2009 年 12 月 考题分析
mW8CqW\Q5 ——F9 Financial Management
/B1< N} 前言
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#M'dXy 首先要祝贺那些在12月考试中顺利通过考试的学员,你们辛勤的努力得到了回报.同时也为一小部分得分在40% 至50% 间的考生惋惜，你们是那么的接近胜利. 但不要灰心, 你们的努力不会白费, 勤奋会帮助你们顺利通过今年6月的考试.
sSD(mO<( 去年12月F9的通过率和往年相比有了较为显著的下降(表1), 相比去年6月的考试下降了5个百分点. 和历年的平均通过率41%也有明显的差距.
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LDPo}o gs 图表 1 -历年F9的通过率
'd6hQ4Vw4 我们通过分析得出通过率降低的最主要两点原因是：
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1. ACCA 注册会员数的急剧增加
v S% + 2. 很多考生过多的依赖某些“专家”的考题预测，只是选择性的突击学习F9课程的某几个章节，遗漏了很多重要的知识点.
8<.KWr 考点分布
y[ r T5ed 就考点分布来看,考官延续了历次的出题思路.
k9R1E/ ; 第一题考了investment appraisal, 这个章节基本属于必考部分,最近的几次考试都有涉及，唯一不同的是2009年12月着重于考察Cash flow techniques.
1Kc* MS 第二题 cost of capital,
mH8s'F 第三题 risk management
dc?Yk3(Y 第四题 working capital management, 并夹杂了F2，F5的基础知识。
?LNwr[C0 总的来说这四个部分都是我们在平时授课中重点强调的内容, 出了这些题都是合情合的。来上了课并认真的做了习题的学员都应该能从容的解答，下面我会对学员在考试中集中出现问题的部分进行一个综合的阐述.
Xd|5 { 考题分析
8~2A"< {ub 第一题:
C|!E' 8Rw 这道题主要集中考察对各种投资分析方法的理解及运用. 其中最主要的方法就是 Discounted Cash Flow (DCF) method, Equivalent Annual Cost 及其 capital rationing 的讨论分析.
AQ0L9? Part A
2d3wQ)2 考官要求考生用DCF 的方法对技术的租赁或购买进行分析. 对于DCF 方法, 我们首先应该注意是 Cash Flow 的时间定位, 投资对税费的影响及选择适当的折现率 ( Discount Rate), 遗憾的是部分考生忽略了时间的推移，遗漏了投资或租赁对企业税费的影响. 而折现率错误的使用了Pre-tax cost of debt，忽略了贷款利息可抵税的作用。
*VRFs= Part B
W8":lpp 考官延续了对DCF 方法的考察，要求使用nominal approach来计算购买投资的净现值. 有些同学在答题时考虑到了要使用nominal cash flow, 但在选择discount rate 时遇到了麻烦，因为题目并没有提供inflation rate (h),从而无法用fisher的公式来计算 nominal cost of capital， 在这种情况下可以使用WACC来替代。
rSEJ2%iF* Part C
"lmiGR* u 对于掌握了Equivalent annual cost 的同学来说是非常容易的，只要记住
cPS!%?}I ,vN#U& RS 这个公式就能马上解答，但也许在学习中忽略了这个知识点，部分考生使用了 cost benefit analysis 来解答。考题中明确了要使用EAC，其他方法是不接受的。
},f7I ^s| Part D
&F.lo9JJ 这是一道讨论题，需要大家讨论capital rationing 情况下的投资抉择，特别是对可分割项目和不可分割项目的不同处理方法。部分考生对Capital rationing本身进行了阐述，但忽略了对不同性质的项目的论述。所以说，看清题目是答题的关键。
Xq)'p8C? 总体而言，我们的大多数考生对CF method有着较清楚的了解，第一题特别是A，B部分的得分率还是相当高的。
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4|f 第二题
^R<= } 这道题要求考生计算 cost of debt, cost of equity, cost of capital, 以及 公司的EPS 和gearing ratio。考官在这题中表现了极大的”仁慈”，连计算这些数据的具体方法都一一注明，所以在计算部分A ，C中大多考生都有很好的表现。
]e"NJkcm 但较大数量的考生明显在学习中缺乏对所有知识点的涵盖，所以在B，D两道讨论题上表现的不如人意。其实只要理解risk return 的关系，perfect capital market hypothesis，MM 的 irrelevance theory 等就会在答题中有一个很好的得分率。
R2~Rqlti 第三题
4]dPhsey 主要考察了企业的集资需求，以及集资对公司EPS，对持股人的影响。
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Part A
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