?r@^9 证券行业动态：信用债有望继续获基金青睐
WqF$-rBJG^ 今年以来，在股市波动的背景下，基金成为信用债的投资主力。银行则受流动性收紧的影响，将投资重心转向了国债和政策性金融债。预计在市场紧缩预期依然浓厚的背景下，机构的上述配置倾向仍将延续。
i^V(LGQF 数据显示，
5月份，银行间市场共发行各类债券115只，发行总额7203.66亿元，同比、环比双降。5月末，银行间市场债券托管量为204618亿元，较4月份增加2140亿元。
wy0?*)~ 由于近期股市波动剧烈，基金在5月份继续加大了对债券、尤其是信用债的投资。不过，分券种来看，当月基金短融托管量增加125亿元、中票增加190亿元、企业债增加55亿元，与4月份增持短融171亿元、中票426亿元、企业债277亿元相比，配置力度均明显减弱。究其原因，次级债供给的增加，在一定程度上分散了基金对于信用债的配置。
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Q 数据显示，1-4月保持快速发行节奏的企业债，5月份供给量骤降，全月仅发行6只，总规模67.5亿元，远低于前4个月单月平均285亿元的发行规模。与此同时，
中国银行、上海银行和成都银行在5月份相继发行了4只次级债券，规模总计394亿元（中国银行次级债单只的规模达320亿元），同比和环比都大幅攀升。
44|tCB` 虽然次级债在期限上并不能对中票构成替代，但次级债信用水平高于企业债券，发行利率也较前期有所上升，在5月供给量大增的背景下，自然吸引了基金的目光，由此分散了基金对于信用债的配置。
14 jN0\ 商业银行方面，5月末商业银行债券托管量较4月末增加884亿元，为去年12月以来的首次正增长。分券种看，商业银行加大了对国债和政策性金融债的配置力度，目前国债在商业银行债券持仓中的占比达到62.50%，在各类型机构中占据了绝对垄断地位，也创下了自07年7月以来的新高。金融债持仓占比也升至80.33%的历史新高。信用债方面，受资金面持续紧张的影响，商业银行大量减持了短期融资券和企业债，但中票持仓量继续有所增加。
ZfK[o{9> 保险公司5月增持商业银行次级债263亿元，是商业银行次级债的投资主力。
2# r4dr0 预计上述主力机构各有侧重的配置趋势将延续。从供给方面看，商业银行和保险公司次级债融资预计将再掀一波高潮，次级债相对信用债具有优势，对机构来说具备投资价值，5月的债券托管数据已显示出了这一点。另外，今年公司债绿色通道的开启使不少上市公司由银行间市场转向
交易所市场进行债务融资，对银行间市场信用债供给产生挤压。
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J 需求方面，今年以来股市波动较大，新股也频频遭遇破发，使得基金对债券尤其是信用债的配置逐月加码。银行则受流动性收紧的影响，将投资重心转向了国债和政策性金融债。在当前通胀尚未见顶回落，经济增速出现放缓的背景下，市场机构对于加息的预期并未改变，在靴子正式落地前将维持谨慎，上述投资配置趋势预计也将延续。
