2011年注册会计师考试财务成本管理预习讲义(61)，较高的现金股利满足不了高边际税率阶层的需要，较少的现金股利又会引起低税率阶层的不满。 qku !M
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【例·多选题】以下关于股利无关论说法正确的有( )。 s92SN F}g
A.股利无关论是建立在完美市场假设基础上的 yq\p %z$:
B.股利无关论认为分配股利对企业价值没有影响 K|sx"u|?
C.投资者不关心公司的股利分配政策 "1>
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D.股利无关论又叫做完全市场理论 o_on/{qz
『正确答案』ABCD TCetd#;R
【例·多选题】下列关于客户效应理论说法不正确的有( )。 Eh|v>Yew
A.对于投资者来说，因其税收类别不同，对公司股利政策的偏好也不同 5YnTGf&
B.边际税率较高的投资者偏好高股利支付率的股票，因为他们可以利用现金股利再投资 [BKX$A:Y
C.边际税率较低的投资者偏好低股利支付率的股票，因为这样可以减少不必要的交易费用 &bT \4
D.较高的现金股利满足不了高边际税率阶层的需要，较少的现金股利又会引起低税率阶层的不满 ?bH!|aW(H
『正确答案』BC <~-cp61z ;
『答案解析』边际税率较高的投资者偏好低股利支付率的股票，偏好少分现金股利、多留存，用于再投资。边际税率较低的投资者喜欢高股利支付率的股票，偏好经常性的高额现金股利，因为较多的现金股利可以弥补其收入的不足，并可以减少不必要的交易费用。
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【例·单选题】强调“为了实现股东价值最大化目标，企业应实行高股利支付率政策”的股利理论是( )。 \"?5C Hz*
A.一鸟在手 B.税差理论 C.MM理论 D.客户效应理论 +|TFxaVz
『正确答案』A Gil mJ2<
『答案解析』“一鸟在手”理论认为，股东更偏好于现金股利而非资本利得，倾向于选择股利支付率高的股票。当企业股利支付率提高时，股东承担的收益风险降低，其所要求的权益资本收益率相应较低，则根据永续年金计算所得的企业权益价值(企业权益价值=分红总额/权益资本成本)将会上升。 ;TTH
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