[知识整理]财务成本管理讲座详细笔记（六） [复制链接]

财务成本管理第六讲 -gH1`*YL  
P292 hf>JW[>Xo  
六、证券组合的定性分析（熟悉） $d?<(n  
自己看 sCSrwsbhv  
七、证券组合的定量分析（掌握） HS]|s':  
源于公司之外 X'e@(I!0  
的致险因素的影响所有公司事件 ~oz8B^7i;  
市场风险的特点： )Ve?1?s '8  
（系统风险不可分散 q(i|  
股票的不可分散风险）的衡量指标β系数的β＝1，该股票市场风险＝整个市场的平 V[Fzh\2n  
投资均风险的 Z.<OtsQN  
风险的β＞1，该股票市场风险＞整个。。。 c&IIqT@Gb0  
β＜1，该股票市场风险＜整个。。。 eiI}:5~ /g  
β＝0，无市场风险（理论上存在） Hb=4k)-/]  
（有关β系数P297第三段） *^ncb,1+i  
贝他系数是反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度的指标。它可以衡量出个别股票的市场风险，而不是公司的特有风险。 xl@l<  
假如A种股票的β系数等于1，则它的风险与整个市场的平均风险相同。这就是说，市场收益率上涨1%，则A种股票的收益率也上升1%。假设B种股票的β系数等于2，则它的风险程度是股票市场的平均风险的2倍。这就是说，市场收益率上涨1%，则B种股票的收益率上升2%。 wgpu]ooUF&  
Β系数的意义：β系数可以反映各种股票不同的市场风险程度。（不是股票的所有风险） G/\t<>O8o  
P298投资组合市场风险 >y"V%  
投资组合的市场风险即β系数是个别股票的β系数的加权平均数。它反映特定投资组合的风险，即该组合的报酬率相对于整个市场组合报酬率的变异程度。（具体看P299例8）
j%Y`2Ra  
风险减小了，再看一下加权的报酬率。ABD在风险降低的同时，报酬也降低了。这是风险－报酬权衡原则的体现。 = l&7~  
得出结论：投资人确定了风险水平后，通过选择证券种类，优化投资组合，在不提高风险的条件下使报酬率最高；或者在报酬率确定之后，优化证券组合，使风险降至最低。 :CNWHF4$  
致险因素源于公司内部 I0sd%'Ht?  
公司特有风险的特点影响个别公司的特有事件 ] 7_ f'M1F  
（非系统风险的可分散 *xA&t)z(i  
可分散风险）的 1XUsr;Wz  
分散方式投资组合的包括所有股票，分散（40种含以上就可把风险分散掉） pJ"Wg@+  
的 gI6./;;x  
的等量资本 i]a0 "  
投资于两种股票 6:i{_YX(.S  
能否分散风险取决于的完全正相关的P296，5－1不能分散 ?kX$Y{M}  
证券间的相关程度完全负相关P296，5－2可以分散 ".onev^(  
实际上是可以降低风险， F#eZ
fj~  
但不能完全消除风险 O8"kIDr-  
市场风险如何计算： F]@vmzr  
P298
Zm!T4pL  
资本资产定价模型 xrxORtJ<  
Ri=RF+β(Rm-RF) !"j?dQ.U;  
Rm-RF表示市场风险报酬率 ZGf R:a)wc  
β(Rm-RF)是股票风险报酬率 3qE2mYK  
RF是无风险报酬率 ,]\L\V  
用途： s6%%/|  
1． 现投资人要求的必要报酬率进行比较，应大于投资人要求的必要报酬率。 u;H SX  
2． 用于计算股票价值

例7 ;D&FZ|`(u  
3． 风险调整贴现率 :{bvCos<)  
K=i+bQ C;];4[XR  
i是无风险报酬率 +Kg
Le>-}  
Q表示风险程度 pSvRyb.K  
B是风险的斜率 A^nB!veh  
BQ是风险报酬 {.qeVE{  
原理是相同的。 rg64f'+Eug  
可以用资本资产定价模型测算风险调整贴现率P266 -b"mx"'?  
调整i的一种方法 luRtuXn[8  
4． P401测算留存收益成本（机会成本） @(M-ZO!D  
无风险报酬P295 AE? 0UVI  
风险分散理论： dc.9:u*w  
若干种股票组成的投资组合，其收益是这些股票收益的加权平均数，但是其风险不是这些股票的风险加权平均风险。 )0U VT[7  
P42倒数第二段写得更清楚 9z6-HZG'~<  
收益是这些股票收益的加权平均数，但其风险要小于这些股票的加权平均风险，所以投资组合能降低风险。 T'B43Q  
降低风险是否一定降低报酬。（不是必然的） }7&.FV"  
市场风险＋公司特有风险 E j`  
加权平均的资本总量相同，完全负相关情况下风险为零，或降低（不是加权平均） Ndq/n21j  
因此风险降低，收益是加权平均收益率 L"{qF<@V7&  
第六章 流动资金管理 Evu`e=LaG  
本章有9个考点： 6RV42r^pf  
1． P305熟悉现金持有量的成本分析模式 yIy'"BCxM  
2． P307熟悉现金持有量的随机模式 67/JsL  
3． P311熟悉应收账款的信用期间 x`~YTOfYk  
4． P314了解应收账款的信用标准 kqy d3Si>  
5． P315掌握现金折扣政策 Yci>'$tQ  
6． P322掌握经济订货量基本模型 BBuI|lr  
7． P324掌握订货提前期 qM78s>\-h  
8． P326掌握存货陆续供应和使用（今年本章重点，具体应用重点掌握） E#}OIZ\S  
9． P328掌握保险储备（考过3次） @i2"+_}*  
本章体现的是成本效益原则。 EZnXS"z  
P303 3kfrOf.4h  
企业现金管理的目的：就是要在资产的流动性和盈利能力之间作出抉择，以获取最大的长期利润。 Wd"<u2  
一、 熟悉现金持有量的成本分析模式P305

三种成本：P306图 BwOIdz%]OY  
1、机会成本 d8D028d  
现金作为企业的一项资金占用，是有代价的，这种代价就是它的机会成本。 r{\c.\  
2．管理成本 ls[0X82F
 
企业拥有现金，会发生管理费用，如管理人员工资、安全措施费等。管理成本是一种固定成本，与现金持有量之间无明显的比例关系。 x6yYx_  
3．短缺成本：与现金持有量呈反向关系。 H.ha}0J  
P305三项成本之和最小的现金持有量，就是最佳现金持有量。 ]M3V]
m  
总成本线是一条抛物线，该抛物线的最低点即为持有现金的最低总成本。 D!7-(3R  
P306例1的表6－1也可使用图表表示 #<h//<  
二、 熟悉现金持有量的随机模式 V'b$
P2 ?^  
适用范围：P309随机模式建立在企业的现金未来需求总量和收支不可预测的前提下，因此计算出来的现金持有量比较保守。 vYl2_\,Y?  
P307 (U@Ks )  
测算出一个现金持有量的控制范围，即制定出现金持有量的上限和下限，将现金量控制在上下限之内。当现金量达到控制上限时，用现金购入有价证券，使现金持有量下降；当现金量降到控制下限时，则抛售有价证券换回现金，使现金持有量回升。 xf2|9Tqt  
企业的现金存量（表现为现金每日余额）是随机波动的，当其达到A点时，即达到了现金控制的上限，企业应用现金购买有价证券，使现金量回落到现金返回线（R线）的水平；当现金存量降至B点时，即达到了现金控制的下限，企业则应转让有价证券换回现金，使其存量回升至现金返回线的水平。 rnAQwm-8O%  
两个公式：P308 X5U#^^O$E%  
而下限L的确定，则要受到企业每日的最低现金需要、管理人员的风险承受倾向等因素的影响。 #BtJo:  
例2：看 m&S *S_c  
练习：L＝10万，R＝30万，H＝3R－2L＝70 )+GwYt  
现金余额＝60万元时，投资多少有价证券用于换回现金？不用管 )LC"rSNx%  
现金余额＝70万元时，投资多少有价证券用于换回现金？70－30＝40万元 d{/#A%.  
这样计算出的结果是比较保守的。可以看历年的客观题，考与R相关因素有哪些？
lV%oIf[OB  
三、 熟悉应收账款的信用期间 6_mkt|E=  
应收账款管理的目的：促销 @!'rsPrI  
注意应收账款增加会增加毛利，但也会带来收账费用增加、坏账增加、应计利息等增加，因此在分析时用差额分析法，用带来收益－增加成本。 tuK2D,6  
1． 收益的增加 +/+>:  
收益的增加＝销售量的增加×单位边际贡献 p~Wy`g-  
?收益＝?销售收入－?变动成本（－?固定成本：看题中固定成本有没有变，没有变按书上的公式计算） KC+jHk  
＝?边际贡献－?固定成本 xP{
)+$n  
＝?毛利 h~EGRg  
的应收账款占用资金应计利息＝应收账款的占用资金×资金成本率（银行利率） [D%(Y ~2  
（难点）P314新增约定的延长信用期＝日赊销额×平均收账期（P90）×变动成本率 m&MAA^I  
的缩短信用期＝日赊销额×平均收账期（例1） `\-<tk9  
（日赊销额＝赊销额/360）（平均收账期：应收账款的周转天数） r>ziQq8C&  
的收账费用：题中一般会告诉 j+"w2  
?成本 %eOO8^N  
的坏账损失：很多题是给赊销额×坏账率＝坏账损失额 216=7O2F  
的存货增加而多占的资金应计利息（今年新增）＝ B,S~Idr}  
j?存货×每件存货变动成本×资金成本率 OsT|MX  
k对经济批量：Q/2（平均存货量）×U（购存货费用）×资金成本率 <aQ <Wy=\  
的存货增加引起应付账款增加应计利息收益：应付账款增加额×资金成本率 ;yu#B s  
的现金折扣（财务费用中支出的） TJ_Wz
e-lQ  
收益增加－成本费用增加 ,>p1:pga  
＞0方案可行；＜0方案不可行 ,ZV>
"'I:  
具体应用2001综合题 q
-hREO  
注意：对于商业企业销售毛利率，1－毛利率＝销售成本率，可以近似看成变动成本率。 \>$3'i=mQ  
将该题改一下 n58yR -"  
项目 现行收账政策 甲方案 乙方案 Y_zMj`HE  
不变 不变 2200 XCyU)[wY  
不变 不变 35 {8* d{0l  
不变 不变 1个月 do.AesdXaq  
不变 不变 1%

注意乙方案是缩短信用期的 xx@[ecW  
现行收账政策 乙方案 +70x0z2  
年销售额 2400 2200 VUi> ]v/e  
销售额增加 －200 boq=@Qh
 
（1）销售额增加的收益 －40 S6g_$Q7  
平均收账期（月） 1 iE?yvtr8  
应收账款周转次数 12 W{%X1::q$  
平均应收账款 2200/12 S]&:R)#@  
应收账款增加 －216.67 I&U.5wf  
（2）应收账款投资的应计成本 400×15%（注意不乘变动成本率） －32.55 Z;<:=#  
坏账损失率 1% @O`T|7v  
坏账损失 22 
&\=Tm~  
（3）坏账损失增加的成本 －26 fK^W6)uuV  
收账费用 35 P;`Awp?  
（4）收账费用减少带来的收益 5 j{j5TvsrY  
净差额 23.55 efNscgi  
1999年计算题 Q=61.lP6  
计算为使上述变更经济上合理，新增收账费用的上限。 c@2a)S8Y]  
60天 50天 D;
&\)  
赊销收入 720 720 Ld 0*)rI#  
毛利 720×（1－50%） 720×（1－50%） I7wR[&L885  
应计利息 720/360×60×50%×6% 720/360×50×6%（缩短时限，不用乘变动成本） Uc,MZV4  
坏账损失 720×10% 720×8% k;B[wEW@  
收账费用 5 ？？？ j1;<3)%0  
四、 应收账款的领用标准（了解） hFo29oN  
自己看"5C"标准 !1Hs;K  
五、 P315掌握现金折扣政策 7},oY""8  
P315最后一段是解题思路，要看 &) 64:l&  
2002年新增例3，今年会考综合或计算，要掌握例3 d>?C?F  
1． 收益的增加 '?jsH+j+  
同前，题中未提固定成本，不用管 $q*a}d[Q  
2． 应收账款占用资金的应计利息增加  )m#Y^  
注意提供现金折扣的应计利息的计算 1>u AVPa  
另一个思路：平均收现期＝60×50%＋30×50%＝45（由30天变为45天） l$Vy\CfK3n  
注意这里如果算出25，则不管变动成本率。（由30天变为25天，注意今年教材上新增的约定） &b`'R
Ze  
4．估计现金折扣成本的变化 {P_i5V?  
这里有个错误：－300000应为－500000 h w^ V  
练习： }N}Js*  
某公司目前的信用条件为N/30，年赊销收入3000万元，变动成本率70%，资金成本率12%，坏账损失率2%，收账费48万元。为使销售收入增加10%，有A、B两个方案可供选择。 *MS$C$HOq  
A方案：（N/60），坏账损失率3%，收账费用70.2万元 gW<6dP'v  
B方案：（2/10，1/20，N/60），坏账损失率2%，收账费用58.78万元，客户分布为60%、15%、25% 1tq ^W'  
要求：通过计算确定是否应改变目前的信用政策，如改变应采用哪个方案

答案： Q5}XD
 
B方案的平均收账期＝10×60%＋20×15%＋60×25%＝24天 EjFn\|VK  
原来30天，现在缩短了，注意不能乘变动成本率 2WDe34   
方案 目前政策 A方案 B方案 ^r-d.1  
年赊销额 3000 3300 3300 X0iy  
变动成本 2100 2310 3300×70%＝2310 4/%fpU2  
收益的增加 900 990 990 /@|iI<|  
应计利息 21（与B方案比时不能×70%） 46.2 26.4(3300/360×24×12%) }S8aR:'  
坏账损失 60 99 66 +SF
+$^T  
收账费用 48 70.2 58.78  ?HRS*  
现金折扣 － － 44.55 {:3
\Ms#  
成本费用合计 129 215.4   hsQDRx%H}  
信用成本后收益 771（762） 774.6 794.27 \i/HHP[%  
3300×（60%×2%＋15%×1%）－3000×0×0＝44.55 4BUG\~eI3  
把这道题再补充一下，就把本章的内容都包括进来了： ZG0^O"B0  
如果A方案的平均存货水平将从9000件上升到2万件，其中9000件是赊购，变动成本是4元。如果B方案平均存货水平将从9000件下降到6000件，是否改变目前的信用政策，如改变应采用哪个方案。 [|ZFei)r  
购置成本：D×U的经济批量基本模型：非相关成本 "0uM%*2  
取得成本考虑数量折扣情况下：相关成本 Pjk2tf0j`  
的Tca的存货自制与外购：相关成本（重点） Pn^`_  
订货成本固定的订货成本：F1非相关 `u}_O(A1pA  
变动的订货成本：相关成本D/Q的×K m5i
CvOP  
订货次数订货成本 wgIm{;T[u  
总成本Tc 的固定的储存成本F2－非相关成本 {f\wIZ-K A  
储存成本变动的储存成本Q/2的×的Kc（单位储存成本）－相关成本 +WAkBE/  
的TCc的年平均存货数量 a7c`[   
经济批量基本模型：非相关 dVYY:1PS  
短缺成本保险储备决策中：相关成本 V]; i$  
TCs 1Xo0(*O  
六、 P322掌握经济订货量基本模型 y%ij)vQY  
含义P321 *~g*J^R
}  
使存货的总成本最低，这个批量叫做经济订货量或经济批量。 hcj]T?  
假设条件： }3A~ek#*~  
1． 企业能够及时补充存货，即需要订货时便可立即取得存货。 YTFU#F  
2． 能集中到货，而不是陆续入库。 AwXzI;F^  
3． 不允许缺货，即无缺货成本，TCs为零。 W03mdRW  
4． 需求量稳定，并且能预测，即D为已知常量。 r&m49N,d  
5． 存货单价不变，不考虑数量或商业折扣，即U为已知常量。 rbnAC*y8'L  
6． 企业现金充足，不会因现金短缺而影响进货。 pHmqwB~|  
7． 所需存货市场供应充足，不会因买不到需要的存货而影响其他。 eM_;rMCr}  
公式： g3c<c S^l  
（1）Q* {N
>ju  
（2）TC（Q*） e2v `   
＝D/Q×K + Q/2×Kc <zR{'7L/  
这里只包括两部分：变动订货成本的变动储存成本  u&#>)h  
（3）经济订货量占用资金：I*与应收账款决策联系 >({qgzV`  
例1看 W,NqevXo:  
P324表6－5除用公式计算外，也可用图表法计算 w") G:K  
基本模型的扩展 6`O,mpPu4G  
1． 考虑数量折扣（基本模型打破假设5） tu<<pR>  
600千克以上5%折扣 a51e~mg Z`  
Q*＝300 的Q＝600（看什么时候达到数量折扣） lwq:0Rj@Q  
TC（Q*）＝600订货成本＝3600/600×25＝150 ",3v%$>  
购置成本＝3600×10储存成本＝600/2×2＝600 ?/OF=C#  
购置成本＝3600×10×（1－5%）＝34200 \KnRQtlI  
3660034950

2． 考虑订货提前期（存货一次购入） sko7,&  
3． 存货陆续供应和使用 T4]2R  
七、P324掌握订货提前期 EW*sTI3  
在提前订货的情况下，企业再次发出订货单时，尚有存货的库存量，称为再订货点，用R来表示。等于交货时间L和每日平均需用量（d）的乘积。 }yK7LooM  
R＝L*d a*y9@RC}  
保险储备量时要考虑R ;.uYWP|9  
八、P326掌握存货陆续供应和使用（今年本章重点，具体应用重点掌握） M!'d  
存货的重点：自制和外购如何进行决策 gZ4' w`4r  
因零件每日耗用量为d，故送货期内的全部耗用量为： RFL* qd4  
Q/p*d -}%J3j|R:  
最高库存量 VkFh(Br<{  
平均存量 G<e+sDQ2  
存货陆续供应和使用的经济订货量公式为： dhtH&:J<;  
Q*公式要记 KMwV;r  
TC（Q*） DLrV{8%W  
例2看 ~D9Cu>d9  
注意一次订货成本（生产准备成本）为25元，这里生产准备成本是伏笔，对零件自制外购决策时可使用这个模型。 20V~?xs~  
在自制零件中把握几点： 9>&zOITTaL  
j生产的准备成本，相当于外购的订货成本。 QMBT8x/+_'  
k生产成本，相当于外购时的单价。 OF7hp5  
P327最后一段解题思路要看 AB'+6QU9k  
具体计算重点掌握P328例3 ~{I.qv)>M~  
外购零件是一次到货的 !G-+O#W`  
注意自制外购要考虑购置成本，对于外购的购置成本已经是相关成本了，要加上。 zG#5lzIu,  
把题改一下，大家下去做一下： )k=KLQ\b  
外购单价4元，每天送货30件，每天需求量为10件，自制不变。 'h
jEd.  
（1） 应自制还是外购？ oIE 1j?  
（2） 企业自制和外购的平均存货占用资金是多少？ 9(^UchZZi  
注意：这里对于外购就不是基本模型，平均存货占用资金可以与应收账款联系起来，考试这样出就是大综合题了） 8X,6U_>#a  
九、P328掌握保险储备（考过3次） J _
O5^=BP  
P329 W^[FWFUTY  
R＝交货时间×平均日需求＋保险储备（如果不考虑保险储备－R＝L*d） 3:x(2 A  
研究保险储备的目的，就是要找出合理的保险储备量，使缺货或供应中断损失和储备成本之和最小。 }qiZ%cT.G  
P330四个公式 &YXJ{<s  
例4 !G3AD3   
缺货原因：j每日耗用量不等；k延迟交货期。 R'v~:wNTNs  
P332 =sYI Le[  
当B＝20件时，总成本为44.8元，是各总成本中最低的。故应确定保险储备量为20件，或者说应确定以120件为再订货点。（注意说法：问再订货点为多少是最佳，也是计算最佳保险储备量再加100来计算） P~trxp=k  
另外一个思路：至于由于延迟交货引起的缺货，也可以通过建立保险储备量的方法来解决。确定其保险储备量时，可将延迟的天数折算为增加的需求量，其余计算过程与前述方法相同。 DEZww9T2Qs  
改一下题再做一下： z?\it(  
日消耗量为10件（将交货时间＝10天条件去掉），交货天数为7天－13天，概率按表6－6，计算最优的保险储备量或最佳再订货点是多少？