B$D7} =|kc
一、单项选择题 @F/yc
1．当市场利率上升时，长期固定利率债券价格的下降幅度（）短期债券的下降幅度。 \\iX9-aI<
A．大于 H 9+[T3b
B．小于 来源
IDn$w^"
C．等于 J
2av t
D．不确定 #C# *yE
2．当必要报酬率不变的情况下，对于分期付息的债券，当市场利率小于票面利率时，随着债券到期日的接近，当付息期无限小时，债券价值将相应（）。 ?Jy /]j5fI
A．增加 D@?Tq,=
[
B．减少 W:S?_JM
C．不变 8m"(T-wb6{
D．不确定 ({!S!k
3．某企业于2009年4月1日以l0000元购得面值为10000元的新发行债券，票面利率l0％，两年后一次还本，每年支付一次利息，该公司若持有该债券至到期日，其2009年4月1日到期收益率为（）。 kT1 2
A．12％ <;
P40jDL
B．16％ 4Go r*{
C．8％ )Rc
D．10％ ^_5t5>
4．某企业于2006年4月1日以950元购得面额为1000元的新发行债券，票面利率l2％，每年付息一次，到期还本，该公司若持有该债券至到期日，其到期收益率为（）。 c5- 56 Q
A．高于12％
.u3Z*+
B．低于12％ P +<4w
C．等于12％ OY Lg-S
D．难以确定 r eI4!,x
5．某股票的未来股利不变，当股票市价低于股票价值时，则预期报酬率（）投资人要求的最低报酬率。 <1eD*sC?g
A．高于 o ~`KOe
B．低于 n"g)hu^B
C．等于 wY xk[)&Y
D．可能高于也可能低于 Cc}3@Nf{/
6．某投资人准备投资于A公司的股票，A公司没有发放优先股，20×1年的有关数据如下： ./i 5VBP5
每股账面价值为10元，每股盈余为1元，每股股利为0．4元，现行A股票市价为15元，该公司预计未来不增发股票，并且保持经营效率和财务政策不变，目前国库券利率为4％，证券市场平均收益率为9％，A公司普通股预期收益的标准差为10．27％，整个股票市场组合收益的标准差为2．84％，公司普通股与整个股票市场间的相关系数为0．27；则A股票的价值为（）元。 .8]buM5_G
A．16．89 ArVW2gL
B．15 m bZn[D_zi
C．15．87 来源 `;HZO8
D．14．26 PFI^+';
7．下列有关证券市场线表述正确的是（）。 8{DW$Z tR
A．证券市场线的斜率表示了系统风险程度 k
ps}i~Jb
B．它测度的是证券或证券组合每单位系统风险的超额收益 ~jD~_JGp
C．证券市场线比资本市场线的前提窄 2e^6Od
!Y?
D．反映了每单位整体风险的超额收益 dj 2w_:&W
8．如果债券不是分期付息，而是到期时一次还本付息，那么平价发行债券，其到期收益率（）。 - jWXE
A．与票面利率相同 )z!#8 s
B．与票面利率也有可能不同 &hu3A)%
C．高于票面利率 ]47! Zo,
D．低于票面利率 pv"QgH
9．某种股票为固定增长股票，年增长率为4％，预期一年后的股利为0．6元，现行国库券的收益率为3％，平均风险股票的风险收益率等于5％，而该股票的贝塔系数为1．2，那么，该股票的价值为（）元。 ap wA
A．9 ,{Ga7rH*
B．12 E++3GagdiD
C．12．68 & |I{ju_
D．15 I' 'X\/|
10．债券A和债券B是两只刚发行的平息债券，债券的面值和票面利率相同，票面利率均低于折现率（必要报酬率），以下说法中，正确的有（）。 5b$QXO
A．如果两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，偿还期限长的债券价值低 TH>7XK<90M
B．如果两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，偿还期限长的债券价值高 oCSJ<+[(C
C．如果两债券的偿还期限和必要报酬率相同，利息支付频率高的债券价值高 3DOc,}nI~@
D．如果两债券的偿还期限和利息支付频率相同，必要报酬率与票面利率差额大的债券价值高 7-("pp YX=
11．两种债券的面值、到期时间和票面利率相同（）。 V\*J"ZP&
A．一年内复利次数多的债券实际周期利率较高 63HtZ=hO7
B．一年内复利次数多的债券实际周期利率较低 mt\pndTy7!
C．债券实际周期利率也相同 ^KUM4.
6
D．债券实际周期利率与年内复利次数没有直接关系 [Wn6d
:
zn#lFPj12
AsO)BeUD
二、多项选择题 v9MliD'
1．对于分期付息债券，下列表述正确的有（）。 x \b+B
A．当投资者要求的收益率高于债券票面利率时，债券的市场价值会低于债券面值 ge|Cv v
B．当投资者要求的收益率低于债券票面利率时，债券的市场价值会高于债券面值 }e-D& U
C．当债券接近到期日时，债券的市场价值向其面值回归 (nAg
~i
D．当投资者要求的收益率等于债券票面利率时，债券的市场价值会等于债券面值 oD 3Q{ e
2．下列表述中正确的有（）。 _#y=T20'3
A．如果等风险债券的市场利率不变，那么随着时间向到期日靠近，溢价发行债券的价值会随时间的延续而逐渐下降 '#u=w yp
B．从长期来看，公司股利的固定增长率（扣除通货膨胀因素）不可能超过公司的资本成本率 0,1)Sg*
C．一种10年期的债券，票面利率为10％；另一种5年期的债券，票面利率亦为l0％。两种债券的其他方面没有区别，在市场利息率急剧上涨时，前一种债券价格下跌得更多 @r]1;KG
D．如果等风险债券的市场利率不变，那么随着时间向到期日靠近，折价发行债券的价值会随时间的延续而逐渐上升 S9{&.[O
3．下列有关平息债券价值表述正确的是（）。 f{+X0Oj
A．如果等风险利率不变，平价债券，债券付息期长短对债券价值没有影响 p+} eP|N
B．如果等风险利率不变，折价债券，债券付息期越短，债券价值越高 9 E2OCLWrE
C．随着到期时间缩短，必要报酬率变动对债券价值的影响越来越小 ZO& F15$P
D．在债券估价模型中，折现率实际上就是必要报酬率，折现率越大，债券价值越低 <(_${zR
4．下列说法中正确的是（）。 `teaE7^Wm
A．即使票面利率相同的两种债券，由于付息方式不同，投资人的实际经济利益亦有差别 oH1]-Nl$
B．如不考虑风险，债券价值大于市价时，买进该债券是合算的 IeAUVR S)
C．债券以何种方式发行最主要是取决于票面利率与市场利率的一致程度 k b[+II
D．债券到期收益率是能使未来现金流入现值等于买入价格的折现率 xV.UM8
5．下列哪些因素变动会影响债券到期收益率（）。 EfqC_,J*3
A．债券面值 :Fdk`aC
B．票面利率 来源 rnQ 9uNAu
C．市场利率 A
H|'{
D．债券购买价格 }*,z~y}V#
6．投资者要求的报酬率是进行股票评价的重要标准。可以作为投资者要求报酬率的有（）。 5@EX,$h
A．股票的长期平均收益率 ,lQfsntk'
B．债券收益率加上一定的风险报酬率 @vPGkM#oW
C．市场利率 _
Kg"l5?B
D．债券利率 7'RU\0QG
7．与股票内在价值呈反方向变化的因素有（）。 Ns6C xE9
A．股利年增长率 MrhJk
B．年股利 ESi-'R&
C．预期的报酬率 @!mjjeG+1
D．B系数 7l3Dx w/N
8．下列表述中正确的有（）。 $j&2bO 5M
A．投资者购进被低估的资产，会使资产价格上升，回归到资产的内在价值 FB
n .
4
B．市场越有效，市场价值向内在价值的回归越迅速 [='<K
C．如果市场不是完全有效的，一项资产的内在价值与市场价值会在一段时间里不相等 2
3'Ac,{
D．股票的价值是指其实际股利所得和资本利得所形成的现金流入量的现值 {jo"@&2
S
9．债券的价值会随着市场利率的变化而变化，下列表述中正确的有（）。 Q+Ya\1$6A
A．若到期时间不变，当市场利率上升时，债券价值下降 ?<~P)aVVj
B．当债券票面利率大于市场利率时，债券发行时的价格低于债券的面值 VL2 ACv(
C．若到期时间缩短，市场利率对债券价值的影响程度会降低 v7mg8'
D．若到期时间延长，市场利率对债券价值的影响程度会降低 l-M
.C8N
G&#l3bkQ
N[wyi&m4
参考答案及解析 SOeRQb'
一、单项选择题 iJzW3%E
1．【答案】A PY[!H<tt
【解析】市场利率变动与债券价格波动是反方向的，而且债券到期时间越长，债券价格的波动幅度越大。 w
C-x'
2．【答案】B Y 016Xg5
【解析】对于分期付息的折价债券，随着时间的推移，债券价值将相应增加。对于分期付息的溢价债券，随着时间的推移，债券价值将减少，本题市场利率小于票面利率，属于溢价发行债券。 7vEZb.~4z
3．【答案】D p1fy)K2{,j
【解析】到期收益率是指购进债券后，一直持有该债券至到期日可获得的收益率。平价购入的债券，其到期收益率等于票面利率。 ]lA.?
4．【答案】A X@Yl<9|i
【解析】对于折价发行，每年付息的债券，其到期收益率高于票面利率；对于溢价发行，每年付息的债券，其到期收益率小于票面利率；对于平价发行，每年付息的债券，其到期收益率等于票面利率。 \< x{U3 q5
5．【答案】A J>^KQ
【解析】股票价值=股利／投资人要求必要报酬率，股票预期报酬率=股利／股票市价，所以当股票市价低于股票价值时，预期报酬率高于投资人要求的最低报酬率。 ^i6`w_ /
6．【答案】A yOE N*^6
7．【答案】B 来源 M~-jPY,+
【解析】证券市场线的斜率（Rm-Rf）表示了市场风险补偿程度，系统风险程度是证券市场线的横轴；证券市场线适用于单个证券和证券组合（不论它是否已经有效地分散了风险）。它测度的是证券（或证券组合）每单位系统风险（贝塔值）的超额收益。证券市场线比资本市场线的前提宽松，应用也更广泛。 ^A$p) `KR
8．【答案】A P |;=dX#-
【解析】只要是平价发行债券，其到期收益率与票面利率就相同。 g4 2f*~l
9．【答案】B ju(QSZ|;
【解析】根据已知条件： -}P/<cu:
（1）先计算股票预期报酬率（资本资产定价模型） AUPTt c`#Y
R=3％+1．2×5％=9％ E\XD~
（2）计算股票价值（固定增长股票价值模型） o & kgRv[
V=D1／（Rs-g）=0．6／（9％-4％）=12（元） i~.9 B7hdE
10．【答案】A PZhpp "
【解析】由于票面利率均低于必要报酬率，说明两债券均为折价发行的债券。期限越长，表明未来获得低于市场利率的低利息的出现频率高，则债券价值越低，所以A正确，B错误；对于折价发行的债券，加快付息频率，债券价值会下降，所以c错误；对于折价发行债券，票面利率低于必要报酬率，所以当必要报酬率与票面利率差额大，（因债券的票面利率相同）即表明必要报酬率越高，则债券价值应越低。当其他因素不变时，必要报酬率与债券价值是呈反向变动的。所以D错误。 }bYk#6KX
11．【答案】B CxJH)H$
【解析】债券的实际周期利率=债券的名义利率／年内复利次数=债券的票面利率／年内复利次数。本题考核的是对概念的理解，需要注意：“债券的实际周期利率”不是“债券的实际年利率”。 7-[^0qS
.h\[ 7r
ux1SQ8C *
二、多项选择题 B2)SNhF2Y
1．【答案】ABCD eG% Q
3 h
【解析】本题考点：债券价值与要求的投资收益
;(;{~1~
率及票面利率的关系。市场利率即投资人要求的收益率大于票面利率，市场价值低于票面价值，反之，则相反。对于平息债券，债券越接近到期日，市场价值向其面值回归。 "U
iv[8B
2．【答案】BCD |oTA $bln
【解析】只有“分期付息”的溢价债券价值才会逐渐下降，若到期一次还本付息的债券价值会逐渐上升，所以A错误；如果g大于R，根据固定增长的股票价值模型，其股票价值将是负数，没有实际意义，所以B正确；债券的利率风险是指由于利率变动而使投资者遭受损失的风险。债券到期时间越长，债券的利率风险越大，所以C 正确；当市场利率一直保持至到期日不变的情况下，对于折价发行的债券，随着到期时间的缩短，债券价值逐渐提高，所以D正确。 8&++S> <
3．【答案】ACD ! f*t9 I9Q
【解析】对于平息债券，折价债券，债券付息期越短，债券价值越低；溢价债券，债券付息期越短，债券价值越高。 z[De?8=)
4．【答案】ABCD crR Ygr
【解析】即使票面利率相同的两种债券，由于付息方式不同（每年付息一次，到期一次还本付息），投资人的实际经济利益亦有差别。在不考虑风险问题时，债券价值大于市价，买进债券是合算的。影响债券发行方式的因素很多，但主要取决于市场利率和票面利率的一致程度，当票面利率高于市场利率时，溢价发行；当票面利率低于市场利率时，折价发行；当票面利率等于市场利率时，平价发行。债券到期收益率是能使未来现金流入现值等于现金流出的折现率；债券投资的现金流出即为买入价格。 R% )7z) ~
5．【答案】ABD Q# sLIZ8=
【解析】市场利率不会影响债券本身的到期收益率。 <amdPo+2D
6．【答案】ABC CYN")J8V
【解析】选项D没有考虑到股票的投资风险比债券高，应加上一定的风险补偿。 3<ry/{#%
7．【答案】CD P: )YKro]
【解析】本题的考核点是股票价值的评估模式， V=D1／（RS-9），由公式看出，股利增长率g，年股利D，与股票价值呈同向变化，而预期报酬率Rs与股票价值呈反向变化，而B与预期报酬率呈同向变化，因此β系数同股票价值亦成反向变化。 Ui05o7xg~p
8．【答案】ABC ?V(h@T
【解析】本题的考点是市场价值与内在价值的关系。内在价值与市场价值有密切关系。如果市场是有效的，即所有资产在任何时候的价格都反映了公开可得的信息，则内在价值与市场价值应当相等，所以ABC是正确的。资本利得是指买卖价差收益，而股票投资的现金流入是指未来股利所得和售价，因此股票的价值是指其未来股利所得和售价所形成的现金流入量的现值，D错误。 #B8V2 _M
9．【答案】AC z#t;n
【解析】债券价值的计算公式为： W3Dtt-)E
债券价值=票面金额／（1+市场利率）n+∑（票面金额×票面利率）／（1+市场利率）t h0Ilxa
从公式中可看出，市场利率处于分母位置，票面利率处于分子上，所以票面利率与债券价值同向变动，市场利率与债券价值是反向变动，但折现率对债券价值的影响随着到期时间的缩短会变得越来越不敏感。 ^26} 8vt
