[财务管理]注册会计师考试财务管理习题及答案第10章 [复制链接]

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eT.SO  
      一、单项选择题   `/IKdO*!S  
1．对于未到期的看涨期权来说，当其标的资产的现行市价低于执行价格时（ ）。   h<l1U'Bn7  
A．该期权处于虚值状态   mUP.rb6  
B．该期权当前价值为零   WO*9+\[v  
C．该期权处于实值状态   \}"m'(\c  
D．该期权价值为0 来自   Acm<-de  
2．期权是指一种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以（ ）。   A\sI<WrH  
A．固定价格购进或售出一种资产的权利   ~r*P]*51x  
B．较低价格购进或售出一种资产的权利   U1R4x!ym4  
C．较高价格购进或售出一种资产的权利   #"*e+.j[;  
D．平均价格购进或售出一种资产的权利   L>9R4: g  
3．下列有关表述不正确的是（ ）。   F
-gE<<  
A．期权出售人不一定拥有标的资产   Ym8}ZW-  
B．期权是可以“卖空”的   gP}+wbk  
C．期权到期时出售人和持有人双方要进行标的物的实物交割   E-2eOT  
D．双方约定的期权到期的那一天称为“到期日”，在那一天之后，期权失效   xL "!~dN  
4．下列说法正确的是（ ）。   8y2+&#$  
A．对于买入看涨期权而言，到期日股票市价高于执行价格时，净损益大于0   (p)!Mq "^  
B．买入看跌期权，获得在到期日或之前按照执行价格购买某种资产的权利   47>>4_Hz  
C．多头看涨期权的最大净收益为期权价格   _}6q{}jn:c  
D．空头看涨期权的最大净收益为期权价格   zu\`1W^  
5．有一项看涨期权，标的股票的当前市价为20元，执行价格为20元，到期日为l年后的同一天，期权价格为2元，若到期日股票市价为23元，则下列计算错误的是（ ）。    %Y nmuZ  
A．期权空头价值为-3元   j?i#L}.I  
B．期权多头价值3元 来源   2I'~2o  
C．买方期权净损益为1元   Y wDt.6(+,  
D．卖方期权净损失为-2元   ^+|De}`u  
6．下列表述不正确的是（ ）。   au@a8MP  
A．看涨期权买方损益的特点是：净损失有限（最大值为期权价格），而净收益却潜力巨大   !cX[-}Q  
B．看涨期权卖方损益的特点是：净收益有限（最大值为期权价格），而净损失却不确定   ~/ #1G.H  
C．看跌期权买方损益的特点是：净收益有限（最大值为期权价格），而净损失却不确定   k!L@G Q  
B．看跌期权卖方损益的特点是：净收益有限（最大值为期权价格），而净损失却不确定   a[!%Ld  
7．下列有关对敲策略表述错误的是（ ）。   ~qP[eW e  
A．对敲策略分为多头对敲和空头对敲   "&+3#D >  
B．多头对敲是同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同   bn9;7`>.  
C．空头对敲是指卖出一只股票的看涨期权同时买进一只股票的看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同   m_NCx]#e   
D．对敲策略对于预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道升高还是降低的投资者非常有用   mI1H!  
8．某投资人同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期目都相同，这属于下列哪种投资策略（ ）。   Xl-e !  
A．保护性看跌期权   X` YwP/D  
B．抛补看涨期权    #1nJ(-D+  
C．多头对敲   KLWDo%%u  
D．空头对敲   ~mz%E
 
9．下列有关期权时间溢价表述不正确的是（ ）。   2t#L:vY  
A．期权的时间溢价是指期权价值超过内在价值的部分，时间溢价=期权价值一内在价值   _GYMPq\%L#  
B．在其他条件确定的情况下，离到期时间越远，期权的时问溢价越大   sy5 Fn~\R  
C．如果已经到了到期时间，期权的价值就只剩下内在价值   %yS3&Ju  
D．时间溢价是“延续的价值”，时间延续的越长，时间溢价越大   KW3+luI6  
10．若股票目前市价为10元，执行价格为12元，则下列表述错误的是（ ）。   0#p/A^\#7M  
A．对于以该股票为标的物的看涨期权来说，该期权处于实值状态   2@j";
+  
B．对于以该股票为标的物的看跌期权来说，该期权处于实值状态   [U{UW4  
C．对于以该股票为标的物的看涨期权的多头来说，价值为0   r?$?;%|C  
D．对于以该股票为标的物的看涨期权的空头来说，价值为0 fz_nsVD  
     TD@v9  
         N@T.T=r  
11．下列有关期权内在价值表述不正确的是（ ）。   LRb,VD:/Y  
A．期权价值=内在价值+时间溢价   [\z/Lbn ,.  
B．内在价值的大小，取决于期权标的资产的现行市价与期权执行价格的高低   UK[v6".^h  
C．期权的内在价值取决于“到期日”标的股票市价与执行价格的高低   aptY6lGv-|  
D．如果现在已经到期，则内在价值与到期日价值相同    a*dQ _  
12．某股票的现行价格为l00元，看涨期权的执行价格为100元，期权价格为11元，则该期权的时间溢价为（ ）元。   uKr1Z2  
A．0   |UnUG  
B．1   Q4]4@96Aj  
C．11   :Ixx<9c.  
D．100   Rd*[ %)  
13．假设ABC公司的股票现在的市价为60元。有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为62元，到期时间是6个月。6个月以后股价有两种可能：上升33．33％，或者下降25％。无风险利率为每年4％，则利用复制原理确定期权价格时，下列复制组合表述正确的是（ ）。   ;t#]2 <d*  
A．购买0．4536股的股票   VyLH"cCv  
B．以无风险利率借入28．13元   V&{MQWy  
C．购买股票支出为30．86元   I27,mS+]  
D．以无风险利率借人30．26元   'I}:!Z  
14．假设ABC公司的股票现在的市价为56．26元。有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为62元，到期时间是6个月。6个月以后股价有两种可能：上升42．21％，或者下降29．68％。无风险利率为每年4％，则利用风险中性原理所确定的期权价值为（ ）元。   7;:#;YSha  
A．7．78   +a@GHx4-  
B．5．93   .x83Ah`  
C．6．26   V>-b`e  
D．4．37   I3
b"|%  
15．如果股票目前市价为50元，半年后的股价为51元，假设没有股利分红，则连续复利年股票投资收益率等于（ ）。   k"UO c=  
A．4％   )(M7lq.e7  
B．3．96％   /u<nLj1  
C．7．92％   YNdrW
Bf)  
D．4．12％   $^/0<i$  
16．对于欧式期权，假定看涨期权和看跌期权有相同的执行价格和到期日，则下列表达式正确的是（ ）。   6aft$A}XnD  
A．看涨期权价格+看跌期权价格=标的资产价格-执行价格现值   :* 514N  
B．看涨期权价格-看跌期权价格=标的资产价格+执行价格现值   I<oL}f  
C．看涨期权价格-看跌期权价格=标的资产价格-执行价格现值   R[tC^]ai  
D．看涨期权价格+看跌期权价格=标的资产价格+执行价格现值   n||A"
@b\  
17．看涨期权是指期权赋予持有人在到期日或到期日之前（ ）。   Dr3n+Q  
A．以固定价格购买或出售标的资产的权利   "8)z=n  
B．以固定价格购买标的资产的权利   jyS=!ydn+  
C．以固定价格出售标的资产的权利   ;U=q-tb  
D．以较低价格购买或出售标的资产的权利1   6]cryf&b  
18．所谓抛补看涨期权是指（ ）。   kh$_ !BT  
A．股票加多头看涨期权组合   XKOUQ
c4!R  
B．出售1股股票，同时买入l股该股票的看涨期权   J97R
0  
C．股票加空头看涨期权组合   Yf_6PGNzX  
D．出售1股股票，同时卖出l股该股票的看涨期权   +FG$x/\*0  
19．下列有关期权价值表述错误的是（ ）。   gJN0!N'  
A．看涨期权的价值上限是股价   c,EBF\r8*  
B．看跌期权的价值上限是执行价格   I5ss0JSl/  
C．如果一个项目在时间上不能延迟，只能立即投资或者永远放弃，那么它就是马上到期的看涨期权   )}v3q6?_  
D．在标的股票派发股利的情况下对欧式看涨期权估价时要在股价中加上期权到期日前所派发的全部股利的现值   "d/s5sP|S  
20．对于看涨期权来说，期权价格随着股票价格的上涨而上涨，当股价足够高时（ ）。   Pz_Oe,{.I  
A．期权价格可能会等于股票价格   imB#Eo4eY  
B．期权价格可能会超过股票价格   j1$8# /r;c  
C．期权价格不会超过股票价格   0rSIfYZa  
D．期权价格会等于执行价格 来自 66&EBX}  
     5X.ebd;PT  
         qeL pXe0c  
二、多项选择题   `bI)<B  
1．若某种期权赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格购买标的资产的权利，则此期权是（ ）。   jjs&`Fy,  
A．看涨期权   \5 pu|2u  
B．看跌期权   I_)*)d44_  
C．择购期权   ~^I>#Dd  
D．买入期权   pcS+o  
2．下列对于看涨期权价值表述正确的是（ ）。   I`RBj`IF  
A．空头和多头的价值不同，但金额的绝对值永远相同   J:dof:q  
B．如果标的股票价格上涨，多头的价值为正值，空头的价值为负值   0*%&>  
C．如果价格下跌，期权被放弃，双方的价值均为零   z$lF)r:Bc  
D．如果价格下跌，空头得到了期权费，如果价格上涨，多头支付了期权费   }uc IH@U{  
3．在其他条件相同的情况下，下列说法正确的是（ ）。   &-l8n^  
A．空头看跌期权净损益+多头看跌期权净损益=0   9v)%dO.  
B．空头看跌期权到期日价值+多头看跌期权到期日价值=0   0BPMmk  
C．空头看跌期权损益平衡点=多头看跌期权损益平衡点   i%Z2wP.o  
D．对于空头看跌期权而言，股票市价高于执行价格时，净收入小于0   1MsWnSvzf  
4．下列有关欧式期权价格表述正确的有（ ）。   hn)a@  
A．到期日相同的期权，执行价格越高，看涨期权的价格越低   r{Rg920
 
B．到期日相同的期权，执行价格越高，看跌期权的价格越高   !cW[G/W8  
C．执行价格相同的期权，到期时间越长，看涨期权的价格越高   v5ur&egVs  
D．执行价格相同的期权，到期时间越长，看涨期权的价格越低   l;X|=eu'  
5．下列有关期权投资策略表述正确的是（ ）。   7k%T<;V  
A．保护性看跌期权锁定了最低净收入为执行价格   .lG5=Th!
 
B．保护性看跌期权锁定了最低净收入和最高净损益   \t4tiCw  
C．抛补看涨期权组合锁定了最高收入和最高收益   8iQ[9  
D．抛补看涨期权组合锁定了最高收入为期权价格   7^TV~E#  
6．下列表述中正确的是（ ）。   5`[n8mU  
A．对敲的最坏结果是股价没有变动，白白损失了看涨期权和看跌期权的购买成本   Zi$ziDz&  
B．股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买成本，才能给投资者带来净收益   m`?MV\^  
C．空头对敲的最好结果是股价没有变动，可以赚取看涨期权和看跌期权的购买成本   6R UrF  
D．股价偏离执行价格的差额必须超过期权期权到期价值，才能给投资者带来净收益   9W`Frx'h1  
7．对于期权持有人来说，下列表述正确的是（ ）。   O09ke-lC  
A．对于看涨期权来说，资产现行市价高于执行价格时的期权为“实值期权”   cS.i  
B．对于看跌期权来说，资产现行市价低于执行价格时的期权为“实值期权”   er.L7  
C．对于看涨期权来说，资产现行市价高于执行价格时的期权为“虚值期权”   ybdd;t}&1  
D．对于看跌期权来说，资产现行市价高于执行价格时的期权为“虚值期权”   uwIc963  
8．下列有关看涨期权价值表述正确的是（ ）。   q6P wZ_  
A．期权的价值上限是股价   U!5)5c}G  
B．只要尚未到期，期权的价格就会高于其价值的下限   dj6*6qX0'^  
C．股票价格为零时，期权的价值也为零   vH%gdpxX  
D．股价足够高时，期权价值线与最低价值线的上升部分平行   ?dZt[vAMn  
9．如果其他因素不变，下列有关影响期权价值的因素表述正确的是（ ）。   qF)<H  
A．随着股票价格的上升，看涨期权的价值增加，看跌期权的价值下降   1t[j"CG(o  
B．看涨期权的执行价格越高，其价值越小，看跌期权的执行价格越高，其价值越大   ._:nw=Y0<}  
C．较长的到期时间，能增加期权的价值   8[%Ao/m  
D．股价的波动率增加会使期权价值增加   ;!@EixN-YH  
E．无风险利率越高，看涨期权的价格越高，看跌期权的价格越低   SF]@|  
F．看涨期权价值与预期红利大小成正向变动，而看跌期权与预期红利大小成反向变动 +?D6T!
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     lG<hlYckv  
         m#H3:-h,  
10．布莱克一斯科尔斯期权定价模型的假设包括（ ）。   $K~LM8_CKy  
A．在期权寿命期内，买方期权标的股票不发放股利，也不做其他分配   ,hxkk`  
B．任何证券购买者能以短期的无风险利率借得任何数量的资金   HG>j5  
C．看涨期权可以在到期日之前执行   @R~5-m  
D．所有证券交易都是连续发生的，股票价格随机游走   >cmE t  
11．对于欧式期权，假定看涨期权和看跌期权有相同的执行价格和到期日，则下述等式成立的是（ ）。   @+,pN6}g  
A．看涨期权价格C-看跌期权价格P=标的资产的价格s-执行价格的现值PV（x）   SU _SU".  
B．看涨期权价格C-看跌期权价格P+执行价格的现值PV（X）=标的资产的价格s   gieJ}Bv  
C．看涨期权价格C+看跌期权价格P=标的资产的价格s+执行价格的现值PV（x）   :7N3N  
D．看涨期权价格C+看跌期权价格P-标的资产的价格S=执行价格的现值PV（x）   M.}7pJ7f  
12．实物资产投资与金融资产投资不同，表现为（ ）。   ~=r^3nZR/J  
A．金融资产投资属于被动性投资资产   @MR?6n*k  
B．实物资产投资属于被动性投资资产   Mq%,lJA\  
C．金融资产投资属于主动性投资资产   <msxHw  
D．实物资产投资属于主动性投资资产   Ma-\^S=  
13．下列不属于股票加看跌期权组合的是（ ）。   _#$9 y1bd  
A．抛补看涨期权   +0z 7KO%^^  
B．保护性看跌期权   72TI  
C．多头对敲   AF\T\mtvRm  
D．空头对敲  
w*j$uW6{  
14．假设影响期权价值的其他因素不变，则（ ）。   N^?9ZO  
A．股票价格上升时以该股票为标的资产的欧式看跌期权价值下降   ?`?T7w|3 y  
B．股票价格下降时以该股票为标的资产的美式看跌期权价值上升   wgeNs9L  
C．股票价格上升时以该股票为标的资产的美式看跌期权价值上升   mZk0@C&:6  
D．股票价格下降时以该股票为标的资产的欧式看跌期权价值下降   jMBiaX`
F  
15．期权是一种“特权”，是因为（）。   }]P4-KqI  
A．持有人只享有权利而不承担相应的义务   :bU(S<%M  
B．持有人仅在执行期权有利时才会利用它   .]4W!])9  
C．期权赋予持有人做某件事的权利，但他不承担必须履行的义务   {2'm^0Kl  
D．持有人可以选择执行或者不执行该权利   ]ekk }0  
16．下列有关表述中正确的有（）。   e59dVFug.U  
A．空头期权的特点是最小的净收入为零，不会发生进一步的损失   `xS{0P{uj  
B．期权的到期l3价值，是指到期时执行期权可以取得的净收入，它依赖于标的股票在到期日的价格和执行价格   Doze8pn  
C．看跌期权的到期日价值，随标的资产价值下降而E升   (AY9oei>  
D．如果在到期l3股票价格低于执行价格则看跌期权没有价值   3.  WF}8  
17．对于买入看跌期权来说，投资净损益的特点是（）。   1r[@(c0  
A．净损失不确定   <S"~vKD'  
B．净损失最大值为期权价格   &7?R+ZGo  
C．净收益最大值为执行价格   7 9J -)e9  
D．净收益潜力巨大 来自   Nw J:!  
18．其他变量不变的情况下（）。   0O!cN_l|  
A．看涨期权股价波动率越高，期权的价格越高   yTM{|D]$(  
B．看跌期权股价波动率越高，期权的价格越高   e= P  
C．看涨期权股价波动率越高，期权的价格越低   )bOBQbj  
D．看跌期权股价波动率越高，期权的价格越低   }7<5hn E  
19．下列表述中正确的有（）。   8Ad606  
A．一份期权处于虚值状态，仍然可以按正的价格售出   8am`6;O:!  
B．如果其他因素不变，随着股票价格的上升，期权的价值也增加   @* 1U{`  
C．期权的价值并不依赖股票价格的期望值，而是依赖于股票价格的变动性，如果一种股票的价格变动性很小，其期权也值不了多少钱   6Q|k7*,B  
D．欧式期权的价值应当至少等于相应美式期权的价值，在某种情况下比美式期权的价值更大 3ucP(Ex@tg  
     {WN(&eax  
         w6|9|f/  
参考答案及解析   ~K_Uq*dCE  
一、单项选择题   VUU]Pu &  
1．【答案】A   ytEC  
【解析】对于未到期的看涨期权来说，当其标的资产的现行市价低于执行价格时，该期权处于虚值状态，其内在价值为零，但仍有“时间溢价”，因此仍可以按正的价格出售，其价值大于零。   yQS+P8x&|]  
2．【答案】A   6"T['6:j  
【解析】本题考点是期权的含义。期权是指一种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。   C
@y8.#l  
3．【答案】C   sf }Dh  
【解析】期权出售人不一定拥有标的资产，期权是可以“卖空”的。期权购买人也不一定真的想购买标的资产。因此，期权到期时双方不一定进行标的物的实物交割，而只需按价差补足价款即可。   UsVMoX^  
4．【答案】D   z:Sigo_z[  
【解析】买入看涨期权到期日价值=Max（股票市价一执行价格，0），买入看涨期权净损益=买入看涨期权到期日价值一期权价格，由此可知，   `\>.
h  
A的结论不正确，正确的结论应该是“到期日价值大于0”。“看跌期权”也称为“卖出期权”，“看涨期权”也称为“买入期权”，所以期权名称与解释不一致，混淆概念。B的说法不正确，正确的说法应该是：买入看跌期权，获得在到期日或之前按照执行价格卖出某种资产的权利；或：买入看涨期权，获得在到期日或之前按照执行价格购买某种资产的权利。“买入看涨期权”也称“多头看涨期权”，对于多头看涨期权而言，最大净损失为期权价格，而净收益没有上限，所以，C的说法不正确。空头看涨期权净损益=到期日价值+期权价格=期权价格-Max（股票市价-执行价格，0），由此可知，由于“Max（股票市价-执行价格，0）”的最小值为0．所以，空头看涨期权的最大净收益为期权价格。D的说法正确。   ,n, RFa  
5．【答案】D   &tR(n$M@>  
【解析】买方（多头）期权价值=市价-执行价格=3（元），买方净损益=期权价值-期权价格=3-2=1（元），卖方（空头）期权价值=-3（元），卖方净损失=-1（元）。   Y+%sBqo@  
6．【答案】C   B= L&bx  
【解析】无论是看跌期权还是看涨期权，其买方损益的特点都是净损失有限（最大值为期权价格），而净收益却潜力巨大；其卖方特点都是净收益有限（最大值为期权价格），而净损失却不确定。   FwKj+f"  
7．【答案】C   #1'\.v  
【解析】空头对敲是同时卖出一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。   KP;(Q+qTx  
8．【答案】C   AT Zhr. H  
【解析】购入1股股票，同时购入该股票的1股看跌期权，称为保护性看跌期权；抛补看涨期权组合，是指购买1股股票，问时出售该股票的1股看涨期权；多头对敲是同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同；空头对敲是同时卖出一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。   co4h*?q  
9．【答案】D   Qq-"Cg@-/  
【解析】时间溢价是“波动的价值”，时间越长出现波动的可能性越大，时间溢价越大。而货币的时间价值是时间“延续的价值”，时间延续的越长，货币的时间价值越大。   Zx }&c |Q  
10．【答案】A   2Tav;LKX  
【解析】由于市价低于执行价格，对于以该股票为标的物的看涨期权来说，该期权会被放弃，该期权处于虚值状态；对于以该股票为标的物的看涨期权的多头和空头来说期权价值均为0。   }]1BO  
11．【答案】C   dth&?/MERL  
【解析】内在价值不同于到期日价值。内在价值的大小，取决于期权标的资产的现行市价与期权执行价格的高低；期权的到期日价值取决于“到期日”标的股票市价与执行价格的高低。   z"4]5&3A  
12．【答案】c   Cm$1$?J  
【解析】时间溢价=期权价格-内在价值，   0Y=![tO8  
对于看涨期权来说，当现行价格小于或等于看涨期权的执行价格时，其内在价值为0，则时问溢价=期权价格=11元。   bZ_mYyBh  
13．【答案】c   '&O/g<Z}q  
【解析】上行股价Su=股票现价S。×上行乘数u=60×1．3333=80（元）   vY|^/[x#B  
下行股价Sd=股票现价S0×下行乘数d=60×0．75=45（元）   ~`;rNnOT3  
股价上行时期权到期日价值Cu=上行股价-执行价格=80-62=18（元）   X8eJ4%  
股价下行时期权到期日价值Cd=0   %b.UPS@I  
套期保值比率H=期权价值变化／股价变化=（18-0）／（80-45）=0．5143   Gnm4gF!BI  
购买股票支出=套期保值比率×股票现价=0．5143 × 60=30．86（元）   WnFG{S{s  
借款=（到期日下行股价×套期保值比率）／（1+r）=（45×0．5143）／1．02=22．69（元）   ChryJRuwv5  
14．【答案】A   31+;]W=  
【解析】上行股价=56．26 × 1．4221=80．01 （元）   -u!qrJ*Z  
下行股价=56．26×（1-29．68％）=39．56（元）   [36,eK  
股价上行时期权到期日价值Cu=上行股价-执行价格=80．01-62=18．01（元）   57{oh")  
股价下行时期权到期日价值Cd=0   zboF 1v`  
期望回报率=2％=上行概率×42．21％+下行概率×（-29．68％）   (oK^c-x  
2％=上行概率×42．21％+（1-上行概率）×（-29．68％）   %m5Q"4O  
上行概率=0．4407   gQSNU_o Z  
下行概率=1-0．4407=0．5593   y@bcYOh3  
期权6月后的期望价值=0．4407×1 8．01+0．5593 × 0=7．9370（元）   EY`H}S!xy  
期权的现值=7．9370／1．02=7．78（元）   .N4  
15．【答案】B   tHD  
【解析】r=ln（51／50）／0．5=3．96％   "bg'@:4F  
16．【答案】C   *MNHT`Y^o  
【解析】依据教材看涨期权一看跌期权平价定理。   "i.r@<)S  
17．【答案】B   1xNVdI  
【解析】看涨期权是指期权赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格购买标的资产的权利，其授予权利的特征是“购买”。看跌期权是指期权赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格出售标的资产的权利，其赋予权利的特征是“出售”。   >>[/UFC)n  
18．【答案】C   SDG-~(Y  
【解析】抛补看涨期权，是股票加空头看涨期权组合，即购买1股股票，同时卖出1股该股票的看涨期权。   ?8dVH2W.  
19．【答案】D   fqz28aHh  
【解析】股利的现值是股票价值的一部分，但是只有股东可以享有该收益，期权持有人不能享有。因此，在期权估价时要从股价中扣除期权到期日前所派发的全部股利的现值。   XB hb`AG  
20．【答案】C   >4m'tZ8  
【解析】期权价格如果等于股票价格，无论未来股价高低（只要它不为零），购买股票总比购买期权有利。在这种情况下，投资人必定抛出期权，购入股票，迫使期权价格下降。所以，期权的价格不会超过股价。 M x5`yT7  
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二、多项选择题   gV1[ 3dW  
1．【答案】ACD   V=I"-k}RL  
【解析】看涨期权是指期权赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格购买标的资产的权利。其授予权利的特征是“购买”，因此也可以称为“择购期权”、“买入期权”或“买权”。看跌期权是指期权赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格出售标的资产的权利。其授予权利的特征是“出售”，因此也可以称为“择售期权”、“卖出期权”或“卖权”。 来自   :vx$vZb  
2．【答案】ABC   bo"%0?3n  
【解析】无论怎样，空头得到了期权费，而多头支付了期权费。对于看涨期权来说，空头和多头的价值不同。如果标的股票价格上涨，多头的价值为正值，空头的价值为负值，金额的绝对值相同。如果价格下跌，期权被放弃，双方的价值均为零。   T[k4lM  
3．【答案】ABC   y #f QPR  
【解析】空头和多头彼此是零和博弈，所以A、B、c的说法均正确；对于空头看跌期权而言，股票市价高于执行价格时，净收益为0，所以D不正确。   =M6[URZ  
4．【答案】AB   T
G48%L  
【解析】到期日相同的期权，执行价格越高，涨价的可能空间少，所以看涨期权的价格越低，而执行价格越高，降价的可能空间多，看跌期权的价格越高。由于只能在到期日执行，所以欧式期权价格与到期时间长短没有必然联系，所以CD不对。   5OIc( YhYf  
5．【答案】AC   mN`YuR~  
【解析】抛补看涨期权组合锁定了最高收入为执行价格，保护性看跌期权锁定了最低净收入和最低净损益   |as!Ui/J/  
6．【答案】BC   .Hhhi  
【解析】多头对敲的最坏结果是股价没有变动，自白损失了看涨期权和看跌期权的购买成本。空头对敲的最好结果是股价没有变动，白白赚取看涨期权和看跌期权的购买成本。股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买成本，才能给投资者带来净收益。   {P9J8@D  
7．【答案】ABD   DVZdClAL  
【解析】对于看涨期权来说，资产现行市价高于执行价格时，称期权处于“实值状态”（或溢价状态）或称此时的期权为“实值期权”（溢价期权）。资产的现行市价低于执行价格时，称期权处于“虚值状态”（或折价状态）或称此时的期权为“虚值期权”（折价期权）。资产的现行市价等于执行价格时，称期权处于“平价状态”或称此时的期权为“平价期权”。对于看跌期权来说，资产现行市价低于执行价格时，称期权处于“实值状态”（或溢价状态）或称此时的期权为“实值期权”（溢价期权）。资产的现行市价高于执行价格时，称期权处于“虚值状态”（或折价状态）或称此时的期权为“虚值期权”（折价期权）。资产的现行市价等于执行价格时，称期权处于“平价状态”或称此时的期权为“平价期权”。   yn AB  
8．【答案】ABCD   )/ Ud^wi  
【解析】参见教材“影响期权价值的因素”图。   |s7`F%  
9．【答案】ABDE   dCYCHHHF  
【解析】对于美式期权来说，较长的到期时间，能增加看涨期权的价值，对于欧式期权来说，较长的到期时间，不一定能增加看涨期权的价值；看跌期权价值与预期红利大小成正向变动，而看涨期权与预期红利大小成反向变动。   QR?yG+VU  
10．【答案】ABD   ;?fS(Vz~  
【解析】布莱克一斯科尔斯期权定价模型假设看涨期权只能在到期日执行。   psh^MX)Q  
11．【答案】AB   seFGJfN\?f  
【解析】对于欧式期权，假定看涨期权和看跌期权有相同的执行价格和到期日，则下述等式成立：看涨期权价格c-看跌期权价格P=标的资产的价格s-执行价格的现值PV（X）。   f8 /'%$N  
12．【答案】AD   XKL3RMF9r  
【解析】大多数投资人一旦购买了证券，只能被动地的等待而无法影响它所产生的现金流入，因此可以称之为“被动性投资资产”。投资于实物资产则情况不同，投资人可以通过管理行动影响它所产生的现金流，因此可以称为“主动性投资资产”。   i LBvGZ<9  
13．【答案】ACD   p1pQU={<  
【解析】股票加看跌期权组合，称为保护性看跌期权，是指购买l份股票，同时购买该股票1份看跌期权。抛补看涨期权是股票加空头看涨期权组合，是指购买l份股票，同时出售该股票l份看涨期权。多头对敲是同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期Et都相同。空头对敲是同时卖出一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。   m8Vdb"0  
14．【答案】AB   cHA7Kg !  
【解析】假设影响期权价值的其他因素不变，则股票价格与看跌期权（包括欧式和美式）的价值反向变化。   C-eA8pYY/  
15．【答案】ABCD   zr v]  
【解析】期权赋予持有人做某件事的权利，但他不承担必须履行的义务，可以选择执行或者不执行该权利。持有人仅在执行期权有利时才会利用它，否则该期权将被放弃。   !"Yj|Nu6  
16．【答案】BC   2'jOP"G  
【解析】应该说多头期权的特点是最小的净收入为零，不会发生进一步的损失，而空头最大的净收益为期权价格，损失不确定，所以A错误；看跌期权的到期日价值，随标的资产价值下降而上升，如果在到期日股票价格高于执行价格则看跌期权没有价值，所以D错误。   /gcEw!JS  
17．【答案】BC   Eh</? Qv\  
【解析】选项D是买入看涨期权的特点。   2A`A\19t  
18．【答案】AB   SEwk
u}  
【解析】其他变量不变的情况下，股价波动率越高，期权的价格越高，无论看涨期权和看跌期权都如此。因为期权最低的到期日价值是0，因此不利的波动方向对最小到期日价值没有影响，而有利的波动方向越大，净收益越大。   })xp%<`  
19．【答案】AC   hD,:w%M  
【解析】尽管期权处于虚值状态，其内在价值为零，但它还有时间溢价，所以A正确；如果其他因素不变，随着股票价格的上升，看涨期权的价值也增加，但是看跌期权的价值会下降，所以B错误；投资期权的最大损失以期权成本为限，两者不会抵消。因此，股价的波动率增加会使期权价值增加，所以C正确；美式期权的价值应当至少等于相应欧式期权的价值，在某种情况下比欧式期权的价值更大，所以D错误。   mpC`Yk  
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