第一节 财务管理的内容
【知识点1】企业的组织形式
)pn3~t<e d 【知识点2】财务管理的内容——了解
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营运资本管理的目标有以下三个：
（1）有效地运用流动资产，力求其边际收益大于边际成本；
（2）选择最合理的筹资方式，最大限度的降低流动资金的资本成本；
（3）加速流动资金周转，以尽可能少的流动资金支持同样的营业收入并保持公司支付债务的能力。
第二节 财务管理的目标
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【知识点1】财务目标的表达形式
目标决定全局。没有明确目标，就无法判断一项决策的优劣。财务管理的目标决定了它所采用的原则、程序和方法。因此，财务管理的目标是建立其知识体系的逻辑起点。
在本书的以后论述中，我们把财务管理目标、财务目标和企业目标作为同义语使用。
【提示】根据教材观点，财务管理的目标，也就是股东的目标。
关于企业目标的表达，主要有以下三种观点：
（一）利润最大化
观点
利润代表了企业新创造的财富、利润越多则说明企业的财富增加得越多、越接近企业的目标 。
缺点
（1）没有考虑利润的取得时间。
（2）没有考虑所获利润和投入资本额的关系。
（3）没有考虑所获利润和所承担风险的关系。
特别关注
如果投入资本相同、利润取得的时间相同、相关的风险相同，利润最大化是一个可以接受的观念。
（二）每股收益最大化
观点
应当把企业的利润和股东投入的资本联系起来考察，用每股收益（或权益资本净利率）来概括企业的财务目标，以避免“利润最大化目标”的缺点。
缺点
（1）仍然没有考虑每股收益取得的时间。
（2）依然没有考虑每股收益的风险。
特别关注
如果风险相同、时间相同，每股收益最大化也是一个可以接受的观念。
（三）股东财富最大化
观点
增加股东财富是财务管理的目标，这也是本书采纳的观点。
【解释】股东创办企业的目的是增加财富。如果企业不能为股东创造价值，他们就不会为企业投资资金，没有了权益资金，企业也就不存在了，因此，企业要为股东创造价值。
衡量
股东财富可以用股东权益的市场价值来衡量。
股东财富的增加可以用股东权益的市场价值与股东投资资本的差额来衡量，它被称为“权益的市场增加值”。权益的市场增加值是企业为股东创造的价值。
权益的市场增加值=股东权益的市场价值-股东投资资本
【提示】注意区分“股东财富”与“股东财富增加”，理解股东财富最大化的含义
其他表述形式
股价最大化
假设股东投资资本不变，股价最大化与增加股东财富具有同等意义。
企业价值最大化
假设股东投资资本和债务价值不变，企业价值最大化与增加股东财富具有相同的意义。
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【提示】
（1）企业与股东之间的交易，也影响股价，但不影响股东财富。例如分派股利时股价下跌，回购股票时股价上升等。
（2）主张股东财富最大化，并非不考虑利益相关者的利益。各国公司法都规定，股东权益是剩余权益，只有满足了其他方面的利益之后才会有股东的利益。
【总结】
y LcE X 【例·单选题】下列有关增加股东财富的表述中，正确的是（ ）。
A.收入是增加股东财富的因素，成本费用是减少股东财富的因素
B.股价升高，股东财富增加
C.多余现金用于再投资有利于增加股东财富
D.提高股利支付率，有助于增加股东财富
『正确答案』A
『答案解析』股东财富可以用股东权益的市场价值来衡量，利润可以推动股价上升，所以收入是增加股东财富的因素，成本费用是减少股东财富的因素，即选项A的说法正确。股东财富的增加可以用股东权益的市场价值与股东投资资本的差额来衡量，所以选项B的说法不正确。如果企业有投资资本回报率超过资本成本的投资机会，多余现金用于再投资有利于增加股东财富，否则多余现金用于再投资并不利于增加股东财富，因此选项C的说法不正确。值得注意的是，企业与股东之间的交易也会影响股价（例如分派股利时股价下跌，回购股票时股价上升等），但不影响股东财富。所以，提高股利支付率不会影响股东财富，选项D的说法不正确。
【例·多选题】下列关于财务目标的说法不正确的有（ ）。
A.主张股东财富最大化意思是说只考虑股东的利益
B.股东财富最大化就是股价最大化或者企业价值最大化
C.股东财富的增加可以用股东权益的市场价值来衡量
D.权益的市场增加值是企业为股东创造的价值
『正确答案』ABC
『答案解析』主张股东财富最大化，并非不考虑其他利益相关者的利益，所以，选项A的说法不正确。股东财富最大化与股价最大化以及企业价值最大化的含义并不完全相同，因此，选项B的说法不正确。股东财富可以用股东权益的市场价值来衡量，股东财富的增加可以用股东权益的市场价值与股东投资资本的差额来衡量，它被称为“权益的市场增加额。权益的市场增加值是使企业为股东创造的价值。由此可知，选项C的说法不正确，选项D的说法正确。
【例·多选题】下列关于财务目标的表述，正确的有（ ）。
A.如果投入资本相同、利润取得的时间相同，利润最大化是一个可以接受的观念
B.假设股东投资资本不变，股价最大化与增加股东财富具有同等意义
C.假设股东投资资本和债务价值不变，企业价值最大化与增加股东财富具有相同的意义
D.股东财富可以用股东权益的市场价值来衡量
『正确答案』BCD
『答案解析』如果假设投入资本相同、利润取得的时间相同、相关的风险相同，利润最大化是一个可以接受的观念。A选项不正确。
【知识点2】财务目标与经营者
企业是所有者即股东的企业，财务管理的目标也就是股东的目标。股东委托经营者代表他们管理企业，为实现他们的目标而努力，但经营者与股东的目标并不完全一致。
●经营者的目标 A股最贵CEO1305万
1.增加报酬
——人为财死，鸟为食亡。
2.增加闲暇时间
——人生最后悔的事情：人死了，钱没花完。
3.避免风险
——资本的逐利性与企业家的功能
●经营者对股东目标的背离
1.道德风险。牛人不用牛力
经营者为了自己的目标，不是尽最大努力去实现企业的目标。他们没有必要为提高股价而冒险，股价上涨的好处将归于股东，如若失败他们的“身价”将下跌。他们不做什么错事，只是不十分卖力，以增加自己的闲暇时间。这样做不构成法律和行政责任问题，只是道德问题，股东很难追究他们的责任。
2.逆向选择。选牛人时误选鸟人
经营者为了自己的目标而背离股东的目标。例如，装修豪华的办公室，购置高档汽车等；借口工作需要乱花股东的钱；或者蓄意压低股票价格，自己借款买回，导致股东财富受损。
●防止经营者背离股东目标的方式
1.监督——解决信息不对称
监督可以减少经营者违背股东意愿的行为，但不能解决全部问题。
——“水至清则无鱼”。
2.激励——解决目标不一致
激励可以减少经营者违背股东意愿的行为，但也不能解决全部问题。
—— 钱少，是自家的，钱多，是大家的；再多，就是人民的，即人民币。
【注】监督成本、激励成本和偏离股东目标的损失之间此消彼长，相互制约。股东要权衡轻重，力求找出能使三项之和最小的解决办法，它就是最佳的解决办法。
【例·单选题】股东协调自己和经营者目标的最佳办法是（ ）。
A.采取监督方式
B.采取激励方式
C.同时采取监督和激励方式
D.使监督成本、激励成本和偏离股东目标的损失三者之和最小的办法
『正确答案』D
『答案解析』通常，股东同时采取监督和激励两种方式来协调自己和经营者的目标。尽管如此仍不可能使经营者完全按照股东的意愿行动，经营者仍然可能采取一些对自己有利而不符合股东最大利益的决策，并由此给股东带来一定的损失。监督成本、激励成本和偏离股东目标的损失之间此消彼长，相互制约。股东要权衡轻重，力求找出能使监督成本、激励成本和偏离股东目标的损失三者之和最小的解决办法。它就是最佳的解决办法。D选项是正确的。
【例·多选题】经营者对股东目标的背离表现在道德风险和逆向选择两个方面，下列属于逆向选择的是（ ）。
A.不愿为提高股价而冒险
B.装修豪华的办公室
C.借口工作需要乱花股东的钱
D.蓄意压低股票价格，以自己的名义借款买回
『正确答案』BCD
『答案解析』逆向选择是指经营者为了自己的目标而背离股东的目标。选项B、C、D均属于逆向选择，选项A属于道德风险。
【知识点3】财务目标与债权人
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利益冲突原因：目标不一致
①价值是未来现金流量的现值
②折现率（投资人要求的报酬率）与现金流量的风险同方向变化
债权人利益受损方式
（1）股东不经债权人同意，投资于比债权人预期风险更高的新项目。
（2）股东为了提高公司的利润，不征得债权人同意而指使管理当局发行新债，致使旧债券价值降低，使旧债权人蒙受损失。
协调方法
债权人为了防止其利益被伤害，除了寻求立法保护，如破产时优先接管、优先于股东分配剩余财产等外，通常采取以下措施：
第一，在借款合同中加入限制性条款，如规定借款的用途，规定不得发行新债或限制发行新债等。
第二，发现公司有损害其债权意图时，拒绝进一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款。
【例·单选题】下列各项中，能够用于协调企业所有者与企业债权人矛盾的方法是（ ）。
A.监督和激励
B.规定资金的用途
C.限制发行新债数额
D.提前收回借款
『正确答案』BCD
『答案解析』：监督和激励是协调股东和经营者之间的矛盾的，选项A是不正确的。为协调所有者与债权人的矛盾，通常可以采用的方式包括：（1）限制性借债；（2）收回借款或停止借款，选项BCD是正确的。
【例·单选题】下列各项中，会导致债权人债权价值降低的是（ ）。
A.优化企业资本结构
B.采用零现金股利分配政策
C.不经债权人同意，举借新债
D.发行新股
『正确答案』C
『答案解析』举借新债会相应增加偿债风险，从而致使原有债权价值下降，所以选项C是正确的。
【知识点4】财务目标与利益相关者
广义的利益相关者
广义的利益相关者包括一切与企业决策有利益关系的人，包括资本市场利益相关者（股东和债权人）、产品市场利益相关者（主要顾客、供应商、所在社区和工会组织）和企业内部利益相关者（经营者和其他员工）。
狭义的利益相关者
狭义的利益相关者是指除股东、债权人和经营者之外的，对企业现金流量有潜在索偿权的人。通常，我们说“利益相关者”是指后者。
利益相关者类型
（1）合同利益相关者，包括主要客户，供应商和员工，他们和企业之间存在法律关系，受到合同的约束。
（2）非合同利益相关者，包括一般消费者、社区居民以及其他与企业有间接利益关系的群体。
股东与利益相关者的协调
股东可能为自己的利益伤害合同利益相关者，合同利益相关者也可能伤害股东利益。因此，要通过立法调节他们之间的关系，保障双方合法权益，一般说来，企业只要遵守合同就可以基本满足合同利益相关者的要求，在此基础上股东追求自身利益最大化也会有利于合同利益相关者。当然，仅有法律是不够的，还需要道德规范的约束，以缓和双方的矛盾。
对于非合同利益相关者，法律关注较少，享受到的法律保护低于合同利益相关者。公司的社会责任政策，对非合同利益相关者影响很大。
【例·多选题】以下属于狭义利益相关者的是（ ）。
A.经营者
B.债权人
C.供应商
D.工会组织
『正确答案』CD
『答案解析』：狭义的利益相关者是指除股东、债权人和经营者之外的，对企业现金流量有潜在索偿权的人，所以正确选项就是CD。
【知识点5】企业的社会责任和商业道德
社会责任的含义
是指企业对于超出法律和公司治理规定的对利益相关者最低限度义务之外的，属于道德范畴的责任
对于合同利益相关者的社会责任
（1）劳动合同之外员工的福利，例如帮助住房按揭、延长病假休息、安置职工家属等；
（2）改善工作条件，例如优化工作环境、建立体育俱乐部等；
（3）尊重员工的利益，人格和习俗，例如尊重个人私有知识而不是宣布个人知识归公司所有，重视员工的意见和建议，安排传统节日聚会等、灵活的工作时间等；
（4）友善对待供应商，例如改进交易合同的公平性、宽容供应商的某些失误等；
（5）就业政策，例如优惠少数民族、不轻易裁减员工等。
对于非合同利益相关者的社会责任
（1）环境保护，例如使排污标准降低至法定标准之下，节约能源等；
（2）产品安全，例如即使消费者使用不当也不会构成危险等；
（3）市场营销，例如广告具有高尚情趣、不在某些市场销售自己的产品等；
（4）对社区活动的态度，例如赞助当地活动，支持公益活动、参与救助灾害等。
【掌握思路】“他好，我也好”
一般说来，企业只要依法经营，在谋求自己利益的同时就会使公众受益。但是，法律不可能解决所有问题，企业有可能在合法的情况下从事不利于社会的事情、企业还要受到商业道德的约束、以及社会公众的舆论监督、进一步协调企业和社会的矛盾、促进经营的和谐、有序、可持续的发展。
【例·单选题】下列关于企业履行社会责任的说法中，正确的是（ ）。
A.履行社会责任主要是指满足合同利益相关者的基本利益要求
B.提供劳动合同规定的职工福利是企业应尽的社会责任
C.企业只要依法经营就是履行了社会责任
D.履行社会责任有利于企业的长期生存与发展
『正确答案』D
『答案解析』：社会责任是道德范畴的事情，财务道德与企业的生存和发展是相关的，所以，履行社会责任有利于企业的长期生存与发展，因此，选项D是正确的。
第三节 财务管理的原则
【知识点1】财务管理原则含义与特征
含义
也是理财原则，是指人们对财务活动的共同的认识
特征
（1）理财原则必须符合大量观察和事实、被多数人所接受。
财务理论有不同的流派和争论，甚至存在完全相反的理论，而原则不同，它们被现实反复证明并被多数人接受，具有共同认识的特征。
（2）理财原则是财务交易和财务决策的基础。
各种财务管理程序和方法，是根据理财原则建立的。
（3）理财原则为解决新的问题提供指引。
（4）原则不一定在任何情况下都绝对正确。
原则是一种认识，从哲学的层面来看，人们对于客观世界的认识是一个逐步深化的过程
【例·多选题】下列关于理财原则的表述中，正确的有（ ） 。
A.理财原则必须符合大量观察和事实、被多数人所接受
B.理财原则在一般情况下是正确的，在特殊情况下不一定正确
C.理财原则是财务交易与财务决策的基础
D.理财原则只解决常规问题，对特殊问题无能为力
『正确答案』ABC
『答案解析』：理财原则可为解决新问题提供指引，它可以解决特殊问题的。选项D的表述是不正确的。
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【知识点2】有关竞争环境的原则
【例·多选题】下列有关信号传递原则的说法正确的有（ ） 。
A.信号传递原则是引导原则的延伸
B.信号传递原则要求公司在决策时不仅要考虑行动方案本身，还要考虑该项行动可能给人们传达的信息
C.信号传递原则要求根据公司的行为判断它未来的收益状况
D.引导原则是行动传递信号原则的一种运用
『正确答案』BCD
『答案解析』：信号传递原则是自利行为原则的延伸，所以，选项A是不正确的。
【知识点3】有关创造价值的原则
【例·多选题】关于财务管理原则，下列说法正确的有（ ）。
A.有价值的创意原则主要应用于间接投资项目
B.比较优势原则的一个应用是“人尽其才、物尽其用”
C.有时一项资产附带的期权比该资产本身更有价值
D.沉没成本的概念是比较优势原则的一个应用
『正确答案』BC
『答案解析』有价值的创意原则主要应用于直接投资项目，所以，选项A不正确。沉没成本的概念是净增效益原则的一个应用，所以，选项D不正确。
【知识点4】有关财务交易的原则
【思考】在资本市场有效的前提下，投资金融工具的净现值为零？是不能获得收益吗？
净现值=未来现金流入现值-现金流出现值（价格）=0
价格=未来现金流出的现值
如果资本市场有效，资产价格等于价值。
【例·多选题】假设市场是完全有效的，基于资本市场有效原则可以得出的结论有（ ）。
A.在证券市场上，购买和出售金融工具的交易的净现值等于零
B.股票的市价等于股票的内在价值
C.账面利润始终决定着公司股票价格
D.财务管理目标是股东财富最大化
『正确答案』AB
『答案解析』在完全有效的资本市场中，频繁交易的金融资产的市场价格反映了所有可获得的信息，而且对新信息完全能迅速地做出调整。所以，股票的市价等于股票的内在价值，购买或出售金融工具的交易的净现值为零，投资者只获得与投资风险相称的报酬（即报酬与资本成本相同），不会增加股东财富。选项C的说法错误；选项D不是基于资本市场有效原则得出的结论。
【例·多选题】如果资本市场是完全有效的，下列表述中正确的有（ ）。
A.股价可以综合反映公司的业绩
B.运用会计方法改善公司业绩可以提高股价
C.公司的财务决策会影响股价的波动
D.投资者只能获得与投资风险相称的报酬
『正确答案』ACD
『答案解析』如果资本市场是有效的，股价可以反映所有的可获得的信息，而且面对新信息完全能迅速地做出调整，因此，股价可以综合地反映公司的业绩，公司的财务决策会影响股价的波动，运用会计方法改善公司业绩无法提高股价。A是答案，B不是答案，C是答案。另外，如果资本市场是有效的，购买或出售金融工具的交易的净现值为零，因此，投资者只能获得与投资风险相称的报酬，D的说法正确。
【例·单选题】如果两个投资机会除了报酬不同以外，其他条件（包括风险）都相同，人们会选择报酬较高的投资机会，这是（ ）所决定的。
A.风险报酬均衡原则
B.投资分散化原则
C.自利行为原则
D.比较优势原则
『正确答案』C
『答案解析』在财务交易中，当其他条件相同时人们倾向于高报酬和低风险。如果两个投资机会除了报酬不同以外，其他条件（包括风险）都相同，人们会选择报酬较高的投资机会，这是自利行为原则所决定的。
【总结】
（1）原则之间的关系
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（2）原则应用中涉及到的概念
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【例·单选题】引导原则的重要应用之一是（ ）。
A.机会成本概念
B.免费跟庄概念
C.沉没成本概念
D.现值概念
『正确答案』B
『答案解析』自利行为原则的应用是机会成本概念；引导原则的应用是行业标准概念和免费跟庄概念；净增效益原则的应用是沉没成本概念。货币时间价值原则的应用是现值概念和早收晚付概念。
第四节 金融市场
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【知识点1】金融资产
（一）金融资产的概念
（二）金融资产的特点
金融资产具有资产的一般属性，一是收益性，即预期可以产生回报；二是风险性，即预期回报具有不确定性。
金融资产与生产经营资产相比，具有以下特点：
（三）金融资产的种类
金融资产按其收益的特征分为以下三类：
【提示】按照教材的分类，只有固定收益证券，没有变动收益证券。
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【例·多选题】下列关于金融资产的相关表述，正确的有（ ）。
A.生产经营资产能产生净收益，而金融资产决定收益在投资者之间的分配
B.金融资产和生产经营资产共同构成社会的实际财富
C.金融资产是指经济发展到一定阶段的产物，是人们拥有生产经营资产、分享其收益的所有权凭证
D.金融资产是以信用为基础的所有权的凭证
『正确答案』ACD
『答案解析』金融资产并不构成社会的实际财富。
【例·多选题】下列证券中，属于固定收益证券的有（ ）。
A.甲公司发行的利率为5%、每年付息一次、期限为3年的公司债券
B.乙公司发行的利率按照国库券利率上浮2个百分点确定的债券
C.丙公司发行的到期一次还本付息的债券
D.丁公司发行的到期按面值还本的债券
『正确答案』ABCD
『答案解析』固定收益证券是指能够提供固定或根据固定公式计算出来的现金流的证券。
【例·单选择】在以下金融资产中，收益与发行人的财务状况相关程度较高、持有人非常关心公司的经营状况的证券是（ ）。
A.变动收益证券
B.固定收益证券
C.权益证券
D.衍生证券
『正确答案』C
『答案解析』不存在变动收益证券，选项A错误。固定收益证券的收益与发行人的财务状况相关程度低，除非发行人破产或违约，证券持有人将按规定数额取得收益。选项B错误。由于衍生品的价值依赖于其他证券，因此选项D错误。权益证券的收益与发行人的财务状况相关程度高，其持有人非常关心公司的经营状况。因此选项C正确。
【知识点2】金融市场的类型
【例·单选题】按交易证券是初次发行还是已经发行可以把金融市场划分为（ ）。
A.场内交易市场和场外交易市场
B.一级市场和二级市场
C.债券市场和股权市场
D.货币市场和资本市场
『正确答案』B
『答案解析』按交易证券是初次发行还是已经发行可以把金融市场划分为一级市场和二级市场。
【知识点3】金融市场的功能
【提示】
（1）资金融通和风险分配为金融市场的基本功能；其他三项为辅助功能。
（2）理想的金融市场需要两个条件，一是完整、准确和及时的信息，二是市场价格完全由供求关系决定而不受其他力量干预。
【例·多选题】金融市场的基本功能包括（ ）。
A.风险分配功能
B.价格发现功能
C.调解经济功能
D.资金融通功能
『正确答案』AD
『答案解析』金融市场的功能包括：（1）资金融通功能；（2）风险分配功能；（3）价格发现功能；（4）调解经济功能；（5）节约信息成本。其中前两项属于基本功能，后三项属于附带功能。
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