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[经验分享]注会考试财管冲刺阶段综合题解题思路及复习提示 [复制链接]

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只看楼主 倒序阅读 使用道具 0楼 发表于: 2009-01-13
— 本帖被 阿文哥 从 财务管理 移动到本区(2012-07-03) —
[2007年考题]请你对H公司的股权价值进行评估。有关资料如下:(1)以2006年为预测基期,该年经修正的利润表和资产负债表如下:
  单位:万元
  年份
  2006
  利润表项目(当年):
   
  营业收入
  10000
  税后经营利润
  1500
  减:税后利息费用
  275
  净利润
  1225
  减:应付股利
  725
  本期利润留存
  500
  加:年初未分配利润
  4000
  年末未分配利润
  4500
  资产负债表项目(年末):
   
  经营营运资本净额
  1000
  经营固定资产净额
  10000
  净经营资产总计
  11000
  净金融负债
  5500
  股本
  1000
  年末未分配利润
  4500
  股东权益合计
  5500
  净负债及股东权益总计
  11000
  (2)以2007年和2008年为详细预测期,2007年的预计销售增长率为10%,2008年的预计销售增长率为5%,以后各年的预计销售增长率稳定在5%的水平。 %;-r->  
  (3)假设H公司未来的"税后经营利润/营业收入"、"经营营运资本净额/营业收入"、"经营固定资产净额/营业收入"可以维持预测基期的水平。 j@778fvM\t  
  (4)假设H公司未来将维持基期的资本结构(净金融负债/净经营资产),并持续采用剩余股利政策。公司资金不足时,优先选择有息负债筹资;当进一步增加负债会超过目标资本结构限制时,将选择增发股份筹资。 ;]I~A GH:  
  (5)假设H公司未来的"净金融负债平均利息率(税后) "为5%,各年的"利息费用"按年初"净金融负债"的数额预计。 ps&p|  
  (6)假设H公司未来的加权平均资本成本为10%,股权资本成本为12%。 `ZELw=kLL  
   JM>4m)h#  
要求: 7Pp~)Kq=  
  (1)编制价值评估所需的预计利润表和资产负债表(计算结果填入答题卷给定的"预计利润表和资产负债表"中,不必列出计算过程)。 i0py5Q  
  表1 预计利润表和资产负债表 ~H\1dCW  
\ x>#bql+  
  单位:万元
  年份
  2006
  2007
  2008
  利润表项目(当年):
  
  
  
  营业收入
  10000
  
  
  税后经营利润
  1500
  
  
  减:税后利息费用
  275
  
  
  净利润
  1225
  
  
  减:应付股利
  725
  
  
  本期利润留存
  500
  
  
  加:年初未分配利润
  4000
  
  
  年末未分配利润
  4500
  
  
资产负债表项目(年末):
  
  
  
  经营营运资本净额
  1000
  
  
  经营固定资产净额
  10000
  
  
  净经营资产总计
  11000
  
  
  净金融负债
  5500
  
  
  股本
  1000
  
  
  年末未分配利润
  4500
  
  
  股东权益合计
  5500
  
  
净负债及股东权益总计
  11000
  
  
 「答案以及讲解」 1_RN*M +#  
  单位:万元
  年份
  2006
  2007
  2008
  利润表项目(当年):
  
  
  
  营业收入
  10000
  11000(10000×110%)
  11550
  税后经营利润
  1500
  1650(1500×110%)
  1732.5
  减:税后利息费用
  275
  275(5500×5%)
  302.5
  净利润
  1225
  1375(1650-275)
  1430
  减:应付股利
  725
  825
  1127.5
  本期利润留存
  500
  550
  302.5
  加:年初未分配利润
  4000
  4500
  5050
  年末未分配利润
  4500
  5050
  5352.5
资产负债表项目(年末):
  
  
  
  经营营运资本净额
  1000
  1100(1000×110%)
  1155
  经营固定资产净额
  10000
  11000(11000×110%)
  11550
  净经营资产总计
  11000
  12100(1100+11000)
  12705
  净金融负债
  5500
  6050(12100×50%)
  6352.5
  股本
  1000
  1000
  1000
  年末未分配利润
  4500
  5050
  5352.5
  股东权益合计
  5500
  6050(12100×50%)
  6352.5
  净负债及股东权益总计
  11000
  12100
  12705 yh{Wuz=T  
 
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只看该作者 1楼 发表于: 2009-01-13
 (2)计算2007年和2008年的"实体现金流量"、"股权现金流量"和"经济利润". j`LvS  
「答案以及讲解」   基本公式: Z rm!,qs  
  实体现金流量=税后经营利润-本期净投资(期末净经营资产-期初净经营资产) .In8!hjYy4  
  股权现金流量=税后利润-本期净投资×(1-净负债/净经营资产) n.tJ-l5[  
  经济利润=税后经营利润-期初投资资本×加权平均资本成本 DfX}^'#m+  
  2007年:实体现金流量=1650-(12100-11000)=1650-1100=550(万元) /Z m5fw9  
  股权现金流量=1375-1100×(1-50%)=825(万元) 8iKupaaOX  
  经济利润=1650-11000×10%=550(万元) l.AG^b  
  2008年:实体现金流量=1732.5-(12705-12100)=1732.5-605=1127.5(万元) X0+M|8:   
  股权现金流量=1430-605×(1-50%)=1127.5(万元) \r^*4P,,  
  经济利润=1732.5-12100×10%=522.5(万元) 6j5?&)xJ  
  jSMs<ox  
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只看该作者 2楼 发表于: 2009-01-13
  (3)编制实体现金流量法、股权现金流量法和经济利润法的股权价值评估表(结果填入答题卷给定的"实体现金流量法股权价值评估表"、"股权现金流量法股权价值评估表"、"经济利润法股权价值评估表"中,不必列出计算过程)。 2EAY`}Rl6.  
  表2 实体现金流量法股权价值评估表 JI7.:k;  
  单位:万元
  年份(年末)
  2006
  2007
  2008
  实体现金流量
  
  
  
  资本成本
  
  
  
  现值系数
  
  
  
  预测期现值
  
  
  
  后续期现值
  
  
  
  实体价值合计
  
  
  
  债务价值
  
  
  
  股权价值
  
  
  
  股数
  
  
  
  每股价值(元)
  
  
  
 表3 股权现金流量法股权价值评估表 w~|z0;hC  
  单位:万元
  年份(年末)
  2006
  2007
  2008
  股权现金流量
  
  
  
  股权成本
  
  
  
  现值系数
  
  
  
各年股权现金流量现值
  
  
  
 预测期现金流量现值
  
  
  
  后续期现值
  
  
  
  股权价值
  
  
  
  每股价值(元)
  
  
  
 表4 经济利润法股权价值评估表 oMV^W^<  
  单位:万元
  年份(年末)
  2006
  2007
  2008
  经济利润
  
  
  
  现值系数
  
  
  
 预测期经济利润现值
  
  
  
 后续期经济利润现值
  
  
  
  期初投资资本
  
  
  
  债务价值
  
  
  
  股权价值
  
  
  
  「答案以及讲解」 <&m `)FJ  
表2 实体现金流量法股权价值评估表 X"fSM #  
  单位:万元
  年份(年末)
  2006
  2007
  2008
  实体现金流量
  
  550
  1127.5
  资本成本
  
  10%
  10%
  现值系数
  
  0.9091
  0.8264
  预测期现值
  1431.78
  500.01
  931.77
  后续期现值
  19567.09
  
  
  实体价值合计
  20998.87
  
  
  债务价值
  5500
  
  
  股权价值
  15498.87
  
  
  股数
  1000
  
  
  每股价值(元)
  15.50
  
  
  注:后续期现值=1127.5×(1+5%)/(10%-5%)×0.8264=19567.09(万元) fa#5pys  
  表3 股权现金流量法股权价值评估表 d@QC[$qXj  
  单位:万元
  年份(年末)
  2006
  2007
  2008
  股权现金流量
  
  825
  1127.5
  股权成本
  
  12%
  12%
  现值系数
  
  0.8929
  0.7972
各年股权现金流量现值
  
  736.64
  898.84
预测期现金流量现值
  1635.48
  
  
  后续期现值
  13482.65
  
  
  股权价值
  15118.13
  
  
  每股价值(元)
  15.12
  
  
  注:后续期现值=1127.5×(1+5%)/(12%-5%)×0.7972=13482.65(万元) gZ 6Hj62D  
  表4 经济利润法股权价值评估表 ( L ]C  
  单位:万元
  年份(年末)
  2006
  2007
  2008
  经济利润
  
  550
  522.5
  现值系数
  
  0.9091
  0.8264
预测期经济利润现值
  931.80
  500.01
  431.79
后续期经济利润现值
  9067.67
  
  
  期初投资资本
  11000
  
  
  债务价值
  5500
  
  
  股权价值
  15499.47
  
  
  注:后续期经济利润现值=522.5×(1+5%)/(10%-5%)×0.8264=9067.67(万元) ;)rs#T;$  
  
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点评:  (1)题型讲解:本题是综合性非常强的一个题目,涉及了第十章的股权现金流量模型、实体现金流量模型、经济利润模型。 PTf.(B"z  
  (2)解题思路:要想做好本题,必须对教材的公式掌握得非常清楚,看题时要根据题中的要求去看,快速抓住有用的信息。答题时不用写得太详细,也不必写出公式,把主要步骤列出来,只要结果正确即可得满分。 1}DUe. a  
  (3)知识点发散:这个阶段的学习应该以综合复习为主,多做一些综合性较强的题目,对于相关的内容可以联系起来记忆,例如第十章的投资资本回报率与第二章的净经营资产利润率实际上是同义词。
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