【例17】(2002年考题)E公司的2001年度财务报表主要数据如下(单位:万元):
jf&B5>-x 要求:请分别回答下列互不相关的问题:
;iT@41)7 (1)计算该公司的可持续增长率。
}L
mhM 【答案】方法一:
f@S n1c,Mk 可持续增长率=(销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率)÷
,LI$=lJ@ (1—销售净利率×总资产周转率×权益乘数×收益留存率)
21NGsG 销售净利率=100/1000=10%
X$*MxMNs 总资产周转率=销售额/总资产=1000/2000=0.5(次)
Y-2IAJHS8 权益乘数=总资产/期末股东权益=2000/1000=2
LLy w9y1 留存收益率=60/100=60%
e&~vO| 3w% 可持续增长率=(10%×0.5×2×60%)÷(1—10%×0.5×2×60%)
?,s]5 方法二:
#1Zqq([@ 可持续增长率=(权益净利率×收益留存率)÷(1—权益净利率×收益留存率)
xgDd5`W 权益净利率=100/1000=10%
0s9-`nHen| 可持续增长率=(10%×60%)÷(1—10%×60%)
:ohGG ,`Dh 方法三:
=MR.*m{ 可持续增长率=股东权益增长率
Lk%`hsv 股东权益增加额=留存收益增加=60
NOY`1i 期初股东权益=期末股东权益-留存收益增加=1000-60=940(万元)
ga?:k,xv 可持续增长率=60/940=6.38%
{!RDb'Zp 【提示】在原理清楚的前提下,解决问题的方法不是唯一的。
@*?)S{8 (2)假设该公司2002年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变,销售不受市场限制,销售净利率涵盖了负债的利息,并且公司不打算发行新的股份。
6HroKu 【答案】
rU6F$I= ①提高销售净利率:
E_q/*}]pE 因为资产周转率不变,所以资产增长率=销售收入增长率=10%
nm"]q`(K 又因为权益乘数不变,所以所有者权益的增长率=资产增长率=10%
/80H.|8O 则增加的所有者权益=1000×10%=100(万元)
PP*6n
W8 因为不发行股票:增加的留存收益=增加的所有者权益=100(万元)
q+iG:B /Z 因为留存收益率不变:净利=100/60%=166.667(万元)
&f=O`*I'+! 销售净利率=166.667/(1000×110%)=15.15%
;x<5F+b 【另一种方法】对于销售净利率也可以采用可持续增长率公式直接推算
-VZn`6%s 设销售净利率为R,则:
87!D@Xn 10%=(R×0.5×2×60%)÷(1-R×0.5×2×60%)
ATQw=w
3W R=15.15%
1`hmD1d ②提高资产负债率:
k8KRVXgx 因为资产周转率不变,所以资产增长率=销售收入增长率=10%,
mM9a T0_w 所以预计总资产=2000×(1+10%)=2200(万元)
* 'eE[/K 由于销售净利率、留存收益率不变,则:
|>^5G@e 增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×留存收益比率=1100×10%×0.6=66(万元)
j_I[k8z 因为不发行股票:增加的留存收益=增加的所有者权益
'/OcJVSR 所以预计所有者权益=1000+66=1066(万元)
q
~%'V 负债=总资产-所有者权益=2200-1066=1134(万元)
*wk?{ U 资产负债率=负债/总资产=1134/2200=51.55%
sKy3('5; 【注意】资产负债率不能直接用可持续增长率的公式推算。
jz,K> (三)计算超常增长的资金来源
}VU^ 8D 【例18】(2006年试题)A企业近两年销售收入超长增长,下表列示了该企业2004年和2005年的有关财务数据(单位:万元)
,(u-q]8
要求:
ZLjEH7 (1)计算该企业2005年的可持续增长率(计算结果精确到万分之一)。
}_/]f!] (2)计算该企业2005年超长增长的销售额(计算结果取整数,下同)。
ol0i^d*9F (3)计算该企业2005年超常增长所需的资金额。
e{EC#%x_ (4)请问该企业2005年超常增长的资金来源有哪些?并分别计算它们的数额。
/^]/ iTg 【答案】
_:N= (1)2005年的可持续增长率=(1400/11000×1180/1400)/(1-1400/11000×1180/1400)=12.02%
%p48=|+ (2)2005年超常增长的销售额=12000×(66.67%-7.37%)=7116(万元)
>jU25"XI[ 或=20000-12000×(1+7.37%)=7116(万元)
>&DC[)28 (3)超常增长所需资金=22000-16000×(1+7.37%)=4821(万元)
6i+<0b}!/ (4)超常增长增加的负债筹资=(22000-11000)-(16000-8160)×(1+7.37%)=2582(万元)
Z~0TO-Q 超常增长增加的留存收益=1180-560×(1+7.37%)=579(万元)
Pz^C3h$5_
超常增长增加的外部股权融资=4821-2582-579=1660(万元)