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5@7~Vi -iY-rzW 一、 什么是固定收益 J/:U,01 *3!r &iY 定义:投资人可以在特定的时间内取得固定的收益并预先知道取得收益的数量和时间。狭义的:债券(Bond)广义的: 各种与债务相关的金融衍生品 ULBEe@s 特点:收益不高但比较稳定、可预测、风险较低。 (6NDY5h~=n |
)" y 023uAaI^3r 二、债券发行 43-Bx`6\ >HRNB&]LdP aG#d41O
WTM 1.发行 ]7>#YKH. B|yz~wuS (1)发行流程图 pZlt4 6 C
O5:\ (2)发行方式 UKV<Ye| ①公开发行 );_ /0: a. 招标发行(Issue bytender):发行人根据筹集资金用途以及债券市场状况等因素,确定招标方式、中标方式等发行条件,在债券发行市场上通过公开竞标发行债券,由债券承销商按中标额度承销债券的方式。 >~]|o b. 簿记建档(Bookbuilding):簿记建档人和发行人根据路演情况确定申购价格区间,投资人在区间向簿记建档人发送申购单,发行人依据累计申购金额形成的价格需求曲线,确定最终发行价格的方式。 IVZUB*wv)b ②定向发行 %3"3V1 发行人根据市场需求,与债券认购人协商决定票面利率、价格、期限等发行条件以及认购费用和认购人义务并签署债券认购协议的方式。 tm1&OY &|}QdbW n4M
Xa()P1 2.政府发行债券 US3)+6 HRrR"b9: (1)国债 qg1\ABH %&VI-7+K (2)地方政府债 ?e4H{Y/M D`!BjhlW
zPybPE8 YVvE>1z 3.非金融企业-发行债券 i+in?!@G: 3c7i8b $ OcPgw/
I (1)企业债 iY?#R& )=X g 特点: ,H,[)8 Ok@`<6v ①审批效率适中 9}a$0H
h ②融资成本较低 'J-a2oiM( ③融资期限相对较长 9`
UbsxFl ④附权产品占有一定比例 4
X7J~ 适用性分析:企业债券审批效率相对较慢,债券期限可较长,融资成本较低且募集资金用途比较灵活,适合资质较好的企业(AA+及以上评级)进行较大规模的中长期限融资;同时,随着企业债发行制度的逐步变革以及企业债增信方式的频繁创新,企业债的发行主体不断扩大。由于银行信贷额度有限,以城投公司为发行主体的企业债今年呈现快速增长态势 zLJmHb{( a.城投债 tKcC{ MBw;+'93qf 城投债现状: ~x/ka43 ①地级市和区县级城投开始占据主体 ]s^+/8d= ②发行主体资质有下降态势 dlCiqY:} ③无担保城投企业债渐成主流(54%)。 8#tuB8> ④城投债发行还将继续提速,地方面临较大的稳增长压力;管理部门鼓励直接融资;发改委正在酝酿放开非百强县发行企业债 1n}#54 ⑤城投债的偿还风险与地方政府债务风险联系紧密 ~_"V7 ⑥总体看城投债偿还压力不大,但不排除个别城投债未来出现偿债危机 Ayg^<)JWh b.中小企业私募债 q+oc^FD?@ 9ZU^([@D 特点: >`a^E1) ①融资成本低 *` wz ②发行条件宽松 S ~h*U2 ③发行审批便捷 =[!(s/+>L ④资金用途灵活 pjTJZhT2 I ⑤提升市场影响 w xte 制约原因:
~/)]`w ①违约风险较大 7NWkN7:B ②流动性不足 &0y`Gt ③多数机构持观望态度 Xx[,n-rA ④缺乏产品创新 E@xrn+L>- (2)公司债 ezY^T
Y/I)ECm 特点: <]KQ$8dtD ①满足企业中长期资金需求 <)~-] ②分次发行 @R%qP>_ ③具有一定成本优势 1P1h);*Z ④公司债券可依据未经审计的最近一期净资产的40% 3 )#Nc| ⑤募集资金投向相对灵活 l4U*Lv>
适用性分析: ^,
^MW ①公司债适合A股或H股上市公司在境内进行中长期债务融资 7}~w9jK"F ②融资成本与银行贷款相比较低 k+?gWZ\ ③募集资金用途相对宽松 9_jiUZFje ④是上市公司主要的融资渠道之一 WwZ3hd (3)中期票据 7=u
Gf$/ V>Z4gZp5sc 特点: SJh~4R\ ①审批效率较高 y9R
%%i ②发行选择权较大 ru 9@|FgAE ③融资期限相对较长
] dJ"_ ④融资成本较低 @~|;/OY>" 适用性分析: ^,ISz-4 中期票据审批效率高,发行灵活便捷,债券期限较长,融资成本较低且募集资金用途灵活,对于资质较好的企业可以选择有利发行窗口,综合考虑市场状况、公司资金需求以及还款安排,有计划、有节奏地发行中期票据进行中长期直接债务融资 >K4Nn(~ys (4)短期融资券 F7*)u-4Yn o8<~zeI 特点: nh@JGy*L ①短期融资券是一种无担保的商业本票 {5X,xdzR ②融资成本较低 F@q9UlfB- ③增加现金管理手段 ,lvG5B\0 ④融资效率高 : -#w 适用性分析: [ei~Xkzkj 融资成本较低,融资效率较高,可作为短期债务工具,满足公司营运资金需求,且可滚动发行 ||wi4TP (5)超短期融资券 uo2k ilJ`_QN 特点: aZ_3@I{d` ①期限灵活 zT6nC5E ②程序便捷 bfoTGi
③利率市场化,成本节约 =j- ,yxBvJ ④发行规模灵活 N*&T)a ⑤有利于树立企业资本市场形象 TB.>?*<n] 适用性分析: '/03m\7 超短期融资券与短期融资券相比,融资成本不受指导利率下限的限制,融资效率更高,可灵活高效地满足公司营运资金需求,且可滚动发行 :n{{\SSIgX _z BfNz9D !a:e=b7g 4.金融企业发行债券 c"lwFr9x7 !i (V.A (1)央行票据 V~/-e- 9u OOXS
JE1 (2)金融债券 "h[)5V
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