本周，4月的宏观经济数据全部公布完毕，虽然数据喜忧参半，但总体还是在市场预期之内。 0GYEt
4月数据表现弱于市场预期的主要是出口，4月份，我国出口同比下降22.6％，比上月下降5.5个百分点，降幅进一步扩大，这表明尽管外需有回稳的趋势，但它的恢复仍任重道远，未来几个月外贸局势依然严峻。如上周结束的105届广交会数据显示，出口成交额同比下降31％，仅为262.3亿美元，出口下滑趋势明显。这也说明近期希望外贸形势的好转是不现实的。但这样的数据显然并没有对市场造成较大冲击，这其中的缘由在于考虑到出口环比增长已有所好转，如按工作日平均计算，今年4月份与3月份环比进出口值增长10.4％，其中出口增长6.9％，市场预计出口最困难的时期已经过去了。而既然最困难的时期，净出口对于经济增长都只有负0.2，今后净出口对于经济增长的拖累作用也不会更坏，过分忧虑的必要性也就不大，更何况，目前因政策刺激而逐渐旺盛起来的内需应该能抵补外需下降带来的经济拖累。 M&ij[%i
如4月的固定资产投资数据表现靓丽。4月我国城镇固定资产投资增长34％，比上月提高3.6个百分点，远远超过市场预期的29％。而从未来看，投资势头依然强劲，如施工项目计划总投资248893亿元，同比增长29.8％；新开工项目计划总投资36797亿元，同比增长90.7％，都比上月有所增加。在投资总量持续高涨的同时，可喜的是投资结构也出现了明显的改善。 Vrj1$NL%
如从行业来看，除了政府积极支持的基建行业投资增速仍较高，如铁路运输业投资967亿元，增长94.2％；非金属矿采选、制品业投资1245亿元，增长58.6％；近期市场化主导的一些行业投资增速也有回暖，如随着今年以来房地产行业景气的逐渐恢复，房地产投资正逐渐转暖，如1－4月，房地产开发完成投资7290亿元，增长4.9％，其中4月单月增加的房地产开发投资为2410亿元，这比一季度月均投资额1626亿元大幅增长48％。而考虑到近期房地产商拿地热情逐渐兴起，未来房地产投资增速还可能持续反弹。 AMd)d^;
而从投资主体来看，投资的热情也有逐渐由政府力量带动向全社会扩散的迹象。如地方项目投资增速在4月首次超过中央项目投资，1－4月同比增长30.6％，快于中央的29.3％，这说明前期市场对4万亿投资计划能否在地方层面得到落实的担忧有过虑之处；国有及国有控股公司投资高速增长的同时，4月增长39.3％，非国有单位投资也有明显恢复，4月完成投资21027亿元，增长24.5％，这也是3月以来已经连续两个月反弹。我们认为，这些积极的信号表明目前已经初步形成中央投资、地方投资和私人投资三者共振，而从未来一段时间来看，考虑到近期政府出台或将要出台一系列鼓励社会投资的措施，如降低多个行业的资本金比例，中央安排200亿元技术改造专项资金有望带动企业投资4600亿元等，社会投资有望延续增长势头。 `zp2;]W
内需中的消费也没有受经济下滑的过多影响，保持较为平稳增速，4月份，社会消费品零售总额9343.2亿元，同比增长14.8％，扣除物价因素实际增长17.0％，较3月份分别增长0.6％。而从消费种类来看，除了必需消费品如食品、服装和日用品等与去年相比增长平稳外，近些年来一直是居民消费升级热点的房产类和汽车消费增速保持了比08年更快的增速，如4月家具类增长22.8％，汽车类增长18.5％。投资与消费数据的良好表现表明由政府刺激的中国内需增长力量已被初步激活，而这样的增长势头一旦起步，在经济增长内生循环机制作用下，即??信贷扩张拉动需求，需求拉动生产回升，利润和价格环比增长，就业形势好转，需求提高??就很可能延续下去，这对于资本市场来说显然是大的潜在基本面利好，这两天市场的大涨就是对此的预期。当然，考虑到目前还存在制约经济增长内生循环的障碍，如产能过剩严重制约生产回升，从4月的数据来看，工业增加值只有7.3％，比上月回落1％，这其中主要原因就是前期需求虽然迅速扩大，但由于刺激了过剩产能的过多释放，而引起价格回落，由此又逼迫企业不得不再限产，如4月份产量同比增速较3月份回落的产品有268种，占54.3％。这也就决定了经济持续反弹的道路也就仍比较曲折，而这种经济现象在资本市场上的反映就是市场难以有较大幅度的连续反弹空间，难以再现07年5.30后市场反弹的辉煌，一旦市场涨高了，就有空方担忧经济反弹能否再延续，而这种多空分歧可能要等到另一经济现象的出现才能逐渐消除，即工业增加值在持续提高的同时，产销率也在持续上升，因为它说明了需求的增长力量已经开始大于企业产能消化的速度，从而支持企业利润持续改善。而这个时机很可能要等到今年年底外需恢复从而能更快支持国内工业产能消化的时候。 NN 6KLbC(
