巴曙松专栏 国务院发展研究中心金融研究所副所长 上游智库专家 *Bb|N--jI
中国出现市场担心的硬着陆的可能性不大，但存在局部出现超调的可能性，这些局部超调指标的出现，可能是真正推动紧缩政策出现明显调整的标志信号。 @8 oDy$j
最近的经济运行可以说处于一个两难期，从宏观方面看经济在向预期的情况温和回落，PMI还在50以上，货币指标平稳回落，经济形势没有那么悲观，但从企业调研和市场一线的情况看却局部状况比较令人担心。 [~Z'xY
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国内外分歧也比较大，国外投行对中国经济和资本市场的看法偏悲观，国内的部分投行最近则偏乐观。 ,YAPCj
货币方面总体上流动性并不短缺，主要是结构性问题。 5kRwSOG%'
六月底最后一周出现存款增长过快的现象，虽然银行季末会有冲时点，以及财政性存款转移等的影响外，针对央行提出的社会融资总量，我认为这一现象是由于大量体制外循环的理财产品正好季末到期，银行也有意识的发一些理财产品打时间差。 O,V6hU/ *
这表明宏观层面来看总体流动性仍然充足，只是微观上看没有进入实体经济渠道，局部出现流动性偏紧。因此政策短期内不会像市场预期的那样放松。 auyKLT3C
从近期情况看，经济政策不会很快放松。 VDb,$i. Z0
因为在决策的惯性中，物价所占的权重一直相当大，按以前的决策惯性要CPI稳定回落三四个月后才会认为宏观调控在物价方面取得确定性的成效。 2f}K #i8
每次紧缩措施产生的效果是先GDP回落，然后CPI回落，最后PPI回落。 *'AS^2'
现在正好处于GDP已经回落，CPI还在高位，可能还会攀升一段再回落的时期。 ;?O883@r8
当前主流的判断还是政策不到放松的时候。 /z.7: <gZ(
接下来是一些市场二季度一度担忧的利空兑现的过程，估计宏观数据三季度不会很好看。除了经济回落，通胀仍处于高位外，主要有以下因素： n '0 $>Q
第一是电力短缺。第二是去库存。三是投资下滑。 ^J*G% *
总体来看经济还是在向预定的方向回落，过去10年我们差不多是10%左右的增长，CPI平均1.8左右。未来10年，在危机之后我们面临人口结构变化、劳动力成本上升，可能降到增速8%左右、CPI4%左右的组合。 5* o\z&*L
今明两年可能都处于这样的一个过程，按照目前的趋势，去年一季度最高11.9逐渐回落到四季度9.8，今年一季度9.7，二季度9.5；三四季度还是一个温和的回落过程。 #*7 /05)
短期从总量上看无近忧，但有远虑。 Jfixm= .6
从目前的数据看，地方政府融资平台统计口径差异非常大，银监会的口径此前大概7.5万亿，央行公布的不高于14万亿，审计署这次审计的大概10.5万亿。 8f6;y1!;
海外一些基金唱空中国经济的导火索就是认为投融资平台出问题，导致不良资产，最后财政崩溃。实际情况没有那么坏，因为中国地方政府有多样化的资产，中央财政的增长十分强劲，这与国外不同。 U||w6:W5
从目前的趋势看，预计今明两年的政策基调可以说就是回归常态，政策取向与美国等相似，前两年的刺激性政策在应对危机方面发挥了十分积极的作用，接下来自然需要保持平稳经济环境的同时做好前两年刺激政策的收尾和负面影响的消化工作，即消化物价压力、平稳处理投融资平台问题、调整房地产市场泡沫。 c],frhmyd
来源：橙网-重庆时报
