I{9k~  
运营期1~10年每年的折旧额 j"s7P%  
=(110-10)/10=10(万元) .6Llk M6[g  
⑤运营期第1年的摊销额=25/5=5(万元) 3#0y.. F  
运营期第一年的所得税前净现金流量 bZ>dr{%%e  
=该年息税前利润+该年折旧+该年摊销-该年末投入的流动资金 A+MG?k>yg  
=该年息税前利润+10+5-20 2lCgUe) N  
=12 1I awi?73  
解得:运营期第1年的息税前利润=17(万元) Pav W@  
⑥运营期第1年的所得税后净现金流量 wVq9t|V  
=17×(1-25%)+10+5-20 =.qX u+  
=7.75(万元) %a?\y_a=b  
或=12-17×25%=7.75(万元) SsEpuEn  
(3)△NCF0=(-105)-(-120)=15(万元) y9N6!M|'y  
△NCF1=-25-0=-25(万元) &P,uK+C4  
△NCF2=7.75-19.5=-11.75(万元) aX2N Qq>s  
△NCF3-11=30-25=5(万元) %g~&$oZmq  
5×(P/A,△IRR,9)×(P/F,△IRR,2)-11.75×(P/F,△IRR,2)-25×(P/F,△IRR,1)+15=0 QHr'r/0  
即:[(P/A,△IRR,9)-2.35]×(P/F,△IRR,2)-5×(P/F,△IRR,1)=-3 ;X N Ahg7  
当△IRR=20%时: :Xs4C%H;  
[(P/A,△IRR,9)-2.35]×(P/F,△IRR,2)-5×(P/F,△IRR,1) 8 (ot<3(D  
=(4.0310-2.35)×0.6944-5×0.8333 m^~5Xr"  
=-3 Q;s {M{u  
由此可知:B和A两个方案的差额内部收益率为20%。 *10qP?0H  
由于20%大于基准折现率10%,所以,应该选择原始投资额大的B方案。 #~m 8zG  
ifNyVE Hy  
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2、财务分析板块 lQiw8qD  
财务指标计算与分析,因素分析法最近几年没有考,今年适当关注。 xkRS?Q g  
【例3】某公司为一家上市公司,有关资料如下: $)nPj_h  
【资料一】2008年年末公司股东权益15000万元(其中股本1200万元,每股面值1元),产权比率为40%。2008年总资产周转次数为1.2次(按年末总资产计算),营业毛利率为24%,营业利润率为15%,所得税税率25%,财务费用全部为利息支出。2008年利润表见下表。 =''WA:,=h  
                        利润表 k ~Q 5Cs  
                        2008年                        单位:万元 @lX%Fix9  
项目    金额 j{'_sI{{  
一、营业收入 Rc3!u^?u  
减:营业成本 jo0XF]  
      营业税金及附加 d#XgO5eyO  
      销售费用 Uf|uFGb  
      管理费用 |h%HUa u  
      财务费用 _BY+Tfol  
加:投资收益 {8qcM8  
二、营业利润 3~7!=s\v  
加:营业外收入 %6%mf>Guf  
      营业外支出 g4Q' Fub+I  
三、利润总额 " dGN0i  
减:所得税费用()     tcnO`0moK  
0g6sGz=  
H3*] }=   
1000 zc=G4F01  
800 ;N(L,  
300 S~ Z<-@S  
0 .%)uCLZr$  
+ue1+#  
0 N Uv Vhy]{  
0 @"BhKUoV$K  
X.S<",a{qz  
9a=>gEF],@  
四、净利润     -.y1] 4  
【资料二】该公司2008年初发行在外普通股股数为1000万股,2008年6月30日增发新股200万股。 ~;]kqYIJ  
【资料三】该公司一贯执行固定股利支付率政策,股利支付率为40%。 ;/_htdj  
要求: kW2DKr-[  
(1)填充该公司利润表的空白部分(要求表外保留计算过程); 9)  ,|h  
(2)计算2008年的息税前利润; =Gu&0f  
(3)计算2008年的已获利息倍数; [*5]NNB  
(4)计算2009年的财务杠杆系数。 |U;O HS  
(5)计算2008年发行在外普通股的加权平均数; 9Bw #VQ  
(6)计算2008年每股收益。 NN2mOJ:-  
(7)计算2008年的每股股利; Ihf)gfHj  
(8)计算2008年的留存收益。 'tw ]jMD  
【答案】 r180vbN$  
(1) >qOG^{&x  
利润表 ~##FW|N)  
                        2008年                        单位:万元 I<CrEL<5}~  
项目    金额 vpf.0!zh  
五、营业收入 y yljyE  
减:营业成本 [520!JhZY  
      营业税金及附加 J9!/C#Fm  
      销售费用 Q.$Rhjb  
      管理费用 .MG83Si  
      财务费用 `_1~[t  
加:投资收益 [tof+0Y6  
六、营业利润 lya},_WCq  
加:营业外收入 HUD0 @HQI  
      营业外支出 D-LOjMe  
七、利润总额 65dMv*{  
减:所得税费用    25200 s5{=lP  
19152 wEM=Tr/h  
168 u>.a;BO  
1000 fn,hP_  
800 _qf39fM;\  
300 Sx QA*}N  
0 ObEz0Rj  
3780 3m!tb )  
0 J_Tz\bZ3)  
0 {eI'0==  
3780 0y,w\'j  
945 ~`QoBZ.O&  
八、净利润    2835 y)&K9 I  
(1) ;10YG6:  
①负债总额=股东权益×产权比率=15000×40%=6000(万元). 5Y^"&h[ /  
资产总额=负债总额+股东权益=15000+6000=21000(万元) F/BR#J1  
营业收入=资产总额×总资产周转次数=21000×1.2=25200(万元) z8ZQL.z%h  
②由“营业毛利率=(营业收入-营业成本)/营业收入”有:(25200-营业成本)/25200=24%,解之得:营业成本=19152(万元) p>+9pxx~U  
③营业利润=营业收入×营业利润率=25200×15%=3780(万元) K2yNI q_  
④营业税金及附加=25200-19152-1000-800-300-3780=168(万元) DbH;DcV7  
⑤利润总额=营业利润=3780(万元) \H:T)EVy  
⑥所得税费用=利润总额×所得税税率=3780×25%=945(万元) b{ xlW }S  
⑦净利润=利润总额-所得税费用=3780-945=2835(万元) Jg[Ao#,==  
(2)息税前利润=3780+300=4080(万元) N4C7I1ihq  
(3)已获利息倍数=4080/300=13.6 )h]#:,pm  
(4)财务杠杆系数=4080/(4080-300)=1.08 Rv9jLH  
(5)发行在外普通股加权平均数=1000×12/12+200×6/12=1100(万股) NT*r7_e  
(6)每股收益=2835/1100=2.58(万元) z``wqK  
(7)每股股利=普通股股利总额/年末普通股股数=(2835×40%)/1200=0.95(元) t  kj  
(8)留存收益=2835×(1-40%)=1701(万元) 4\&Y;upy+  
c**&,aL  
【例4】已知:某公司2008年度相关的财务数据如下: q/U-6A[0  
项目    金额(元) +m%%Bz>  
营业收入 Lcpe*C x-  
营业成本 8i`>],,ch  
其中:固定制造费用 gx9 Os2Z|3  
营业税金及附加(全部为变动成本) )e?&'wa>  
销售费用 1Y'4 g3T  
其中:固定部分 IB[$~sGe  
管理费用 h9ScN(|0y  
其中:固定部分 e9KD mX_  
财务费用 &}k7iaO  
其中:利息费用 K'r;#I|"J  
所得税费用    486000 Vz/w.%_g  
144000 ALTOi?  
               8000 p 4> ThpX  
93600 2uE<mjCt-r  
50000 U*$P"sS`  
               40000 ^-~JkW'z  
54000 qXW\/NT"p<  
               50000 Uv *A a7M  
10000 X"r)zCP+t  
               10000 Re8x!e'>  
33600 c("|xe  
平均总资产 yKV{V?h?  
平均净资产    907500 Q p>b  
570400 8mreHa  
经营现金净流量    364500 :9UgERjra  
假设公司没有其他导致利润变化的项目,当年利息费用均已支付,且没有发生资本化利息。 t Y  
要求:计算下列指标:(1)固定成本总额;(2)息税前利润;(3)营业利润;(4)净利润。(5)成本费用利润率;(6)已获利息倍数;(7)资产现金回收率;(8)盈余现金保障倍数;(9)总资产周转率;(10)净资产收益率;(11)营业净利率;(12)权益乘数;(13)经营杠杆系数;(14)财务杠杆系数。 >5~#BrpwG  
【答案】 f*X CWr  
(1)固定成本总额=8000+40000+50000=98000(元) H/O.h@E4X  
(2)息税前利润=486000-144000-93600-50000-54000=144400(元) {g%N(2  
(3)营业利润=144400-10000=134400(元) ?8V.iHJk  
(4)净利润=134400-33600=100800(元) eA4:]A"  
(5)成本费用总额=144000+93600+50000+54000+10000=351600(元) !lgL=Ys(  
成本费用利润率=134400/351600×100%=38.23% JkAM:,^(  
(6)已获利息倍数=144400/10000=14.44 Wgls+<l8  
(7)资产现金回收率=364500/907500×100%=40.17% c}o 6Rm50  
(8)盈余现金保障倍数=364500/100800=3.62 D9oNYF-V  
(9)总资产周转率=486000/907500=0.54(次) ]u_j6y!  
(10)净资产收益率=100800/570400×100%=17.67% C:J;'[,S  
(11)营业净利率=100800/486000×100%=20.74% Z ;.-UXat  
(12)权益乘数=907500/570400×100%=159.10% ccuGM WG*  
(13)经营杠杆系数=(144400+98000)/144400=1.68 x"12$7 9=  
(14)财务杠杆系数=144400/(144400-10000)=1.07 '9 V/w[mI  
【延伸内容】给出2007年的净资产收益率、营业净利率、总资产周转率和权益乘数,要求采用连环替代法依次分析2008年营业净利率、总资产周转率和权益乘数变动对净资产收益率的影响。 6^"QABc  
【例5】A公司资料如下: b0$)G-E/Y  
资料一: 1(?4*v@B  
资产负债表 2^WJ1: A  
2008年12月31日               单位:万元 a+^` +p/5  
资 产    年 初    年 末    负债及所有者权益    年 初    年 末 iNA3Y  
流动资产    450    630    流动负债    450    400 YJ _eE  
非流动资产    6 950    7 770    非流动负债    250    700 E JkHPn  
               所有者权益    6 700    7 300 wX"hUu  
总 计    7 400    8 400    总 计    7 400    8 400 Ht Fr(g\"$  
2008年末已贴现商业承兑汇票180万元,对外担保金额40万元,未决仲裁金额100万元(其中有30万元是由贴现和担保引起的),其他或有负债金额为20万元,带息负债为200万元,资产减值准备余额为120万元,没有其他不良资产。 ~$HB}/  
利润表 EMmgX*iu@  
2008年                      单位:万元 +FT c/r  
项目    2007年 9*)&hhBs,  
一、营业收入    5 840 g<:Lcg"u  
减:营业成本    4 500 Zo3!Hs ZA  
营业税金及附加    160 ANhtz1Fl  
销售费用    220 ]nTeTW  
管理费用    120 +94)BxrY  
财务费用    144 > {*cW  
加:投资收益    60 J6Z[c*W  
二、营业利润    756 ;t&q|}x"  
营业外收支    44 ;>J!$B?,  
三、利润总额    800 } e[ E  
减:所得税费用    200 ?Z#N9Z~\  
四、净利润    600 &BVHQ7[  
2008年的财务费用全部为利息支出。2008年现金流量净额为1 200万元,其中经营活动产生的现金流入量为12 000万元,经营活动产生的现金流出量为9 000万元。 $p0nq&4c  
资料二: 7OV^>"S  
公司2007年度营业净利率为16%,总资产周转率为0.5次,权益乘数(按平均值计算)为1.5。 H bKE;N  
要求: m!V,W*RNr  
(1)计算2008年末的产权比率、或有负债比率、带息负债比率和不良资产比率;(计算结果保留两位小数) E=sh^Q(A  
(2)计算2008年营业利润率、已获利息倍数、营业毛利率、成本费用利润率、总资产报酬率、总资产周转率、营业净利率、权益乘数(按平均值计算)、现金流动负债比率、盈余现金保障倍数和资产现金回收率; U zy @\  
(3)利用差额分析法依次分析2008年营业净利率、总资产周转率和权益乘数变动对净资产收益率的影响。 PF{uaKWk  
【答案】 /7AHd ;  
(1)产权比率=(400+700)/7 300×100% e HphM;C  
=15.07% \`n(JV  
或有负债比率 ; vH2r~  
=(180+40+100-30+20)/7 300×100% KYFKH+d>m  
=4.25% #"gt&t9Q  
带息负债比率=200/(400+700)×100% \((iR>^|  
=18.18% 37U8<  
不良资产比率=120/(8 400+120)=0.01 _Id'56N]J!  
(2)营业利润率=756/5 840×100%=12.95% n ay\)  
已获利息倍数=(800+144)/144=6.56 uF7vba$  
营业毛利率 _jQ:9,; A  
=(5 840-4 500)/5 840×100%=22.95% W{6QvQD8  
成本费用利润率 MP%#)O 6  
=800/(4 500+160+220+120+144)×100% m}]{Y'i]R  
=15.55% PucNu8   
平均资产总额=(7 400+8 400)/2=7 900(万元) eD>b|U=/  
总资产周转率=5 840/7 900=0.74(次) t~+M>Fjm?d  
总资产报酬率=(800+144)/7 900×100% Xb _ V\b0  
=11.95% +:KZEFY?<  
营业净利率=600/5 840×100%=10.27% { *_Ln  
平均股东权益=(6 700+7 300)/2=7 000(万元) aHhLz>H'  
权益乘数=7 900/7 000=1.13 q\fbrv%I4  
2008年经营现金净流量 ]iV ]7g8:  
=12 000-9 000=3 000(万元) 529; _|  
现金流动负债比率=3 000/400×100%=750% {wS i?;[Gq  
盈余现金保障倍数=3 000/600=5 ;z:Rj}l  
资产现金回收率=经营现金净流量/平均资产=3 000/7 900×100%=37.97% z|g2Q#$-\S  
(3)2007年的净资产收益率 dwA"QVp{  
=16%×0.5×1.5=12% zEQ]5>mG  
营业净利率变动的影响 wT@Z|.)  
=(10.27%-16%)×0.5×1.5=-4.30% 6uRE9h|  
总资产周转率变动的影响 W~ yb>+u  
=10.27%×(0.74-0.5)×1.5=3.70% </I%VHP,[f  
权益乘数变动的影响 T8 FW(Gw#  
=10.27%×0.74×(1.13-1.5) "*lx9bvV_  
=-2.81% a"(Ws]K  
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3.证券相关计算板块 i4Yskh T  
股票债券收益率、价值与资金成本+资本资产定价模型 Y{dSQ|xz^  
【例6】已知:现行国库券的利率为5%,证券市场组合平均收益率为15%,市场上A、B、C、D四种股票的β系数分别为0.91、1.17、1.8和0.52;B、C、D股票的必要收益率分别为16.7%、23%和10.2%。 /JNG}*  
要求: FK BRJ5O  
(1)采用资本资产定价模型计算A股票的必要收益率; '6D"QDZB  
(2)计算B股票价值,为拟投资该股票的投资者做出是否投资的决策,并说明理由。假定B股票当前每股市价为15元,最近一期发放的每股股利为2.2元,预计年股利增长率为4%; e N`+r  
(3)计算ABC投资组合的β系数和必要收益率。假定投资者购买A、B、C三种股票的比例为1∶3∶6; DgEdV4@p  
(4)已知按3∶5∶2的比例购买A、B、D三种股票,所形成的ABD投资组合的β系数为0.96,该组合的必要收益率为14.6%;如果不考虑风险大小,请在ABC和ABD两种投资组合中做出投资决策,并说明理由。 6*,55,y  
【答案】 ?y|&Mz'XJ(  
(1)A股票必要收益率=5%+0.91×(15%-5%)=14.1% C:1(<1K  
(2)B股票价值=2.2×(1+4%)/(16.7%-4%)=18.02(元) TG=A]--_a  
     因为股票的价值18.02元高于股票的市价15元,所以可以投资B股票。 0A} X hX  
(3)投资组合中A股票的投资比例=1/(1+3+6)=10% <EnmH/C.  
     投资组合中B股票的投资比例=3/(1+3+6)=30% 091m$~r*  
     投资组合中C股票的投资比例=6/(1+3+6)=60% w5Fk#zJv  
     投资组合的β系数=0.91×10%+1.17×30%+1.8×60%=1.52 0\i\G|5  
     投资组合的必要收益率=5%+1.52×(15%-5%)=20.20% J{/hc} $  
(4)本题中资本资产定价模型成立,所以预期收益率等于按照资本资产定价模型计算的必要收益率,即ABC投资组合的预期收益率20.20%大于ABD投资组合的预期收益率14.6%,所以如果不考虑风险大小,应选择ABC投资组合。 AMrYT+1  
4.营运资金管理板块 gj;gl ="3  
信用政策决策、经济进货批量模型、在订货点、订货提前期和保险储备。 aG1Fj[,  
【例7】某企业生产销售甲产品,有关资料如下: %)V=)l.j  
【资料一】2008年销售收入为5000万元,固定成本为800万元,平均总资产为2000万元,总资产报酬率为35%。 6$ "IeBRO  
【资料二】2009年该企业有两种信用政策可供选择: _;}$/  
甲方案:信用政策为(n/30),预计销售收入为5400万元,坏账损失为赊销额的4%,收账费用为60万元。 -#%M,Qb  
乙方案:信用政策为(2/10,1/20,n/90),预计赊销额是5700万元,将有60%的货款于第10天收到,20%的货款于第20天收到,其余20%的货款于第100天收到(前两部分货款不会产生坏账,后一部分货款的坏账损失率为该部分货款的6%)。收账费用为50万元。 Y*xgY*K  
【资料三】企业的资金成本率为10%,2009年的变动成本率和固定成本与2008年相同。 B1X&O d  
要求: %:C6\4  
(1)根据资料一:①2008总资产周转次数;②2008年息税前利润;③2008年变动成本率。 KXMf2)pa  
(2)根据资料一和资料二,填列下表,并就选用哪种方案做出决策。 :r{-:   
                                                     单位:万元 Ry[7PLn]  
项目    甲方案    乙方案 Q`i@['?p  
年赊销额           &zYQ H@  
变动成本           g?v/ u:v>W  
平均收账期(天)           Kmx4bp4  
应收账款周转率(次)           j&ti "|2\  
应收账款平均余额           ) `{jPK*`  
赊销业务占用资金           D <~UaHfk  
应收账款机会成本           QXj#Brp  
现金折扣           (bm> )U=  
坏账损失           S^R dj ]  
收账费用           h]@'M1D%  
信用成本后收益           Q'U!  
【答案】 [( xPX  
(1)①2008总资产周转次数=5000/2000=2.5(次) K yIUz9$  
②由“总资产报酬率=息税前利润/平均总资产”有:息税前利润=2000×35%=700(万元)。 t<Sa ;[+  
③700=5000-5000×变动成本率-800,解之得,变动成本率=70% o4: e1  
(2) _"*vj-{-y  
                                        单位:万元 dr#%~I  
项目    甲方案    乙方案 koB'Zp/FaY  
年赊销额    5400    5700 p` ~=v4;b  
变动成本    5400×70%=3780    5700×70%=3990 )h ,v(Rxa  
平均收账天数    30    60%×10+20%×20+20%×100=30 :V$\y up  
应收账款平均余额    5400/360×30=450    5700/360×30=475 Jd ` Qa+  
赊销业务占用资金    450×70%=315    475×70%=332.5 lOA EM  
应收账款机会成本    315×10%=31.5    332.5×10%=33.25 ]9_tto!/  
现金折扣    0    (60%×2%+20%×1%)×5700=79.8 v$ \<L|  
坏账损失    5400×4%=216    5700×20%×6%=68.4 q%d,E1  
收账费用    60    50 WBKf)A^S  
信用成本后收益    1312.5    1478.55 "T[BSj?E  
由于乙方案信用成本后收益大于甲方案,因此,应该选择方案乙。 = 1veO0  
Ot.v%D`e 5  
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