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第二轮“金融危机”考验中国决策层 [复制链接]

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离线jimson

财务副总监

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只看楼主倒序阅读使用道具 0楼发表于: 2011-08-13

受到美国资本市场的影响，国际金融环境再次动荡不安。在此背景下，8月9日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，分析当前国际金融形势及其影响，研究制定应对措施。会议指出，当前国际金融市场出现急剧动荡，世界经济复苏的不确定性、不稳定性上升。
　　“第二轮金融危机即将全面爆发，中国应该立即停止紧缩的货币政策，否则将重新陷入2008年的困局。”中国宏观经济学会秘书长王建对《中国经营报(博客,微博)》记者表示。
　　通胀拐点将现
　　数据显示，7月份CPI同比增长6.5%创新高，超出市场预期。在7月份涨价中，3.3%为翘尾因素，3.2%为新涨价因素。
　　分析师认为，7月份CPI上涨幅度大部分仍由食品贡献，其中粮食价格上涨12.4%，影响价格总水平上涨约0.34个百分点;肉禽及其制品价格上涨33.6%，影响价格总水平上涨约2.08个百分点，肉禽类食品中，猪肉价格上涨56.7%，影响价格总水平上涨约1.46个百分点。
　　广发证券分析师刘朝晖说，低估了CPI涨幅的主要原因有三个，一是沿用了历史上7月物价涨幅较慢的规律;二是预测7月猪肉价格应会持稳，但实际上7月猪肉价格再次环比上涨了7.7%;三是低估了通胀上涨的惯性。种种迹象显示，这次物价走势与2007年走势越来越类似。
　　整体看来，2007年也出现了CPI同比增速快速上升而进入高通胀状态。从环比增速来看，从2001年至今，5~7月CPI环比增速连续上升的走势仅仅在2007年才出现，其他年份一般在5月与6月都是出现环比加速下滑的态势。
　　2001年至今，食品价格环比走势也与2011年前7个月较相似。根据2007年的类比推测和历史上8月份CPI的特征，刘朝晖推测今年8月CPI，尤其是食品环比上涨的惯性依然较强，可能达到0.5%。由此，推测8月CPI同比涨幅依然达到6.4%。
　　总体来说，尽管未来通胀高企，但在内部调控和外部冲击下，机构正在修改通胀预期，预测拐点的到来。中信证券预计7月通胀已经见顶，未来将较快回落，预计8月CPI为5.8%左右，全年在5%左右。
　　7月PPI 同比上升7.5%，略低于市场预期，由于环比涨幅为0，同比涨幅的扩大主要和去年较低的基数效应有关。申银万国首席分析师李慧勇表示，伴随着大宗商品价格的下降，PPI将呈现高位回落的态势。
　　国家发展和改革委员会价格司相关负责人表示，当前价格运行拐点特征明显，预计下半年我国食品类价格将继续保持高位运行、稳中略有波动的态势，但由于翘尾因素快速下降，预计后期价格总水平同比将有所回落。
　　从商品角度看，大宗商品价格呈趋稳或回落态势。随着国家扶持生产、调控市场各项政策措施效果的进一步显现，粮油、生猪、蔬菜等主要农产品市场供求关系趋于改善，食品类价格涨幅已经趋稳或出现了下降。钢材、水泥等主要工业生产资料价格基本稳定，上下游传导压力有所减弱。近期国际市场原油、小麦、玉米、大豆等主要大宗商品环比价格大幅回落，国际市场输入性通胀压力明显减弱。
　　有专家反对收缩货币政策
　　“我之所以不断强烈反对继续为"反"通胀而收紧货币的做法，是因为这样"反"下去是没有意义的，因为经济的内生性收缩过程实际上自去年就已经开始了。”中国宏观经济学会秘书长王建对本报记者说。
　　在王建看来，美国第二轮金融危机已经爆发，世界经济开始进入二次衰退的“双底”形态。中国经济也受到影响中国出口总值从3月份以后就逐月下跌，已经从3月份35.8%的增长率跌到6月份的17.9%，其中对欧盟出口增长率已从一季度的17.1%下跌到6月份的11.4%，对美国出口从一季度的21.4%下降到6月份的9.8%。
　　“如果剔除出口价格指数，6月份当月的出口增长率实际已经下降到不足7%，开始显著低于经济增长率了。在这样的国际背景下，如果继续为了反通胀而实施货币紧缩，不仅反不下通胀率，还会使经济增长下跌得更快，就要重复2008年上半年的错误了。”王建说。
　　尽管7月出口额有所回升，但王建认为这根本算不上反弹，随着第二轮金融危机愈演愈烈，未来的出口增速只会越来越少。
　　摩根大通表示，近期公布的采购经理人指数表现疲弱，这表明信贷收紧的不利影响以及出口需求的前景恶化。与大型国有企业相比，雇佣了中国大部分劳工的中小型企业很难成功为营运所需资金申请到足够贷款。
　　尽管6月份的工业速度反弹了1.8个百分点，但在7月工业继续延续放缓趋势。7月规模以上工业增加值同比增长14.0%，比6月回落1.1个百分点。在外部冲击的影响下，工业继续下行的风险加大。
　　6月份官方PMI显示工业生产指数回落了1.8个百分点，到目前为止，PMI已经是连续3个月回落，并且已接近50%这个扩张与收缩的边界值。与此同时，汇丰7月份中国PMI指数已跌破了50%边界值，因此，王建认为，中国的经济收缩过程已经开始了，在这样的背景下，坚持收紧的宏观经济取向，无异于往“死胡同”钻。
　　“需要指出的是，高增长与低通胀并存是经济增长的最理想状态，但绝不是经济增长的常态。改革开放这30年中，80年代通胀率年均是7.4%，90年代年均是7.2%，只是在2003~2006年这四年里，我们才经历了经济增长率超过10%，而通胀率在3%左右这么一段短暂的好日子。”王建说。
　　从国外看，发达国家有3%的增长率就算是高增长了，而欧洲央行把2%的通胀率作为其干预物价水平的上限，也就是说，欧元区是把3%的增长率与2%的通胀率并存作为正常状态的。
　　王建分析，如果把这个增长率与通胀率的比例关系搬到中国来看，由于中国是发展中国家，经济增长率远高于发达经济体，如果中国的经济增长率在9%~10%的时候，有6%~7%的通胀率相伴随也该是正常的情形，更不用说在经历次债危机后，由于发达国家央行为了救市都放出了天量货币，从而提升了全球的通胀水平。
　　“在这个背景下，前一段时间美联储和欧洲央行都放出话来，要提高对通胀容忍度的上限水平，可能会提升到3%~4%。因此对中国的宏观调控来说，把通胀率破"5"作为必须进行紧缩宏观需求的界限，就应该重新考虑了。”王建说。
　　我国经济政策受到考验
　　中国央行自2010 年10 月份以来已经五次加息及九次上调银行存款准备金率。突如其来的金融震荡是否会打断宏观紧缩进程呢?
　　由于海外局势复杂多变，国内政策需要考虑的因素增加。李慧勇认为目前有两种策略可供选择：一是以静制动，扛过去。维持现有的政策格局，避免政策和海外因素叠加对经济造成不利影响。二是货币政策按照既定的步骤从紧，通过加息或者提准来稳定通胀预期、巩固调控效果。“此前我们认为应该以第二种策略为主，现在我们认为也有采取第一种策略的可能。”李慧勇说。
　　在摩根大通中国区全球市场业务主席李晶看来，近来越来越多的业内人士对未来中国可持续增长能力表示担忧很多中小型企业因为融资困难而越来越多地转向非银行渠道借贷，以满足他们的借款需求。中国具有较高效能的私营企业现在正面临着借贷成本升高、工资快速增长和投入成本增加的威胁。与此同时，也有许多对于中国由投资拉动的经济增长的担忧，尤其是债务问题可能会日益严重，与许多债务相关联的地方政府融资平台可能出现缺乏现金流的情况。
　　鉴于国外经济形势暗淡美国经济增长前景堪忧以及欧洲的主权债务问题持续，摩根大通认为中国的决策者将展现出更加灵活的立场，如果全球经济形势持续疲弱，在未来数月将有选择性的放宽信贷政策。随着通胀忧虑减弱，李晶预期政府将根据全球经济的状况来调整其对紧缩政策的立场。
　　由约70% 的中小型企业组成的 Markit 采购经理人指数中，新出口订单指数已经下降到50以下，显示外贸活动连续三个月放缓。
　　李晶分析，作为全球最大的出口国，中国极易受到美国及欧洲经济下滑的影响。欧洲是中国最大的出口市场，约占中国出口总额的22% ，美国则约占20% 。如果全球市场持续表现低迷，中国的出口将受到不利影响。未来如何继续拉动内需增长并减少对出口的依赖将是中国所面临的挑战。
　　“现在，全球第二轮金融危机已经爆发，首先是股市，然后是美元下跌，影响美国经济。这次危机比2008年那次危机有过之而不及，第一次危机，美国还有救市办法，但是现在美国没招了，只有死路一条。现在，中国必须高度重视这次危机，尽快调整政策。”王建说。
　　中信证券发布最新报告也认为，货币政策有望从紧缩转向稳定。由于全球金融市场动荡，国内经济增长回落趋势持续，通胀压力将减缓。如果政策继续从紧，那么调控效应和外部冲击的叠加可能造成中国经济出现较大波动。未来货币政策将由从紧转向稳定，不排除政策有所微调。
来源：中国经营网　