2010年4月,太子奶集团身负巨债被宣布破产。这个有14年历史的庞大企业,在资本运作的途中重重跌倒。然而,世上没有无缘无故的成功,也没有无缘无故的溃败,太子奶输在哪里? JXrMtSp\
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笔者点评: S"*wP[d.9
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1、 企业扩张并非完全就不好,但一定要把资金流分析做好,否则出了事情太被动了; wXe.zLQ
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2、 海外银行的贷款不一定是好事,国外银行是说翻脸就翻脸的,还是国内银行好说话,毕竟政府会帮你; raCxHY
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3、 即使要向海外银行贷款,也别以海外主体公司去贷款,因为海外主体公司适用鬼子的法律,没有防火墙的作用; *:iFhKFU
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4、 鬼子的破产看的是能否还钱,不象国内破产法讲的是经营不善、资不抵债,完全是两种理念; 9496ayi
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5、 跟鬼子打交道一定要长十二分心眼,否则被人玩了还帮人数钱; S[Et!gj:
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6、 贷款的时候别总以为自己资产评估出来是多少钱,别人看你的报表的时候只看会计核算价值,等到被人逼债的时候就只看你的清算价值了,这三个价值之间差异是天差地别的! *`[LsG]ZF
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7、 企业的融资和投资都充满了风险,两个方面都要加强管控。千万别看融资来前快,就忽略了融资风险;更别只专注融资(一心想上市),就把经营风险管控给忘记了(连三鹿这样的大事都不想办法应对)。 s&4Y+dk93
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8、 做企业跟做人是一样的,千万莫狂妄,太强势了的话容易在落魄时被人欺,包括对自己的员工,对自己的上下游合作企业都是如此,必须深刻体会人才和供应链的管理! ?o2L
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9、 聪明反被聪明误。企业小的时候耍小聪明,即使输了也没问题;企业大了耍小聪明,如果输了就再也起不来了。 ?(Nls.c
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10、 企业家要把个人财产和企业财产分清楚,该分红时就分红,千万别企业玩死了,自己也跟着死了,善于利用有限责任和无限责任。竟然可以立即东山再起,看起来李纯途在这点上做的还是可以的。 >Gkkr{s9
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对审计的启示: i9Qx{f88
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象太子奶这样的企业,实际上是很难出一个高明的审计意见的: z'
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1、 从企业风险评估来看,公司曾取得国际大投行的注资,说明专业投资机构看好,那么审计师也肯定要受此影响; 7C=t19&R'
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2、 从企业外部环境来看,政府是相当支持的,且千方百计的想让企业上市,国内环境对其没有太大不利影响; Hc71 .rqS
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3、 从企业实体价值来看,企业做的好了,知名度提高了,企业的商誉是很大的,既持续经营产生利润的能力也可能会是很好的. L49`=p<
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企业问题出在: >Py=H+d!j
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1、 企业本身太专注于上市,连出了三鹿奶粉这样重大的事情的时候,没看见他出来为自己广告,这方面蒙牛就聪明很多,铺天盖地的都是他吹嘘自己多么牛的生产监控流程; HA| YLj?|g
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2、 企业被国际投行的赞美冲昏了头脑,以为国际资金来的太容易了,不知道国内企业到了国际资本市场,那简直就是小学生被博士后来耍的. IYd)Vv3'j
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对审计师的建议是: )]'?yS"
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1、 谨慎性原则还是头一条,企业价值不是风险投资认可就真的值那么多钱,企业价值也不是企业自己吹出来的,还是要立足报表来看; ip~PF5
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2、 企业的财务风险一定要认清楚,持续经营假设只是一个大前提,虽然持续经营没有问题,但是短时期财务风险是最紧迫最致命的风险(持续经营假设:只要企业没有持续经营的问题,就没有审计风险)。 vV8}>
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3、 审计师的作用其实挺有限的,毕竟只是期后反映,预期很难,所以把审计程序执行到位是关键。 9M<{@<]dm
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附:太子奶破产内情 \59+JLmP4
B+ +:7!
跑马圈地贪大求全 A#*0mJ8IK
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太子奶的前期发展可谓顺风顺水,自1996年3月株洲太子牛奶厂成立之后,“太子奶”产品很快就获得了1996年香港国际名优新产品及技术博览会最高金奖。1997年10月,太子奶以8888万元夺取1998年度中央电视台日用消费品标王。2005年1月,太子奶荣获中国十大影响力品牌;同年6月,被中国食品科学技术学会评定为中国发酵奶行业产量、销量、市场占有率第一,太子奶净利润从2002年的2900万跃升为2005年的1亿多。 T0i_X(_
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这些战绩让李途纯信心倍增,豪气冲天。于是,接下来的日子,太子奶开始了疯狂地跑马圈地。从2002年开始,太子奶先后投资30多亿元,在湖南株洲、北京密云、湖北黄冈、江苏昆山、四川成都兴建了五大乳酸菌奶生产基地。其中昆山太子奶基地,号称投入6亿巨资兴建,年产值25亿元以上。 C*=#=.~~{
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疯狂的扩张使太子奶显得非常气派。拥有3000亩土地,建筑面积52万平方米,生产线近60条。80%为固定资产,20%为流动资产,业内专家指出,这种资产结构在快消领域极为不当。不仅如此,乳酸菌发酵奶行业的发展似乎并不能满足李途纯的“豪气”,太子奶的触角开始伸向更广阔的领域,乳制品、食品、“辣翻天”调味品、童装、日化用品、酿酒、旅游休闲、餐饮、零售、传媒、房地产等。这些无关联多元扩张,表面看确实彰显了公司实力雄厚,实际上,这种贪大求全的做法,势必会掣肘主业的品牌发展。而“太子奶”中的“太子”二字,居然用在了“辣翻天”系列产品上,叫做“太子剁辣椒”,这种互不支撑的品牌延伸让消费者无所适从。 "YM)bc
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重资本运作轻经营管理 vk&C'&uV9@
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一方面疯狂扩张,四面圈地,一方面寻求资金支持,为上市做准备。基础建设大面积铺开,还未完成就着急介入资本运作,这种大跃进式的“冒进”思想给太子奶埋下了隐患。 *22}b.)
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2006年11月,太子奶成功从摩根、英联、高盛等国际投资机构私募7亿元人民币,集团更名为中外合资“中国太子奶(开曼)控股有限公司”。2007年9月,太子奶集团获得以花旗银行为首的国际六大财团5亿元人民币无抵押无担保的低息三年期信用贷款。 |\J8:b>}
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为了引资进入,李途纯与三大投行之间签了一份对赌协议:注资后的前3年,如果太子奶集团业绩增长超过50%,就可降低注资方股权;如完不成30%的业绩增长,李途纯将会失去控股权。 1t6VS 3
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盲目自信、过分乐观的李途纯并没想到,这份协议日后给自己及整个太子奶带来多大困扰。一位投行人士告诉记者,在资本市场永远是战战兢兢,如履薄冰。但巨额资金的成功募集,让李途纯解了资金之渴后,更加放心大胆地扩张,并把目光投向了上市。 'Tj9btM*cL
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成功的资本运作建立在扎实的自身实力上,才能锦上添花。然而,太子奶的精力过于分散,反而对自己的主业无暇顾及,对经营管理及品牌打造,显得粗放甚至粗糙。李途纯创立了“三高模式”,即高进价、经销商高额返利、高营销费用。在高额利润的刺激下,太子奶的经销商多达3000多个,遍及全国29个省市区、300多个地级市、3000多个县区。 (bY#!16C:
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在经销商面前,太子奶掌握了绝对的话语权。虽然制定了诱人的“三高政策”,在具体操作上,经销商必须先缴纳预付款,待产品生产出来后再发货。而对供货商,必须先送来原材料,等卖出产品后再付款。这方法看似高明,如果太子奶出现危机,上下游的反应将是最强烈的,经销商、供货商全部来讨债,对员工及投行的信心将是毁灭性的打击。 Vv#|%^0
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太子奶以为控制了经销商就控制了渠道,甚至控制了整个市场。实际上,太子奶没有明确的产品定位,对销售终端更是放任自流。太子奶认为,把产品卖给经销商就万事大吉了,没有考虑持续的盈利来自于品牌形象点滴建设。而终端恰恰是与消费者和市场最直接的接触。结果,出现在消费者和市场面前的太子奶,终端形象老土,很少听到积极的宣传和声音。与同类品牌的生动鲜活相比,太子奶只能算是二流。 1jO}{U
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祸不单行资金链断裂 q3n(Z
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正当太子奶把资金大笔投入到圈地建设中时,三鹿奶粉事件爆发,消费者对乳品的信心受到重创,整个乳业受到冲击。不堪乳业市场的持续低迷,太子奶销量大幅下降,资金短缺问题迅速浮出水面。 _ 7X0
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屋漏偏逢连阴雨。金融危机的恶化,花旗银行出现了严重危机,在2008年度亏损额达到了100多亿美元,在大面积裁员的同时,花旗开始在全球范围收拢资金。而此时太子奶刚刚获得三大投行的注资,刚刚启动上市计划,马上就遭遇花旗催还贷款。首先要求太子奶增加30%的利息,经协商改为20%结果,花旗的施压造成了连锁反应,国内多家银行害怕自己利益受损,纷纷向太子奶提出还款要求。 N;Wm{~Zhb
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矛盾一触即发,资金严重匮乏的太子奶,为了维持经营,不断向上游供应商和下游经销商催款。打款后,经销商却不能按时提货,供应商迟迟拿不到货款,于是纷纷上门要债。一方面要应对上下游的催债,另一方面,花旗向开曼群岛大法院申请对太子奶进行清算。随后,德勤会计师事务所受托对太子奶进行调查,结果是:该公司欠银行贷款13亿元、经销商预付款3亿多元,另外还包括几亿元的工程欠款和原材料欠款,而集团净资产仅为2亿元,不足投行注资额(7300万美元)的一半。 r&U