据新华网消息,全国政协委员、中国证监会主席助理朱从玖7日说,新股发行体制改革将启动存量发行。 ^IKT!"J&?
朱从玖委员说,发行环节是整个资本市场形成的初始阶段,涉及的基本规则和制度非常重要,在发行制度改革深化过程中,将涉及存量发行、券商配售和网下配售股份的锁定问题。 R GL2S]UFs
针对新股发行中超额募集资金的问题,朱从玖委员表示,发行人募集投资项目只是公司经营的一部分,除了新募集的资金之外,大量的资金是前期资本投入、利润积累和银行贷款。“如果说发行股票所得的钱,只能以募投项目为限的话,不合适。” iB|htH'T
目前,银行和房地产上市公司的再融资问题备受市场关注,对此,朱从玖委员表示,银行应尽量用自身利润补充资本,也可以考虑配股或发债的方式补充资本金。房地产企业的融资,需要根据土地使用、预售房销售等方面的问题,征求国土资源部的意见。 4f&"1:
朱从玖委员强调,股权分置改革进入全流通时代以后,并购重组和市场创新会比较活跃,这为监管增加了难度,未来证监会将着力为市场创造更加“公平、公开、公正”的环境。 BwkY;Ur/AL
朱从玖纵论新股发行改革 @^Rl{p
昨日下午4点,在证监会的一楼会议室里,全国政协委员、中国证监会主席助理朱从玖召开了一次别开生面的记者会。之所以说“别开生面”,是因为这次记者会更像是一次“谈心会”。从新股发行机制改革的思路、认识,进而到后续规划,朱从玖娓娓道来,和盘托出他的想法。“股票市场每一步的改革若要成功,就必须使主要参与人在认识上取得一致”。带着这样的想法,他甚至倡导大家就核准制向注册制转变这样的话题展开广泛的讨论,进而在清晰共识的基础上,谋划下一步的方案。 TuEM
新股发行三条
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内在规律需重视 \(RD5@=!4#
“今天主要交流发行体制改革和发行环节的话题,”见面会一开始,朱从玖就开宗明义,“新股发行改革实施了大半年,可以说取得积极效果,定价进一步市场化,证监会基本不做行政指导。”据他介绍,证监会仅在改革实施之初,对市场认为定价比较高的案例,提醒发行人和承销商做特别风险提示公告,提示投资人要充分关注市盈率比较高的事实。 Bi2 c5[3
改革强化买方约束机制,这一点自改革实施以来也见到了成效。“仔细观察会发现,新股上市后若有比较大的正收益,就会驱动新股定价水平走高,如果上市后正收益不明显,甚至有的跌破发行价,就会使投资者在决策是否参与新股、以什么价格参与时变得更为审慎。”朱从玖说。今年1月份,几只新股首日跌破发行价后,很多人表现出了审慎态度,在定价上确实出现了向下的趋势。 ^
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朱从玖认为,从国际经验和市场一般规律来看,对于各方市场参与者来说,有三条隐含在内却经常不被提起的一般性规律值得我们重视。 3RanAT.nu:
其一,股票定价非常复杂。即便是专业机构,也可能只是一家之言。资本市场会以它独特的力量大浪淘沙,让那些经过实践检验的机构最终赢得声誉、取信于投资者,这也正是市场的高风险所在,决不能轻视它的风险。 F{4v[WP)
其二,新股定价相比较二级市场而言更加复杂。新股没有经过市场的充分考验,透明度的提高、多角度的分析认识都需要时间。因此新股上市后,会出现跌破发行价、涨幅过大、涨幅较小的多种情况。更有甚者,有的新股在发行路演阶段就告夭折。 :dqZM#$d
其三,平均市盈率对于指导投资的意义很小,它是一个十分粗放的指标,并不具备什么特别的意义。市盈率本质是由公司的成长性和潜质决定的,不同公司的市盈率差异非常大。公司潜质、所在行业、以往绩效等因素的不同,决定了公司的成长性千差万别,因此PE也就千差万别。这也是国际市场的体会和经验。 \wDL oR
发行价高低 t#xfso`4o
监管部门无从判断 _, E/HAX
对于市场热议的上市公司高价发行以及由此带来的超募资金话题,朱从玖不等记者提问便主动阐明观点。“坦白地说,发行价是高还是低,监管部门并不具备判断能力,定价市场化就是让市场主体来做出判断。”他说。 l
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“承销商的作用就是协调发行人和投资人的判断,使出浑身解数仍然协调无效则会导致IPO流产,国际上有很多这样的案例。”他说。改革以来已经完成的案例,可以说是在承销商的组织下,发行人和投资者意见达成一致的结果。至于发行价格的高和低,市场在不同时期会有不同的看法。比如沪深交易所每天有近2000亿的成交,这正是买卖表明各自对价格不同看法的结果。卖的人认为价格高了,买的则认为价格是合适的。这种情况每天都有不同意见,正是因为如此才会有市场的存在。 9Z2 1|5
面对高价发行的上市公司,个人投资者要使自己的权益得到保护,就要尽自己的能力做出一定判断,或是听取自己所信任的市场机构和专家的意见。如果没有清晰的逻辑来做出判断,又找不到相信的机构或专家,这样的个人投资者应该谨慎参与、最好不要参与。 HB{'MBs
存量发行 i),bAU!+m
还在研究解决阶段 tY>Zy1hlI
至于超募资金问题,朱从玖则认同很多专家的观点,认为这可能的确是个“伪命题”。他说,对发行人来讲,IPO申报的募投项目,只是公司经营活动的一个部分,并不是所需要资金的全部。任何一家公司,除了新募集的资本外,还有大量的资金已经在公司生产经营活动中存在了,如初始投入、历年利润积累、银行借款等。 16>D?;2o(
因此“如果IPO的募集资金只能用作募投项目的话,是不够科学的”。他认为,之所以有募投项目的说法,是和我国市场新兴加转轨的背景相关的,政府对于企业的项目管理还比较细,并不完全适应现代市场的需要。“这个情况实际上告诉我们,应该进一步完善发行审核机制。”他说。历史上一些公司滥用募集资金,包括参与二级市场、滥投资到不熟悉的新领域等,这确实是要正视的问题。为此,证监会要继续加强监管,要求公司不滥用,募集资金要用于主业,确保股东利益最大化。 zu.B>INe
此外,朱从玖认为,超募资金的产生也和现行法规环节的情况相关联。法律要求上市公司必须有25%的流通股才能上市,上市公司必须满足“地板发行量”。而按照市场的定价结果,筹集的资金量可能会超过它的运用能力或即期需要。 e=nvm'[h
“这也是现在发行体制改革下一步必须要研究和面对的问题。”他进一步指出,既要满足地板量条件,又要满足实际需要,在国际上一般是通过存量发行的方法来实现,与25%的差额部分可以由老股东卖掉一部分股份。“目前存量发行在法规上还有一定的障碍,正在研究解决阶段”。 yM `u]p1
发行改革重在 d@ >i=l [
完善市场约束机制 |
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朱从玖说,新股发行机制改革的下一步方案目前还在研究中,总的出发点就是要进一步完善市场约束机制。同时,根据目前阶段的情况,在询价和定价环节进一步强化询价对象的责任机制,提高定价的合理性,进一步揭示发行定价过程中的基本规律,让市场参与者所熟知。他表示,股票市场每一步的改革要想成功,就必须使主要参与人在认识上取得一致,进而做出相应的行动安排。 r6nnRN/S=
他表示,发行环节是资本市场形成的最初始环节,在发行阶段涉及到的基本制度和惯例都非常重要。事实上,多年来在发行环节确实积累了比较多的问题需要进一步梳理,因此在今后的改革中还会有相当多的问题会被逐渐触及。比如存量发行问题、券商配售权问题、网上配售股份的锁定问题、是否给发行人承销商和投资提供灵活的机制中止发行等。至于下一步将如何推动这些改革,朱从玖表示,总的原则是先要评估可行性,有些关键性问题现在可以解决,有的则与市场成熟度相关联,需要进一步的酝酿培育才能实现。 _ !E&